公司介绍与背景 - Quad 7 Capital是一个由7名分析师组成的团队 拥有近12年的投资机会分享经验[1] - 该团队以2020年2月呼吁卖出一切并做空的判断而闻名 并自2020年5月以来平均保持95%做多和5%做空的仓位[1] - 公司成员在商业、政策、经济学、数学、博弈论和科学领域拥有专业知识[1] 投资服务与产品 - 公司通过其投资小组BAD BEAT Investing分享多头和空头交易 并亲自投资于所讨论的股票[1] - 服务专注于短期和中期投资、创收、特殊情况和动量交易[1] - 服务不仅提供交易建议 更侧重于通过其“操作手册”教导投资者成为熟练的交易者[1] - 服务旨在通过提供深入、高质量的研究以及清晰明确的入场和出场目标来为用户节省时间[1] 服务具体内容与优势 - 服务内容包括帮助理解市场的弹球游戏本质 每周执行经过充分研究的书面交易想法[1] - 用户可以使用4个聊天室 并每日免费获得关键分析师升级/降级总结[1] - 服务提供基础期权交易教学以及广泛的交易工具[1] - 公司拥有经过验证的成功记录[1] 内容性质与免责声明 - BAD BEAT Investing和Quad 7 Capital提供研究并撰写观点专栏[2] - 使用其服务涉及交易证券（尤其是期权）的极高风险 包括本金全部损失的可能[2] - 其服务、研究专栏、聊天服务及任何其他工具和所载信息不构成投资建议[2] - 内容未考虑用户的特定投资目标、财务状况或需求 并非针对个人的推荐[2] - 用户必须就内容中提到的投资或策略做出独立决策 并在采取行动前考虑其是否适合自身特定情况[2] 平台与作者说明 - 过往表现并不保证未来结果[3] - 所表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体观点[3] - Seeking Alpha不是持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问或投资银行[3] - 其分析师是第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者[3]

You can find original article here Nrn. Subscribe to our free daily Nrn newsletters. Flower Child continues to be the darling brand of The Cheesecake Factory Inc., which reported fourth-quarter earnings after market on Wednesday.  The 44-unit fast-casual chain continues to resonate well with guests, president David Gordon told investors. “We are enthusiastic and very pleased with the performance of Flower Child,” he said. “It continues to exceed expectations in new and existing markets, which I th ...

华尔街分析师评级变动 - 顶级华尔街分析师改变了对部分知名公司的展望 [1] - 评级变动包括升级、降级和首次覆盖 [1] 分析师对CAKE股票的看法 - 分析师提供了对CAKE股票的买入考量意见 [1]

文章核心观点 - 公司（The Cheesecake Factory）在2025年第四季度及全年实现了稳健的财务和运营表现，尽管面临行业挑战和恶劣天气影响，但营收符合预期，利润率表现强劲，并创下了调整后EBITDA的历史记录 [1][4][25] - 公司通过强大的运营执行力、菜单创新（如Bites和Bowls）、会员计划（Cheesecake Rewards）以及积极的单位扩张（2025年新开25家餐厅，单位增长约7%）来推动增长 [4][5][7][9] - 管理层对2026年持乐观态度，计划加速单位增长（预计新开多达26家餐厅），并继续通过股票回购和增加股息向股东返还资本，同时对可比销售额增长和利润率扩张保持关注 [6][23][25] 财务业绩总结 - **第四季度业绩**：总营收为9.616亿美元（包含1730万美元的礼品卡破损收入），调整后摊薄每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [13][14][18] - **全年业绩**：2025财年总营收为37.5亿美元，同比增长5%；调整后摊薄每股收益为3.77美元，同比增长10%；调整后EBITDA创纪录，达3.54亿美元 [14] - **利润率表现**：第四季度调整后净利润率为5.1%；The Cheesecake Factory品牌的调整后餐厅级利润率同比提升60个基点至17.6%，North Italia和Flower Child品牌也实现了利润率扩张 [4][14] - **资本返还**：2025年全年通过股息和股票回购向股东返还了超过2.06亿美元，第四季度返还了2400万美元 [14][19] 各品牌运营表现 - **The Cheesecake Factory**：第四季度可比销售额下降2.2%，但表现出相对于行业（黑盒休闲餐饮指数环比下降40个基点）的稳定性；调整后年化单店平均营业额（AUV）为1220万美元；非堂食销售占比22% [10][14] - **North Italia**：第四季度可比销售额下降4%，受行业趋势、新店销售转移及洛杉矶火灾的持续影响；年化AUV为760万美元；新店需求强劲，两家新店平均周销售额超过18.2万美元，年化AUV超过900万美元；成熟店餐厅级利润率为17.5% [11][12] - **Flower Child**：表现优异，远超快餐休闲板块；第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15%；年化AUV第四季度为430万美元，全年为460万美元；成熟店餐厅级利润率为17.5%，全年平均达18.5% [12] - **Fox Restaurant Concepts (FRC)**：第四季度开设了三家新餐厅（包括Culinary Dropout和Henry），需求强劲，平均周销售额对应的年化AUV超过870万美元 [13] 成本与费用分析 - **销售成本**：同比下降70个基点，其中40个基点得益于礼品卡破损收入，其余主要受有利的商品成本和结构变化推动，部分被较高的牛肉成本抵消 [17] - **劳动力成本**：占销售额比例下降40个基点，其中60个基点得益于礼品卡破损收入；其余差异主要由较高的团体医疗费用驱动，但被留存率改善带来的生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税部分抵消 [17] - **其他运营费用**：占销售额比例下降20个基点，其中50个基点得益于礼品卡破损收入，部分被营销支出的时间性所抵消 [17] - **行政开支 (G&A)**：占销售额比例上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [17] 2026财年展望与指引 - **第一季度展望**：预计总营收在9.55亿美元至9.7亿美元之间；预计商品通胀率为低个位数，劳动力总通胀率为低至中个位数；预计调整后净利润率在营收范围中点约为5% [20][21] - **全年展望**：预计2026财年总营收约为39亿美元（基于敏感性模型的中点）；预计商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围；预计全年净利润率约为所提供销售预估的5% [21][22] - **单位增长计划**：计划在2026年新开多达26家餐厅，其中约四分之三将在下半年开业，包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [24] - **资本支出**：预计现金资本支出约为2.1亿美元，用于支持新店开发和必要维护 [24] 增长战略与关键举措 - **菜单创新**：新推出的Bites和Bowls类别广受欢迎，带动了开胃菜附加率的同比增长和主菜点餐模式的改善，公司计划继续推广这些高价值产品 [8][9][33] - **会员计划**：Cheesecake Rewards计划在过去12个月取得显著进展，会员数量和参与度提升；计划在未来几个月推出专属奖励应用程序，以提升客户体验 [9][61] - **运营效率**：通过提高劳动力生产率、工资管理、员工留存率和客户满意度，支撑了利润率的稳健表现 [1][7] - **第三方配送**：与DoorDash的独家合作关系稳固，配送销售占第四季度总销售的10%（占非堂食销售22%的一部分），公司计划在配送渠道保持仅比堂食菜单高2%-3%的定价优势 [75][76] 问答环节关键信息 - **消费者环境**：管理层认为第四季度的行业疲软可能是短期现象，公司第一季度表现明显好转，预计全年环境将趋于稳定 [40][41] - **销售构成与定价**：The Cheesecake Factory第四季度定价约为3.5%-4%，产品结构（Mix）为负1.8%；预计2026年定价约为3%，产品结构负面影响约为1%，因此有效净定价约为2% [44][52] - **利润率预期**：2026年餐厅层面利润率预计扩张约25个基点；商品通胀预计约为2.5%，且全年较为稳定 [49][82] - **单位经济效益**：新开的The Cheesecake Factory餐厅投资回报率（现金回报率）在20%-25%的目标范围内，表现令人满意 [81]

The North Italia concept continues to show strong demand with new openings exceeding $9 million in annualized AUVs, despite temporary headwinds from sales transfer and regional fires.Strategic capital allocation remains a priority, evidenced by an increased share repurchase authorization and a raised quarterly dividend for early 2026.Operational stability was underpinned by industry-leading retention rates for both hourly staff and management, which near historical highs.The company achieved record annual r ...

财务业绩概览 - 截至2025年12月的季度，公司总营收为9.6156亿美元，同比增长4.4%，超出Zacks共识预期9.4889亿美元，带来1.34%的正面意外[1] - 季度每股收益为1.00美元，低于去年同期的1.04美元，但超出Zacks共识预期0.98美元，带来2.04%的正面意外[1] - 过去一个月公司股票回报率为+8.5%，同期Zacks S&P 500综合指数表现为-1.3%，股票当前Zacks评级为3（持有）[3] 同店销售表现 - The Cheesecake Factory品牌可比餐厅销售额同比下降2.2%，逊于分析师平均预期的下降0.9%[4] - North Italia品牌可比餐厅销售额同比下降4%，逊于分析师平均预期的下降3.2%[4] 餐厅网络规模 - 公司拥有的The Cheesecake Factory餐厅数量为218家，符合分析师平均预期[4] - 公司拥有的North Italia餐厅数量为48家，符合分析师平均预期[4] - 公司拥有的其他FRC餐厅数量为56家，略低于六位分析师平均估计的57家[4] - The Cheesecake Factory国际授权餐厅数量为35家，略低于六位分析师平均估计的36家[4] - 公司拥有的其他餐厅数量为49家，符合分析师平均预期[4] - 公司拥有的餐厅总数达到371家，略低于六位分析师平均估计的372家[4] 分业务营收表现 - The Cheesecake Factory餐厅营收为6.8143亿美元，超出分析师平均预期6.698亿美元，同比增长1.8%[4] - North Italia营收为8817万美元，略低于分析师平均预期9020万美元，但同比增长8.4%[4] - 其他FRC业务营收为9944万美元，超出分析师平均预期9567万美元，同比大幅增长16.8%[4] - 其他业务营收为9251万美元，略低于分析师平均预期9347万美元，但同比增长8.6%[4]

For the full year, the company reported total revenues of $3.75 billion, up 5% year over year. Adjusted diluted EPS increased 10% to $3.77, and adjusted EBITDA was $354 million. Clark said the company returned more than $206 million to shareholders in 2025 through dividends and share repurchases.EVP and CFO Matt Clark reported fourth-quarter total revenues of $961.6 million, which included $17.3 million of gift card breakage revenue due to a change in historical redemption patterns. Excluding that benefit, ...

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度每股收益为1美元 超出市场一致预期的0.98美元 但低于去年同期的1.04美元 经调整后 本季度盈利超出预期2.04% [1] - 公司2025年第四季度营收为9.6156亿美元 超出市场一致预期1.34% 并高于去年同期的9.2096亿美元 [2] - 在过去四个季度中 公司四次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价自年初以来已上涨约23.9% 同期标普500指数回报率为零 [3] - 公司最新财报发布后 股价的短期走势可持续性将主要取决于管理层在业绩电话会中的评论 [3] 未来业绩展望与市场预期 - 当前市场对下一季度的普遍预期为营收9.725亿美元 每股收益1.02美元 对本财年的普遍预期为营收39.3亿美元 每股收益4.00美元 [7] - 在本次财报发布前 公司盈利预期的修正趋势好坏参半 这导致其目前获得Zacks第三级（持有）评级 预计近期表现将与市场同步 [6] - 近期股票走势与盈利预期修正趋势有很强的相关性 [5] 行业状况与同业比较 - 公司所属的Zacks零售-餐饮行业 目前在250多个Zacks行业中排名处于后29% [8] - 研究显示 Zacks排名前50%的行业表现优于后50%的行业 幅度超过2比1 [8] - 同业公司Texas Roadhouse尚未公布2025年第四季度业绩 预计将于2月19日发布 市场预期其季度每股收益为1.53美元 同比下降11.6% 且过去30天内该预期被下调了1.4% [9] - 市场预期Texas Roadhouse当季营收为15亿美元 同比增长4.4% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为9.616亿美元，其中包括1730万美元的礼品卡坏账收入，若剔除该影响，营收为9.443亿美元，符合预期范围 [16] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [16] - 2025财年总营收为37.5亿美元，同比增长5% [16] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [16] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创下纪录 [17][27] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [22] - 公司季度末总可用流动性约为5.822亿美元，包括2.157亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度 [21] - 未偿还债务本金总额为6.44亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%（剔除礼品卡坏账影响为6.642亿美元），可比销售额下降2.2% [17] - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度调整后年化单店平均销售额为1220万美元，外卖销售占比为22% [12] - **The Cheesecake Factory餐厅**：2025财年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [7] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [17] - **North Italia**：第四季度可比销售额下降4%，年化单店平均销售额为760万美元 [12][13] - **North Italia**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [14] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [18] - **Flower Child**：第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15% [14] - **Flower Child**：第四季度年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [14] - **Flower Child**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [15] - **其他FRC品牌**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17%，每周运营销售额为13.91万美元 [18] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [11] - The Cheesecake Factory可比销售额从第三季度的0.3%下降至第四季度的-2.2%，表现相对行业更具稳定性 [11] - North Italia可比销售额受到行业趋势、新店分流以及洛杉矶火灾的持续影响 [13] - 第四季度新开的2家North Italia餐厅需求强劲，合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [13] - 第四季度新开的3家FRC餐厅（包括Culinary Dropout和Henry）需求强劲，平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年新开多达26家餐厅，其中约四分之三计划在下半年开业，包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [8][26] - 公司预计2026年将有1-2家The Cheesecake Factory餐厅通过许可协议在国际市场开业 [9] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了其资本配置纪律和对股东回报的承诺 [9] - 烹饪创新是核心优势，新推出的“小食”和“碗类”菜单项目广受欢迎，提升了开胃菜附加率和主菜点餐模式 [7][10] - Cheesecake Rewards会员计划在过去12个月取得显著进展，会员增长强劲且参与度提升，预计未来几个月将推出专门的奖励应用程序以提升客户体验 [10][11] - 公司对FRC业务部门的整合感到满意，已从Cheesecake派驻高级运营人员，并继续寻求通过规模或专业知识创造价值的机会 [30][31] - 公司计划在2026年加速门店增长，预计现金资本支出约为2.1亿美元以支持门店开发和维护 [26][27] - Flower Child品牌表现优异，显著超越快餐休闲板块，公司对其增长前景充满信心，但加速发展受限于合适人才储备，目前维持约20%的增长率 [14][86][87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），但公司业务保持稳定，营收符合预期范围 [5][6] - 公司团队在劳动力生产率、工资管理、员工保留率和客户满意度方面实现了同比改善，强劲的运营执行支撑了利润率 [6] - 展望2026年第一季度，公司预计总营收在9.55亿至9.7亿美元之间，其中包括已经历的恶劣天气影响以及1月底关闭4家餐厅的影响 [23] - 对于2026年第一季度，公司预计商品有效通胀率为低个位数，劳动力总通胀率（考虑工资率和最低工资增长）为低至中个位数 [23][24] - 对于2026财年，基于类似假设且无重大运营或消费中断，公司预计总营收约为39亿美元（敏感性模型的中点，范围±1%） [25] - 预计2026财年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围内，且各季度相当一致 [25] - 管理层认为第四季度的消费者疲软可能是短期事件，第一季度的表现已明显好转，更类似于2025年第二季度的情况，并预计这种稳定态势将在全年持续 [46][47][48] - 公司不依赖税收返还或汽油价格等外部因素来推动需求，认为优秀公司掌控自身命运，业绩改善基于自身执行力和菜单创新 [54][55] 其他重要信息 - 第四季度，公司通过股息和股票回购向股东返还了2400万美元，2025财年总计返还超过2.06亿美元 [16][17] - 第四季度，公司记录了2460万美元的税前净费用，与资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡坏账及礼品卡库存调整有关 [20] - 第四季度GAAP稀释每股净收益为0.60美元 [21] - 第四季度开业前成本为940万美元，而去年同期为760万美元，反映了不同季度开业品牌组合的差异 [19] - 第四季度关闭了4家餐厅，包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅，这些关闭均在预期之内，且2026年预计无进一步关闭计划 [8][23][67] - 第四季度销售成本率下降70个基点，其中40个基点归因于礼品卡坏账收入收益，其余主要受有利的商品成本和结构变化推动，部分被较高的牛肉成本抵消 [18] - 劳动力成本占销售额的百分比下降40个基点，其中60个基点归因于礼品卡坏账收益，剩余差异主要受团体医疗费用上涨驱动，部分被员工保留率改善带来的生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税所抵消 [18][19] - 其他运营费用下降20个基点，其中50个基点归因于礼品卡坏账收益，部分被营销支出时间差所抵消 [19] - 一般及行政费用占销售额的百分比上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [19] - 公司预计2026年第一季度一般及行政费用约为6300万至6400万美元，折旧约为2800万美元，开业前费用约为400万至500万美元 [24] - 公司预计2026财年一般及行政费用约占销售额的6.5%，折旧约为1.15亿美元，开业前费用约为3500万至3600万美元 [25][26] - 公司预计2026年第一季度调整后净利润率在提供的销售范围中点约为5%，全年净利润率在提供的销售估计下约为5% [24][26] - 公司预计2026年The Cheesecake Factory的定价约为3%，结合约100个基点的负向结构影响，有效定价约为2% [62][63] - 公司预计2026年商品通胀率约为2.5%，且全年相当稳定 [105] - 公司外卖销售占比为22%，其中10%为配送，其余为线上订购和电话自取 [97] - 公司与DoorDash的独家配送合作关系覆盖旗下所有品牌，公司意图维持当前仅比堂食菜单高2%-3%的配送定价策略，不计划进一步提价 [96][97][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的组织架构和管理团队变动 - 管理层对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线均达到或超过预期，认为这将是史上最成功的餐饮收购之一 [30] - 公司已从Cheesecake派驻人员担任高级运营职位，与当地团队合作良好，未来将继续寻求通过规模或专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队保持其创新和孵化能力 [31] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新菜单项目反响积极，是否有机会投资于价值营销 - 管理层对新推出的“小食”和“碗类”菜品反响感到非常满意，这些菜品通过单独菜单卡和社交媒体渠道进行了重点营销，提供了出色的价值（体现在碗类的价格点和小食/碗类的份量上），并带动了较高的附加率 [35] - 公司计划在当前菜单推广中继续引领价值主张，可能会将一些新品移至主菜单或创建新的菜单卡以提升顾客认知度 [36] 问题: 确认North Italia可比销售额的影响因素（新店分流、火灾）以及各时段表现是否与上季度一致 - 管理层确认新店分流和火灾的影响幅度与上季度大致相同，好消息是进入第一季度后，随着分流和火灾影响消退，可比销售额已恢复正值 [38] - 菜单创新策略正在奏效，虽然看到一些负向结构影响，但在12月和1月，新品点单率同比有所增长，表明顾客看到了巨大价值 [38] 问题: 第一季度业绩指引中天气影响的大致估计 - 管理层估计，截至第一季度至今，恶劣天气对整季的净负面影响约为1%，该估计已纳入指引，并假设后续无更多天气影响 [41] - 公司经历了创纪录的餐厅关闭天数，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [41] 问题: “小食”和“碗类”菜单中哪些菜品最受欢迎，客户倾向于选择什么 - 管理层表示所有新品都非常受欢迎，没有特定单品突出，丰富的菜单选择是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因，顾客似乎同样喜爱这些新菜品 [43] 问题: 对更广泛消费环境的看法，近期行业趋势疲软的原因，以及对今年剩余时间外部环境的展望 - 管理层回顾了上次电话会的内容，认为第四季度表现基本符合预期（考虑了约1%的天气影响和50个基点的节假日转移影响） [47] - 进入第一季度后，公司表现明显好转，环境感觉更像去年第二季度，似乎第四季度的疲软是一个季度的事件而非两个季度 [48] - 全年指引预期第一季度看到的这种稳定良好表现将在全年持续 [48] 问题: 关于“小食”和“碗类”对客流、交易量及结构的影响，以及2026财年结构是否持续承压 - 第四季度定价约为3.5%-4%，结构为负1.8%，客流为剩余差值 [51] - 负向结构影响预计将持续，但程度会随着时间推移减轻，因为点单率在提升（例如1月酒水点单率几乎持平），预计2026年全年结构影响约为负1% [52][53] 问题: 关于税收返还是否会成为2026年的需求驱动力 - 管理层表示优秀公司掌控自身命运，不依赖税收返还带来的好处，鉴于公司投资组合对应的收入群体，这种影响并不明显，公司也未看到与汽油价格等的相关性 [55] 问题: 关于各品牌餐厅利润率展望及2026年的影响因素 - 管理层预计全年餐厅层面利润率将扩大25个基点，第一季度其他运营费用有约50个基点的压力（主要是营销支出和公用事业费用的时间差），但全年展望非常清晰 [59][60] - 总体而言，预计第一季度净利润率同比基本持平，全年略有改善 [60] 问题: 关于菜单定价策略和2026年定价预期 - 2026年The Cheesecake Factory定价预计约为3%，结合约100个基点的负向结构影响，有效定价约为2%，将远低于行业水平 [63] - 公司拥有定价能力，因为当前的销售趋势和附加率表明顾客感知到了价值 [64] 问题: 本季度已关闭的4家餐厅是否在预期之内，2026年是否还有更多关闭计划 - 管理层确认这4家关闭均在预期之内，且预计2026年不会有进一步的关闭 [67] 问题: 可比销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 - 管理层表示天气影响广泛，整体业务表现可预测，所有区域都表现良好，没有特别需要指出的异常情况 [68] 问题: 对North Italia品牌2026年可比销售额的展望，新店分流动态是否会持续 - 新店选址约一半在新市场一半在现有市场，公司会持续评估潜在分流影响，预计今年的分流影响将小于过去12个月 [71] - 目标是让North Italia的业绩更趋稳定，更贴近行业整体水平，公司也正在致力于菜单创新（特别是午餐时段）和酒吧创新以提升表现 [71][72] - 从建模角度，假设业绩更类似于去年上半年的表现 [73] 问题: 关于专用奖励应用程序的推出时间表和营销计划 - 目标是在第二季度推出，公司对此有信心，将通过强大的社交媒体、有吸引力的下载优惠以及店内营销进行推广 [76] 问题: 政府关门带来的区域影响在季度末是否已恢复正常 - 管理层表示，除不同时间、不同地点的天气影响外，投资组合整体表现已相当稳定 [78] 问题: 确认2026年可比销售额指引是否隐含+1%的增长（类似于2025年第二季度） - 管理层确认，通过计算得出的隐含可比销售额增长大约就是+1% [80][81] 问题: 奖励应用程序对访问频率、平均消费等指标的潜在影响程度 - 管理层表示目标是让会员体验更无缝并提供更多价值，但近期不会分享具体细节数据，重点是让顾客体验更便捷（如预订、查看订单历史） [82] 问题: 关于Flower Child品牌未来几年的发展愿景、最佳模式和选址经验，以及加速开店的条件 - 管理层对Flower Child的表现感到热情和满意，其在全新市场也反响强烈，原因是其健康、时尚、美味且提供体验式就餐而非交易式 [86] - 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行，品牌已具备加速条件 [87] - 目前限制加速的唯一因素是确保拥有合适的人才（总经理和行政总厨级别）来高质量开店，维持品牌一致性，短期内对20%的增长率有信心，未来或许能更快 [87][88] 问题: 第四季度结构压力的具体构成（“小食/碗类”、团体订单、酒水、甜品） - 管理层未提供具体细分，但定性评论指出酒水趋稳，甜品非常稳定，因此大部分结构压力来自新品的价格差异 [92] 问题: 2026年预计的负1%结构影响是否主要来自“小食和碗类”新品，而非团体订单等因素 - 管理层确认，预计的结构影响主要来自新品，但随着点单率上升，部分影响会被抵消 [93] 问题: 关于与DoorDash的独家配送合作、费用、菜单定价的思考，以及当前配送销售占比 - 管理层认为与DoorDash的长期合作关系非常出色，使公司能够利用菜单定价优势，而无需像许多竞争对手那样在配送渠道额外加价，意图是维持当前仅比堂食菜单高2%-3%的定价 [96] - 第四季度外卖销售占总销售额的22%，环比第三季度上升约1%，其中配送占10%，其余为线上订购和电话自取，该比例长期保持稳定 [97] - 与DoorDash的协议目前已覆盖公司旗下所有品牌 [99] 问题: 关于2026年计划新开26家餐厅，特别是The Cheesecake Factory门店增长加快的原因、新店面积和单店经济目标 - 管理层对能新开最多6家The Cheesecake Factory感到兴奋，由于面积灵活（6500至10000平方英尺），公司可以在任何优质地段开店，今年计划的新店平均面积在7000-7500平方英尺 [102][103] - 从回报角度看，对新店的销售额水平非常满意，能够达到平均的单店平均销售额和利润率，现金回报率处于20%至25%的目标区间内 [104] 问题: 关于商品通胀的具体预期和季度间波动 - 管理层预计2026年商品通胀率总体约为2.5%，且全年相当稳定 [105] 问题: 提供North Italia第四季度可比销售额的细分构成（客流、定价、结构） - 管理层提供数据：第四季度客流为负6%，定价约为4%，结构为负2% [107]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为9.616亿美元，其中包括1730万美元的礼品卡破损收入，剔除该影响后收入为9.443亿美元，符合预期范围 [16] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [16] - 2025财年总收入为37.5亿美元，同比增长5% [16] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [17] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创历史新高 [17][26] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [21] - 公司季度末拥有约5.822亿美元总可用流动性，包括2.157亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度 [20] - 未偿还债务本金总额为6.44亿美元，包括2026年6月到期的6900万美元可转换票据和2030年到期的5.75亿美元可转换票据 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%（剔除礼品卡破损影响为6.642亿美元），可比销售额下降2.2% [17] - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度调整后年化单店平均销售额为1220万美元，外卖销售占比为22%，较近期略有改善 [12] - **The Cheesecake Factory餐厅**：2025财年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [7] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [17] - **North Italia**：第四季度可比销售额下降4%，年化单店平均销售额为760万美元 [12] - **North Italia**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [14] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [18] - **Flower Child**：第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15% [14] - **Flower Child**：第四季度年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [14] - **Flower Child**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [15] - **其他FRC品牌**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17%，每周运营销售额为13.91万美元 [18] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [11] - The Cheesecake Factory第四季度可比销售额为-2.2%，而第三季度为0.3%，表现相对行业更具稳定性 [11] - North Italia的可比销售额受到行业趋势、新店分流以及洛杉矶火灾的持续影响 [12] - 第四季度新开的2家North Italia餐厅需求强劲，合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [13] - 新开的3家FRC餐厅（包括Culinary Dropout和Henry）需求强劲，平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年新开多达26家餐厅，其中包括约6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [25] - 预计2026年约四分之三的新店将在下半年开业 [25] - 公司预计通过许可协议在国际市场新开1-2家The Cheesecake Factory餐厅 [8] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了对资本配置的纪律性和对股东的回报承诺 [8][9] - 烹饪创新是核心优势和差异化因素，新推出的“小食”和“碗类”菜单项目广受欢迎，增加了开胃菜附加率和改善了主菜点餐模式 [7][10] - Cheesecake Rewards会员计划取得进展，会员增长和参与度提升，预计未来几个月将推出专门的奖励应用程序以提升客户体验 [10][11] - 公司对FRC业务部门的整体表现感到满意，认为这是最成功的餐厅收购之一，并已安排人员加强运营合作 [29] - Flower Child品牌表现优异，显著超越快餐休闲板块，公司对其加速增长持乐观态度，但发展速度受限于合适管理人才的储备 [84][85][86] - 公司与DoorDash保持长期独家配送合作伙伴关系，外卖销售占总销售额的22%，其中配送占10%，其余为在线下单和电话自取 [94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），公司业务保持稳定，收入符合预期范围 [5] - 管理层认为2025年是取得重大进展的一年，在动态宏观背景和高度竞争的环境中实现了强劲业绩 [6] - 第四季度行业销售趋势疲软，但公司预计当前季度业绩将更接近去年第二季度水平（约+1%可比销售），并认为之前的疲软可能只是季度性事件而非趋势 [46][47][78] - 对于2026年第一季度，公司预计总收入在9.55亿至9.7亿美元之间，其中包括已发生恶劣天气的估计影响（约造成1%的负面影响）以及1月底4家餐厅关闭的影响 [22][40] - 预计2026财年总收入约为39亿美元（敏感性模型范围±1%） [24] - 预计2026年第一季度商品通胀率为低个位数，全年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围，且各季度相对一致 [22][24][102] - 预计2026年第一季度调整后净利润率约为5%，全年净利润率也约为5% [23][25] - 管理层不依赖税收返还或汽油价格等外部因素来推动需求，认为公司的业绩改善基于自身的执行力和菜单创新 [54] 其他重要信息 - 第四季度，公司开设了2家The Cheesecake Factory、2家North Italia和3家FRC餐厅 [8] - 季度结束后，公司开设了1家Flower Child，并关闭了4家餐厅（包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅） [8] - 2025年全年新开25家餐厅，实现约7%的门店增长 [8] - 第四季度记录了2460万美元的税前净费用，与资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡破损和礼品卡库存调整有关 [20] - 第四季度GAAP稀释每股收益为0.60美元 [20] - 第四季度预开业成本为940万美元，而去年同期为760万美元，反映了不同季度开业的概念组合差异 [19] - 第四季度通过股息和股票回购向股东返还2400万美元，2025年全年通过股息和股票回购向股东返还超过2.06亿美元 [16][17] - 预计2026年现金资本支出约为2.1亿美元，以支持门店开发和必要维护 [26] - 预计2026年预开业费用约为3500万至3600万美元 [25] - 预计2026年折旧费用约为1.15亿美元，G&A费用约为销售额的6.5% [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的组织架构和管理团队变动 [29] - 管理层对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线均达到或超过预期，并认为这将是其中最成功的餐厅收购之一 [29] - 公司已从Cheesecake安排人员担任高级运营职位，与当地团队合作良好，未来将继续寻求通过规模或运营专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队保持创新和孵化能力 [29] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新菜单项目反响积极，是否有机会更核心地投资或宣传价值主张 [33] - 管理层对“小食”和“碗类”的受欢迎程度感到满意，推出时已通过单独菜单卡和社交媒体渠道提高了认知度 [34] - 这些产品提供了巨大的价值（体现在碗类的价格点和“小食”与“碗类”的分享份量上），并看到了较高的附加率 [34] - 公司将在当前菜单推广中继续引领价值主张，可能将一些项目移至主菜单或创建新的菜单卡以提高顾客认知度 [35] 问题: 确认North Italia可比销售额的影响因素（新店分流、火灾）以及各时段表现是否与上季度一致 [36] - 管理层确认上季度提到的因素（约2个百分点的销售分流和1个百分点的火灾影响）在第四季度仍然大致相同 [37] - 积极迹象是，在第一季度中期，随着可比销售额恢复正增长，看到了火灾和分流影响确实在消退的证据 [37] - 菜单创新策略正在奏效，虽然看到了一些负面产品组合影响，但在12月和1月，新品的点单率同比有所增长，表明顾客看到了巨大价值 [37] 问题: 第一季度业绩指引中天气影响的粗略估计 [40] - 管理层估计，截至当前，天气对第一季度整个季度的净负面影响约为1%，这假设后续没有更多的天气影响 [40] - 公司经历了创纪录的餐厅关闭，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [40] 问题: “小食”和“碗类”菜单中哪些产品表现最好，顾客倾向于什么 [41] - 管理层表示所有产品都非常受欢迎，其中一些碗类表现特别出色，丰富的菜单多样性是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因 [41] 问题: 对更广泛消费环境变化的看法，近期行业趋势疲软的原因，以及全年展望中对宏观环境的考量 [45] - 管理层回顾了上次电话会中对第四季度消费者情绪疲软的预期，并指出The Cheesecake Factory的可比销售额表现基本符合预期（考虑了约1%的天气影响和50个基点的节假日移位影响） [46] - 进入第一季度，公司业绩明显好转，环境感觉更像去年第二季度，可能疲软只是一个季度的事件而非两个季度 [47] - 全年指引预期当前第一季度观察到的稳健表现将在年内持续 [47] 问题: 第四季度The Cheesecake Factory的客流、交易量和产品组合情况，以及2026财年产品组合是否继续承压 [49] - 第四季度定价约为3.5%-4%，产品组合为负1.8%，客流为剩余差值 [50] - 产品组合负增长如预期持续，但随着新品在9月初推出后逐渐获得认可，在12月和1月点单率已实现同比增长 [50] - 预计2026财年产品组合负增长将持续，但程度会减轻，全年预计约为负1% [52] - 1月份酒精和非酒精饮料的点单率几乎持平，表明顾客正在享受完整的用餐体验 [51] 问题: 税收返还是否会成为2026年的需求驱动力 [53] - 管理层表示优秀的公司掌控自己的命运，不依赖税收返还带来效益，业绩改善基于公司执行力和菜单创新 [54] - 考虑到公司投资组合主要客群的收入阶层，税收返还的影响并不显著，公司与汽油价格等因素也未看到相关性 [54] 问题: 对2026年各品牌餐厅利润率走势的预期 [57] - 管理层预计全年餐厅层面利润率将实现25个基点的增长 [58] - G&A方面会有一些压力，主要是由于股权补偿相关的会计调整，但基本上是非运营性的 [58] - 按季度看，第一季度其他运营费用会有约50个基点的压力（主要是营销支出和公用事业费用的时间性差异），但全年展望保持干净 [59] 问题: 菜单定价策略和2026年定价预期 [60] - 2026年The Cheesecake Factory的定价约为3%，较去年下降 [61] - 考虑到公司正在投资于平均价格较低的产品（可能导致约100个基点的负面产品组合影响），有效的价格增长约为2%，将远低于行业水平 [61] - 公司的商品篮子构成（牛肉成本上涨影响较小，乳制品成本显著下降）有助于实现这一目标 [61] - 基于当前的销售趋势和附加率，管理层认为这一水平是可以实现的，顾客也感知到了价值 [62] 问题: 已关闭的4家餐厅是否在预期之内，2026年是否还有更多关闭计划 [65] - 管理层确认这4家关闭都在预期之内，且预计2026年不会再有其他关闭 [65] 问题: 可比销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 [66] - 管理层表示天气影响广泛，整体业务表现符合预期，所有区域表现良好，没有特别需要指出的异常情况 [66] 问题: 对North Italia在2026年可比销售额的展望，新店分流动态是否持续 [67] - 新店开设约一半在新市场，一半在现有市场，公司会持续评估新址的潜在分流影响 [68] - 预计今年的分流影响将小于过去12个月 [68] - 目标是让North Italia的业绩比过去更稳定，与其他品牌和行业更趋一致 [68] - 公司也在North Italia进行菜单创新，专注于午餐时段和酒吧创新，酒吧销售占比稳定在23%左右 [69] - 从建模角度，火灾和分流的影响正在消退，预计表现将更接近去年上半年的水平 [70] 问题: 专门的奖励应用程序的推出时间表和营销计划 [73] - 目标是在第二季度推出该应用程序 [73] - 计划通过强大的社交媒体影响力、有吸引力的下载优惠以及一些店内营销活动来推广 [73] 问题: 上一季度提到的政府关门导致的区域趋势是否已恢复正常 [74] - 管理层表示，除了各地不同时间经历的天气影响外，整个投资组合的表现已相当稳定 [75] 问题: 奖励应用程序的推出对访问频率、平均账单等指标的潜在影响 [80] - 管理层目标是让会员体验更无缝，并提供更多价值，但近期不会分享具体数据细节 [80] - 应用程序将专注于简化客户体验，例如更容易预订、查看订单历史、重复下单等 [80] 问题: Flower Child品牌未来几年的发展愿景、最佳模式和选址经验，以及加速开店的条件 [83] - 管理层对Flower Child的表现感到热情和满意，其在新的和现有市场都持续超出预期 [84] - 该品牌因其健康、时尚、美味以及体验式（非交易式）的快餐休闲定位而引起消费者共鸣 [84] - 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行，客户反馈非常积极 [85] - 品牌已具备加速条件，但目前约20%的增长率受限于合适的门店总经理和行政总厨级领导人才的储备 [85] - 如果未来能加快人才储备，增长率可能超过20%，但近期仍专注于20%的目标 [86] 问题: 第四季度产品组合压力的具体构成（“小食”和“碗类”、团体订单、酒精和甜品） [90] - 管理层未提供具体细分，但定性评论指出酒精销售稳定，甜品非常稳定，因此大部分压力来自新产品的价格差异 [90] 问题: 2026年预计的负1%产品组合影响是否主要来自“小食”和“碗类”新品 [91] - 管理层确认确实如此，但随着点单率的提升，可以部分抵消定价影响 [91] 问题: 与DoorDash的合作关系、配送费用、菜单定价策略以及当前配送销售占比 [94] - 管理层表示与DoorDash的长期独家合作关系使公司能够利用菜单价值和定价优势，无需像许多竞争对手那样在配送渠道额外加价 [94] - 配送菜单仅比堂食菜单提价约2%-3% [94] - 第四季度外卖销售占总销售额的22%，较第三季度上升约1%，其中配送占10%，其余为在线下单和电话自取 [94][95] - 所有公司拥有的品牌目前都包含在DoorDash协议中 [96] 问题: 2026年The Cheesecake Factory门店增长加速的机会、新店规模和单店经济目标 [99] - 公司对今年计划开设最多6家The Cheesecake Factory餐厅感到兴奋 [100] - 新店面积灵活，平均在7000-7500平方英尺之间 [100] - 从回报角度看，新店能够产生平均的单店平均销售额和利润率，现金回报率在20%至25%的目标区间内，公司对维持该水平开店能力充满信心 [101] 问题: 2026年商品通胀的具体预期和季度间波动性 [102] - 预计全年商品通胀率约为2.5%，且各季度相对稳定 [102] 问题: North Italia第四季度可比销售额的细分构成（客流、定价、产品组合） [103] - 第四季度North Italia的客流为负6%，定价约为4%，产品组合为负2% [104]