文章核心观点 - 公司（The Cheesecake Factory）在2025年第四季度及全年实现了稳健的财务和运营表现，尽管面临行业挑战和恶劣天气影响，但营收符合预期，利润率表现强劲，并创下了调整后EBITDA的历史记录 [1][4][25] - 公司通过强大的运营执行力、菜单创新（如Bites和Bowls）、会员计划（Cheesecake Rewards）以及积极的单位扩张（2025年新开25家餐厅，单位增长约7%）来推动增长 [4][5][7][9] - 管理层对2026年持乐观态度，计划加速单位增长（预计新开多达26家餐厅），并继续通过股票回购和增加股息向股东返还资本，同时对可比销售额增长和利润率扩张保持关注 [6][23][25] 财务业绩总结 - 第四季度业绩：总营收为9.616亿美元（包含1730万美元的礼品卡破损收入），调整后摊薄每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [13][14][18] - 全年业绩：2025财年总营收为37.5亿美元，同比增长5%；调整后摊薄每股收益为3.77美元，同比增长10%；调整后EBITDA创纪录，达3.54亿美元 [14] - 利润率表现：第四季度调整后净利润率为5.1%；The Cheesecake Factory品牌的调整后餐厅级利润率同比提升60个基点至17.6%，North Italia和Flower Child品牌也实现了利润率扩张 [4][14] - 资本返还：2025年全年通过股息和股票回购向股东返还了超过2.06亿美元，第四季度返还了2400万美元 [14][19] 各品牌运营表现 - The Cheesecake Factory：第四季度可比销售额下降2.2%，但表现出相对于行业（黑盒休闲餐饮指数环比下降40个基点）的稳定性；调整后年化单店平均营业额（AUV）为1220万美元；非堂食销售占比22% [10][14] - North Italia：第四季度可比销售额下降4%，受行业趋势、新店销售转移及洛杉矶火灾的持续影响；年化AUV为760万美元；新店需求强劲，两家新店平均周销售额超过18.2万美元，年化AUV超过900万美元；成熟店餐厅级利润率为17.5% [11][12] - Flower Child：表现优异，远超快餐休闲板块；第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15%；年化AUV第四季度为430万美元，全年为460万美元；成熟店餐厅级利润率为17.5%，全年平均达18.5% [12] - Fox Restaurant Concepts (FRC)：第四季度开设了三家新餐厅（包括Culinary Dropout和Henry），需求强劲，平均周销售额对应的年化AUV超过870万美元 [13] 成本与费用分析 - 销售成本：同比下降70个基点，其中40个基点得益于礼品卡破损收入，其余主要受有利的商品成本和结构变化推动，部分被较高的牛肉成本抵消 [17] - 劳动力成本：占销售额比例下降40个基点，其中60个基点得益于礼品卡破损收入；其余差异主要由较高的团体医疗费用驱动，但被留存率改善带来的生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税部分抵消 [17] - 其他运营费用：占销售额比例下降20个基点，其中50个基点得益于礼品卡破损收入，部分被营销支出的时间性所抵消 [17] - 行政开支 (G&A)：占销售额比例上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [17] 2026财年展望与指引 - 第一季度展望：预计总营收在9.55亿美元至9.7亿美元之间；预计商品通胀率为低个位数，劳动力总通胀率为低至中个位数；预计调整后净利润率在营收范围中点约为5% [20][21] - 全年展望：预计2026财年总营收约为39亿美元（基于敏感性模型的中点）；预计商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围；预计全年净利润率约为所提供销售预估的5% [21][22] - 单位增长计划：计划在2026年新开多达26家餐厅，其中约四分之三将在下半年开业，包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [24] - 资本支出：预计现金资本支出约为2.1亿美元，用于支持新店开发和必要维护 [24] 增长战略与关键举措 - 菜单创新：新推出的Bites和Bowls类别广受欢迎，带动了开胃菜附加率的同比增长和主菜点餐模式的改善，公司计划继续推广这些高价值产品 [8][9][33] - 会员计划：Cheesecake Rewards计划在过去12个月取得显著进展，会员数量和参与度提升；计划在未来几个月推出专属奖励应用程序，以提升客户体验 [9][61] - 运营效率：通过提高劳动力生产率、工资管理、员工留存率和客户满意度，支撑了利润率的稳健表现 [1][7] - 第三方配送：与DoorDash的独家合作关系稳固，配送销售占第四季度总销售的10%（占非堂食销售22%的一部分），公司计划在配送渠道保持仅比堂食菜单高2%-3%的定价优势 [75][76] 问答环节关键信息 - 消费者环境：管理层认为第四季度的行业疲软可能是短期现象，公司第一季度表现明显好转，预计全年环境将趋于稳定 [40][41] - 销售构成与定价：The Cheesecake Factory第四季度定价约为3.5%-4%，产品结构（Mix）为负1.8%；预计2026年定价约为3%，产品结构负面影响约为1%，因此有效净定价约为2% [44][52] - 利润率预期：2026年餐厅层面利润率预计扩张约25个基点；商品通胀预计约为2.5%，且全年较为稳定 [49][82] - 单位经济效益：新开的The Cheesecake Factory餐厅投资回报率（现金回报率）在20%-25%的目标范围内，表现令人满意 [81]