文章核心观点 - 国债与企业债在信用、利率、通胀、流动性及政策五个核心维度上存在显著风险差异，清晰认知这些差异是市场参与者进行资产配置的重要前提 [1] 信用风险 - 国债以国家信用为背书，偿债能力依托国家财政收入、税收体系及货币发行权，偿还资金纳入年度财政预算管理，几乎不存在违约风险 [1] - 企业债的偿债能力依赖于企业自身的经营状况、现金流稳定性及资产质量，企业可能因行业周期、经营失误等因素导致无法按时还本付息 [1] - 不同信用评级的企业债违约概率差异明显，高评级企业债违约概率较低，低评级企业债则面临更高的信用风险 [1] 利率与通胀风险 - 市场利率上升时，债券价格会反向下跌，其影响程度与债券久期正相关 [2] - 国债的久期通常较长（如10年期、30年期），利率变动对其价格的影响更为显著 [2] - 企业债除受利率影响外，还需叠加信用利差变化，当市场风险偏好下降时，信用利差扩大，可能导致其价格下跌幅度超过同期限国债 [2] - 长期国债的票面收益固定，若通胀持续上升，其实际收益率可能转为负数 [2] - 部分高盈利企业可通过调整产品价格、优化成本结构等方式部分抵消通胀压力，其企业债的实际收益稳定性相对优于长期国债，但此优势取决于企业的经营能力 [2] 流动性风险 - 国债作为无风险资产的标杆，在银行间市场、交易所市场均有活跃交易，买卖价差小，变现效率高，尤其是短期国债（如1年期、3年期）的流动性接近现金等价物 [3] - 企业债的流动性因发行规模、信用评级及市场需求而异，大型央企发行的高评级企业债流动性较强 [3] - 中小型企业或低评级企业发行的债券，由于市场认可度有限、交易对手较少，往往存在流动性不足的问题，投资者可能需要承担一定的折价成本才能完成交易 [3] 政策风险 - 国债受宏观财政政策与货币政策的直接影响，但此类政策调整通常基于宏观经济稳定目标，对国债本金安全无实质性影响 [4] - 企业债更易受行业政策、监管规则的影响，例如2025年修订的《绿色产业指导目录》对高耗能企业的限制，可能导致相关企业的融资成本上升、经营压力增大，进而影响其企业债的信用状况 [4] - 行业政策如产能过剩治理，可能导致部分企业的现金流断裂，增加其债券的违约风险，政策风险的传导对企业债的影响更为直接且具有行业针对性 [4]