核心观点 - 公司2025年第四季度及全年财务业绩表现强劲，净利润和调整后EBITDA均实现显著同比增长，主要得益于二叠纪盆地业务的强劲势头以及物流与运输板块的创纪录表现 [1] - 公司对未来增长前景乐观，预计2026年调整后EBITDA将继续增长11%，并计划大幅增加资本回报，包括将季度股息提高25%至每股1.25美元 [3][7][18][21] - 公司正通过积极的资本支出计划（2026年预计净增长资本支出约45亿美元）和战略收购（如Stakeholder Midstream）来扩大其在二叠纪盆地的业务版图和基础设施能力，以支持未来的现金流增长 [7][12][13][20] 财务业绩摘要 - 第四季度业绩：2025年第四季度归属于公司的净利润为5.45亿美元，较2024年同期的3.51亿美元增长55% 调整后EBITDA为13.41亿美元，较2024年同期的11.22亿美元增长20% [1][26] - 全年业绩：2025年全年归属于公司的净利润为19.23亿美元，较2024年的13.12亿美元增长47% 全年调整后EBITDA为49.57亿美元，较2024年的41.42亿美元增长20% [1][7][26] - 收入与成本：2025年第四季度总收入为40.56亿美元，同比下降8%，主要因商品销售下降9%至34.13亿美元 产品采购和燃料成本下降21%至23.08亿美元，部分抵消了商品价格下降的影响 [24][27] - 现金流：2025年第四季度调整后营运现金流为11.22亿美元，全年为41.09亿美元 2025年全年调整后自由现金流为5.39亿美元，较2024年的1.40亿美元大幅增长285% [26] 业务板块表现 - 集输与处理板块：2025年第四季度调整后运营利润为8.55亿美元，同比增长5% 全年调整后运营利润为33.46亿美元，同比增长7% 增长主要得益于二叠纪盆地天然气进气量的增加，尽管被较低的商品价格部分抵消 [39][43] - 物流与运输板块：2025年第四季度调整后运营利润为8.93亿美元，同比增长20% 全年调整后运营利润为31.82亿美元，同比增长17% 增长由更高的管道运输、分馏利润以及营销利润驱动 [48][50] - 运营数据亮点：2025年第四季度二叠纪盆地总天然气进气量达到66.51亿立方英尺/日，同比增长10% NGL产量达到93.77万桶/日，同比增长12% NGL管道运输量达到104.87万桶/日，同比增长20% 分馏量达到114.44万桶/日，同比增长5% [39][49] 资本分配与股东回报 - 股票回购：2025年第四季度以加权平均每股163.01美元的价格回购了226,987股普通股，总净成本为3700万美元 2025年全年以加权平均每股170.45美元的价格回购了3,765,272股，总净成本为6.42亿美元 截至2025年12月31日，股票回购计划剩余额度为13.74亿美元 [5] - 股息：公司于2026年1月15日宣布2025年第四季度现金股息为每股1.00美元（年化每股4.00美元），并于2026年2月13日支付了总计约2.15亿美元的现金股息 计划在2026年第一季度向董事会建议将季度普通股息提高至每股1.25美元（年化每股5.00美元），较2025年增长25% [4][21] 战略增长与资本项目 - 近期收购：2025年12月，公司以2.13亿美元的总现金对价完成了特拉华盆地的两项小型补强收购，增加了约30万英亩的专属面积和超过200万英亩的共同利益区域面积 2026年1月6日，公司完成了此前宣布的对Stakeholder Midstream的收购，现金对价为12.5亿美元，生效日期为2026年1月1日 [12][13] - 处理厂进展：2025年10月，二叠纪特拉华盆地的新Bull Moose II工厂投产 Falcon II工厂预计将提前至2026年第一季度投产 2026年2月，公司宣布在二叠纪特拉华盆地新建一座日处理能力为2.75亿立方英尺的天然气处理厂（Yeti II），预计2027年第四季度投入运营，并为另外两座处理厂订购了长周期设备 [7][14][15] - 分馏与出口设施：公司正在继续建设Mont Belvieu的Train 11和Train 12分馏器、Speedway NGL管道、GPMT LPG出口扩建等项目 2026年2月，公司宣布在Mont Belvieu新建一座日处理能力为15万桶的分馏器（Train 13），预计2028年第一季度投入运营 [16][17] 财务与流动性状况 - 资本结构：截至2025年12月31日，公司总合并债务为174.33亿美元（已扣除发行成本和未摊销折扣），其中包括170.79亿美元的高级无担保票据、1.61亿美元的商业票据计划借款及3.54亿美元的融资租赁负债 [9] - 流动性：截至2025年12月31日，总合并流动性约为41亿美元，其中包括TRGP循环信贷额度下的33亿美元可用资金、证券化融资下的6亿美元可用资金以及1.66亿美元现金 [10] - 融资活动：2025年11月，公司完成了公开发行，包括7.5亿美元票息4.350%的2029年到期票据和10亿美元票息5.400%的2036年到期票据 所筹资金部分用于赎回2029年到期的高级无担保票据，其余用于一般公司用途 [11] 2026年业绩展望与资本支出 - 财务指引：公司预计2026年全年调整后EBITDA在54亿至56亿美元之间，区间中点较2025年增长11% 预计2026年净利润约为22亿美元 [7][18][67] - 运营假设：2026年展望基于以下假设：Waha天然气平均价格为每百万英热单位1.00美元，NGL综合价格平均为每加仑0.60美元，原油平均价格为每桶63.00美元 [19] - 资本支出计划：2026年净增长资本支出预计约为45亿美元，用于已宣布的基础设施项目，包括六座新的二叠纪处理厂、三座Mont Belvieu分馏器、Speedway NGL管道、GPMT LPG出口扩建等 2026年净维护资本支出预计约为2.5亿美元 [20]