文章核心观点 公司2025年全年及第四季度业绩受到加州累积性创伤索赔频率上升的显著影响，导致承保盈利能力承压，但管理层已采取果断的定价和核保行动以应对挑战，并相信这些措施将为恢复历史盈利水平奠定基础[2] 尽管面临承保压力，公司在投资收入、费用管理、有效保单增长和股东资本回报方面表现强劲，并通过内部AI技术开发了新产品，展现了其运营韧性和创新文化[4][5][6] 财务业绩摘要 - 全年业绩 (对比2024年)：净收入1080万美元（摊薄后每股0.46美元），而去年同期为1.186亿美元（每股4.71美元）[3] 调整后净收入2180万美元（每股0.93美元），而去年同期为9400万美元（每股3.73美元）[3] 总保费收入7.561亿美元，同比下降3%[30] 净保费收入7.619亿美元，同比增长2%[3] - 第四季度业绩 (对比2024年第四季度)：净亏损2340万美元（摊薄后每股亏损1.06美元），而去年同期净利润2830万美元（每股1.14美元）[3] 调整后净收入1450万美元（每股0.66美元），而去年同期为2870万美元（每股1.15美元）[3] 总保费收入1.568亿美元，同比下降11%[7] 承保业绩与比率 - 赔付率显著上升：2025年全年损失及理赔费用比率从60.9%上升至76.4%[3] 第四季度该比率从59.5%上升至71.3%，主要原因是加州CT索赔相关频率趋势上升，且自愿业务未确认有利进展（去年同期确认有利进展860万美元）[8] - 费用比率改善：全年佣金费用比率从13.5%改善至12.8%，承保费用比率从23.5%改善至21.7%[3] 第四季度承保费用比率从23.2%改善至21.1%[10] - 综合成本率承压：2025年全年GAAP综合成本率为110.9%（不含LPT为111.7%），去年同期为97.9%（不含LPT为98.6%）[3] 第四季度GAAP综合成本率为106.1%（不含LPT为106.8%），去年同期为95.5%[3] 投资业绩 - 投资收入增长强劲：2025年全年净投资收入增长9%，达到1.167亿美元[3] 第四季度净投资收入增长18%，达到3140万美元，主要得益于私募股权有限合伙投资回报和更高的投资收益率[11] - 投资出现未实现及已实现损失：2025年全年投资净已实现及未实现损失为2040万美元，而去年同期为收益2410万美元[3] 第四季度投资净已实现及未实现损失为4970万美元，主要源于为达成战略目标（如将股权投资集中度降至目标配置水平、将整体投资账面收益率净提高40个基点）而进行的投资再平衡[12][13] 业务运营与增长 - 有效保单数量增长：2025年在保保单数量增长至133,605份，较2024年的130,767份增长2%[3] - 分销关系强劲：净保费收入和有效保单数量的增长得益于卓越的分销关系实力、强劲的续保保留率和持续的承保胃口扩张[4] - 准备金评估积极：2025年第四季度的全面精算审查未发现需要额外加强准备金或调整当前事故年损失及LAE比率，外部领先精算公司的独立评估也认为公司计提的准备金在其合理估计范围内[4] 战略举措与创新 - 推出新产品：公司近期推出了新的超额工伤赔偿保险产品，旨在利用其深厚的工伤赔偿专业知识，为客户提供风险分散和客户拓展机会[5] - AI技术应用：该创新产品及其相关的风险管理工具完全通过公司内部主动使用人工智能开发，凸显了其创新文化[5] 股东回报与资本管理 - 大规模回购与分红：2025年通过股票回购和定期季度股息向股东返还了2.154亿美元[3] 第四季度返还了1.041亿美元[3] - 完成资本重组计划：2025年第四季度宣布的1.25亿美元资本重组计划已于2026年1月完成，以每股42.00美元的平均价格回购了2,981,141股股票，相对于2025年12月31日包含递延收益的每股账面价值和调整后每股账面价值分别有18.1%和17.6%的折价[15] - 宣布新季度股息：董事会于2026年2月18日宣布第一季度股息为每股0.32美元，将于2026年3月18日支付[16] - 每股账面价值增长：包含递延收益的每股账面价值增长11.0%至51.31美元，调整后每股账面价值增长3.0%至50.95美元[3] 财务健康状况 - 投资组合与信用质量：截至2025年12月31日，固定收益证券、现金及现金等价物的加权平均期末账面收益率为4.9%，平均信用质量（标普）为A+，久期为4.4[48] - 资本实力获得认可：AM Best近期重申其保险子公司的财务实力评级为“A”（优秀）[6]