核心观点 - 空客2026年商用飞机交付目标为870架，略低于市场预期的约880架，公司面临压力，而竞争对手波音在经历多年危机后正显现复苏迹象 [1] - 市场对空客的情绪自年初以来显著恶化，尽管存在交付目标下调等负面因素，但分析师认为其第四季度业绩存在上行风险 [2] - 波音在2025年订单量自2018年以来首次超过空客，并在2026年1月的交付量和净订单量上均领先空客，显示出竞争格局可能正在发生变化 [9][11][12] 空客业绩与交付情况 - 2025年空客交付了793架商用飞机，比其790架的目标多出3架，但公司此前已将目标从820架下调，原因是涉及A320系列机身面板的供应商质量问题影响了交付 [3] - 2025年第四季度，空客调整后息税前利润为29.8亿欧元，符合市场预期，营收为259.8亿欧元，略低于预期的265亿欧元 [14] - 2025年全年，空客调整后息税前利润为71.3亿欧元，营收为734亿欧元 [15] - 展望2026年，空客预计调整后息税前利润约为75亿欧元，客户融资前的自由现金流约为45亿欧元，商用飞机交付目标约为870架 [15] 波音复苏与竞争态势 - 波音在畅销的737 Max机型经历设计和生产问题危机后，正显示出复苏迹象 [1][6] - 2025年，空客的交付量比波音多193架，但波音获得的订单量自2018年以来首次超过空客 [9] - 2026年1月，波音交付了46架飞机并获得103架净订单，而空客仅交付了19架并获得49架净订单 [12] - 波音首席执行官凯利·奥特伯格对公司近期提高产能的能力持积极态度，公司第四季度营收也超出了华尔街预期 [11] - 过去12个月，波音股价表现优于空客 [13] 行业与市场分析 - 飞机交付是受到密切关注的指标，因为制造商在向客户交付飞机时获得大部分款项 [7] - 由于新冠疫情期间出现的供应链问题，空客和波音的订单积压量近年来激增 [11] - 巴克莱分析师将空客近期的交付中断描述为“暂时的执行挫折”，并认为其“长期增产计划”仍然“完好无损” [6] - 针对空客2026年1月仅交付19架飞机（2025年1月为25架），UBS认为这明显弱于预期，巴克莱则指出这预示着2026年的交付可能再次集中在下半年 [13]