核心观点 - D R Horton 2026财年第一季度业绩超预期但同比下滑 股价在财报发布后一个月内上涨约5.8% 表现优于标普500指数[1][2] - 住房市场疲软及消费者负担能力问题导致业绩承压 但公司凭借强劲的流动性、低杠杆和全国性规模保持运营和财务灵活性[3][4] - 财报发布后 市场对其盈利预期进行了广泛且大幅的下调 共识预期下调了9.5%[15][17] 财务业绩概览 - 每股收益：第一季度每股收益为2.03美元 超出市场共识预期1.96美元3.6% 但较去年同期的2.61美元下降22.2%[5] - 总收入：第一季度总收入为68.9亿美元 同比下降9.5% 但超出分析师预期的67.1亿美元2.7%[5] - 利润率：第一季度合并税前利润率为11.6% 低于去年同期的14.6%[6] 分业务表现 - 住宅建筑业务：收入为65.3亿美元 同比下降9% 房屋销售额为65.1亿美元 同比下降8.9% 房屋交付量为17,818套 同比下降6.5%[7] - 销售订单：净销售订单量为18,300套 同比增长2.6% 净订单价值为66.6亿美元 同比微增0.1% 订单取消率（基于总销售订单）为18% 与去年同期持平[7] - 订单积压：截至2025年12月31日 未交付订单积压量为11,376套 同比增长3.4% 积压订单价值为43.1亿美元 同比增长0.3%[8] - 金融服务业务：收入为1.846亿美元 同比增长1.3%[8] - Forestar业务：贡献收入2.73亿美元 售出1,944块地块 去年同期贡献收入2.504亿美元 售出2,333块地块[8] - 租赁业务：收入为1.095亿美元 低于去年同期的2.178亿美元[9] 财务状况与资本运作 - 现金与流动性：截至2025年12月31日 现金、现金等价物及受限现金总计25.5亿美元 2026财年第一季度末总流动性为66亿美元[11] - 库存与土地：截至季度末 公司库存中有30,400套房屋 其中20,000套未售出 住宅建筑土地和地块组合总计590,500块 其中25%为自有 75%通过土地购买合同控制[12] - 财务杠杆与回报：截至季度末 债务与总资本比率为18.8% 过去12个月的股本回报率为13.7%[12] - 股份回购：本财季回购了440万股普通股 耗资6.697亿美元 截至2025年12月31日 剩余股票回购授权额度为26亿美元[13] 业绩驱动因素与市场环境 - 市场挑战：消费者信心下降和负担能力担忧导致住房市场持续疲软 影响了公司季度表现 为缓解负担能力问题而采取的强力销售激励措施也挤压了利润[3] - 公司优势：公司严格的资本配置方法 结合灵活的地块供应和可负担的产品供应 使其能够在适应不断变化的市场条件的同时 在各个社区实现回报最大化[4] 未来业绩指引 - 收入指引：公司重申2026财年总收入预期在335亿至350亿美元之间 2025财年总收入为342.5亿美元[14] - 交付量指引：预计房屋交付量在86,000至88,000套之间 2025财年交付量为84,863套[14] - 现金流与税率：预计经营活动产生的现金流至少为30亿美元 所得税率预计约为24.5%[14] 市场评价与展望 - 评分情况：公司增长评分为B 动量评分为D 价值评分为C 综合VGM评分为C[16] - 预期趋势：盈利预期普遍呈下降趋势 且修正幅度表明趋势向下 公司获评Zacks Rank 5（强力卖出）预计未来几个月股票回报将低于平均水平[17]