核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩显示，在退出德国市场及家居品类整体收缩的宏观环境下，公司通过有机增长策略实现了市场份额的获取、营收的加速增长以及盈利能力的显著改善，管理层认为这将成为公司未来发展的基石 [1] 第四季度财务表现 - 营收增长：第四季度总净营收33.3亿美元，同比增长6.9%，若剔除退出德国市场的影响，同比增长7.8% [1] - 区域表现：美国市场净营收29.4亿美元，同比增长7.4%；国际市场净营收3.95亿美元，同比增长3.7%，按固定汇率计算增长1.3% [1] - 盈利能力：第四季度毛利润10.1亿美元，毛利率为30.3%；非GAAP贡献利润5.11亿美元，贡献利润率为15.3% [1] - 现金流：第四季度经营活动产生的净现金流为2.02亿美元，非GAAP自由现金流为1.45亿美元 [1] - 每股收益：第四季度GAAP稀释后每股亏损0.89美元，非GAAP调整后稀释每股收益为0.85美元 [1] - 调整后息税折旧摊销前利润：第四季度非GAAP调整后息税折旧摊销前利润为2.24亿美元，利润率为6.7% [1] 全年财务表现 - 营收增长：2025年全年总净营收124.6亿美元，同比增长5.1%，若剔除退出德国市场的影响，同比增长6.1% [1] - 区域表现：美国市场净营收110.0亿美元，同比增长5.8%；国际市场净营收14.8亿美元，同比微增0.4%，按固定汇率计算增长0.2% [1] - 盈利能力：全年毛利润37.7亿美元，毛利率为30.2%；非GAAP贡献利润18.9亿美元，贡献利润率为15.2% [1] - 现金流：全年经营活动产生的净现金流为5.34亿美元，非GAAP自由现金流为3.29亿美元 [1] - 每股收益：全年GAAP稀释后每股亏损2.44美元，非GAAP调整后稀释每股收益为2.60美元 [1] - 调整后息税折旧摊销前利润：全年非GAAP调整后息税折旧摊销前利润为7.43亿美元，利润率为6.0% [1] 运营指标与客户数据 - 活跃客户：截至2025年12月31日，活跃客户数为2130万，同比微降0.5% [1] - 订单与客单价：第四季度交付订单1110万份，同比增长3.7%；平均订单价值为301美元，高于去年同期的290美元 [1] - 客户粘性：第四季度回头客下单880万份，同比增长3.5%；回头客订单占交付订单总量的79.1% [1] - 客户价值：截至2025年12月31日，过去12个月每活跃客户净营收为586美元，同比增长5.6% [1] - 移动端渗透：第四季度64.9%的总交付订单通过移动设备下单 [1] - 购买频次：第四季度每客户订单数（过去12个月交付订单除以活跃客户）为1.88，高于去年同期的1.85 [1] 资产负债表与现金流概要 - 流动性：截至2025年底，现金、现金等价物及短期投资总额为15.0亿美元，总流动性（包括循环信贷额度）为19.0亿美元 [1] - 债务：长期债务为32.3亿美元，高于2024年底的28.8亿美元 [2] - 股东权益：股东权益总额为赤字27.8亿美元 [2] - 投资活动：全年用于购买财产设备及网站和软件开发的投资现金流出为2.19亿美元 [3] - 融资活动：全年融资活动现金净流出1.29亿美元，主要用于偿还债务 [3] 非GAAP指标说明 - 调整后息税折旧摊销前利润：定义为在净损益基础上，加回折旧摊销、股权激励及相关税费、净利息支出、其他收支、所得税拨备以及非经常性项目 [4] - 贡献利润：定义为调整后毛利润减去客户服务和商家费用以及广告支出，再加回计入客户服务和商家费用的股权激励及相关税费 [4] - 自由现金流：定义为经营活动产生的净现金流减去资本性支出（购买财产设备及网站和软件开发成本） [4] - 固定汇率营收增长：为使用可比期间汇率折算当期本地货币营收后计算的增长率 [4] 其他重要事项 - 债务清偿损失：第四季度因回购2027年票据产生1.65亿美元债务清偿损失，全年因此类交易产生2.33亿美元损失 [5] - 重组及相关费用：2025年全年发生5300万美元重组及相关费用，主要与德国业务重组及2025年3月的裁员有关 [5] - 资产减值：2025年全年记录2300万美元资产减值及其他相关净费用，主要与德国业务相关的宏观经济状况及美国技术中心转租市场变化有关 [5] - 分季度业绩趋势：从2025年各季度数据看，美国市场调整后息税折旧摊销前利润呈改善趋势，而国际市场调整后息税折旧摊销前利润在第四季度为负1000万美元 [6]