移民政策收紧导致劳动力供给骤降 - 特朗普政府的移民限制政策导致美国净移民人数从2010年代的年均约100万人骤降，2025年降至约50万人，预计2026年将进一步下滑至仅20万人[1][2] - 净移民人数已骤降80%，劳动力供给的急剧收缩正在重新定义维持失业率稳定所需的就业增长水平[1] - 劳动力供给收缩直接压低了经济所需的就业增长“盈亏线”，预计到今年年底，美国每月仅需新增约5万个就业岗位即可维持失业率不变，远低于当前的7万个[1][2] 劳动力需求端表现脆弱 - 当前就业增长范围狭窄，主要由医疗保健行业主导，而职位空缺持续下降，已降至约700万个，低于疫情前水平[1][3] - 职位空缺的持续下降增加了失业率更显著上行的风险，即使劳动力供给增长放缓也无法完全对冲这一压力[3] - 由于新增劳动力进入经济体系的速度放缓，招聘不再需要像以往那样强劲，只需小幅回升就足以维持就业增长达到盈亏平衡水平，疲软的就业数据可能掩盖一个仅在维持现状的市场[2][3] 人工智能构成主要下行风险 - 高盛将人工智能视为劳动力市场面临的最大下行风险，AI可能带来更快速、更具破坏性的结构性调整[1] - AI的风险主要在于可能在边际上抑制企业招聘意愿，高盛估计与AI相关的替代效应目前仅从受影响最大行业的月度增长中削减了5000至1万个就业岗位，影响仍属“温和”[5] - 在AI最容易部署的几个子行业中，就业增长已经放缓并略微转为负值，公司层面的证据表明AI已经在减少对工人的需求，若部署速度超出预期，可能对就业市场造成比当前估计更大的冲击[5] 劳动力市场前景与矛盾 - 高盛预计失业率仅会小幅上升至4.5%左右，认为劳动力市场正在“迈出走向稳定的早期步伐”，明年经济衰退的概率为“温和”的20%[5] - 形成的矛盾在于，劳动力市场的“稳定”可能越来越像是“疲软”，过去通常被视为警示信号的就业增长水平，如今可能很快就足以维持市场稳定[3] - 更严格的移民执法可能正在推动更多工人进入非正规或账外就业，这可能使官方就业数据低估真实活动水平，增加美联储评估经济的复杂性[2]