核心观点 - 多家投资机构认为美国经济强劲且通胀高于目标 与市场普遍预期的美联储年内多次降息前景相悖 因此正在做空或减持美国国债 [1][2][7] 市场普遍预期与债市现状 - 债券市场普遍预期美联储今年将至少再降息两次 受股市动荡和温和通胀数据推动 美债上涨 收益率接近数月最低水平 [1] - 交易员押注今年至少降息两次 每次25个基点 但在近期数据和美联储纪要发布后 将第三次降息的预期概率从约50%下调至约25% [7] - 10年期美债收益率周二曾跌至约4.02% 为去年11月以来最低点 [2] 看空国债的主要机构观点 - 景顺 (Invesco Ltd.)：管理超过2.2万亿美元资产 因预期经济增长改善与通胀高于目标 正在减持美国国债 其基准情景是今年降息一次 且不降息的可能性越来越大 [1][2] - 卡米尼亚克 (Carmignac)：管理约410亿欧元（480亿美元）资产 其投资组合经理做空美国国债 预计未来数月10年期美债收益率将从约4.07%逐步升至4.5% 认为降息从通胀前景与经济增长来看并不合理 [1][2] - 法国巴黎银行 (BNP Paribas SA)：预测今年不会降息 认为市场在为美联储新主席上任后的政策反应定价 但对此并不确信 [1][7] - 摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.)：预测今年不会降息 [7] 看空国债的核心论据 - 经济数据强劲：1月就业增长超出预期 每周初请失业金人数等数据也显示经济韧性 花旗集团指数显示美国数据持续超出分析师预期 [1][4] - 通胀压力持续：1月整体CPI年率为2.4% 但服务业价格加速上涨 预计12月另一项通胀指标年化率为2.8% 多位美联储官员对降息持谨慎态度 甚至表示若通胀持续高于2%目标可能需要加息 [1][3] - 人工智能与生产力影响：企业正投入巨资发展人工智能 这可能驱动生产力提升并推高中性利率 为更高利率环境提供理由 [1][7] - 财政政策风险：美国中期选举临近 政府可能推动更多惠及家庭与企业的支出 给债券市场带来额外压力 [2] 市场分歧与不确定性 - 近期数据为债市多空双方都提供了论据 通胀数据降温与服务业价格上涨并存 [3] - 30年期美国通胀保值债券(TIPS)拍卖需求强劲 表明投资者热衷于购买长期通胀对冲工具 [3] - 当前投资者很难判断通胀与就业哪个将成为美联储2026年面临的最大挑战 [3] - 货币政策前景存在不确定性 与美联储主席鲍威尔5月任期结束后的人事变动相关 市场猜测特朗普提名的下一任主席凯文・沃什若获确认 可能在下半年推动降息 [3][7] 不同机构的策略差异 - 施罗德集团 (Schroders Plc)：管理约8240亿英镑（1.1万亿美元）资产 认为应选择正确的收益率曲线部分 整体经济健康但部分领域疲软可能支撑美联储短期宽松 这将利好短期国债 但10年期等长期债券可能表现不佳 因此对减持10年期国债感到放心 [8] - 对冲基金经理大卫・艾因霍恩 (David Einhorn)：利用利率期货押注 由沃什领导的美联储将实施比市场预期“大幅”更多的宽松政策 认为生产力提升将为宽松政策创造空间 [8] - TS Lombard：其宏观策略师告知客户应押注2026年下半年降息次数减少 [1] - MFS International UK Ltd.：警告称如果降息未能如预期实现 美国国债可能会大幅下跌 长期债券收益率可能飙升多达70个基点 [7]