文章核心观点 - 2025年全球资本市场经历重构，居民存款因利率走低而大规模流向银行理财、股市及黄金等资产，开启了居民资产重构的序幕 [1][2] - 2025年黄金与A股市场表现极为突出，黄金价格全年上涨65%，A股在科技浪潮驱动下步入牛市，上证指数突破4000点 [3][5][6] - 展望2026年，机构和资深投资者普遍认为牛市逻辑可能从估值驱动转向盈利验证，但黄金与A股仍是核心配置主线，同时居民“存款搬家”趋势预计将持续为市场提供流动性 [2][8][12][13][15][16] 2025年市场表现回顾 - 存款利率走低与资产重构：3年期存款利率从3年前的3.1%降至1.7%，促使居民将到期存款转向银行理财、股票、黄金等资产 [1] - 机构配置观点：70.80%的受访机构认为股票是2025年最值得配置的资产，比例大幅高于2024年的46.15%，超半数机构认为黄金也值得配置 [1] - 大类资产格局：2025年全球大类资产呈现“股票强、债券弱、商品分化”的格局，黄金、白银引领大宗商品牛市，原油全年下跌7.94% [3][5][6] 2025年主要资产类别表现 - 黄金与白银： - 黄金价格全年上涨65%，年底收于4300美元/盎司以上 [5] - 国内黄金ETF总份额达约250亿份，规模达2428亿元，分别同比上涨108%和242% [5] - COMEX白银全年上涨129.83% [5] - 其他大宗商品： - 铜全年上涨42.52%，LME铝上涨17.46%，DCE铁矿石上涨11.20%，LME锌上涨4.95% [6] - A股市场： - 受DeepSeek发布等科技浪潮推动，上证指数从年初站上3400点，经历调整后于10月底突破4000点 [6] - 市场热点围绕AI、人形机器人、半导体、可控核聚变、商业航天等科技概念，有色金属板块也因需求大增而表现亮眼 [6] 2026年市场展望与驱动因素 - 宏观与政策环境： - 多家机构预测美联储将维持宽松周期，降息可期，美元指数预计震荡偏弱，利好以美元计价的黄金、白银及有色金属 [8][9] - 在美联储降息与中国价格水平回升作用下，2026年人民币汇率大概率稳步升值，可能改变境外资金配置行为 [10] - 流动性供给： - 国信证券估计2026年到期的定期存款规模约为57万亿元，主要集中年初到期，“存款搬家”趋势或将持续 [2][12] - 居民可能通过增加银行理财等产品的权益配置比例间接为A股提供流动性，而非直接大幅入市 [12][13] - 长期资金入市及人民币升值下的外资配置需求，也为A股市场流动性提供支撑 [13] 2026年资产配置与投资主线 - 机构配置顺序：中国银行2026年全球大类资产配置顺序为贵金属、有色金属、权益、债券，黄金白银表现或持续优于铜铝 [9] - 黄金前景：摩根大通预计金价在2026年底前可能升至每盎司6300美元，2027年上行至约6600美元 [9] - A股投资脉络： - 市场风格有望趋于均衡，企业盈利修复将成为核心变量，投资逻辑从2025年的“想象力”转向2026年的“业绩单” [13] - 科技仍是主线但逻辑已变，同时关注内需反转及港股机会 [13] - 具体关注三条主线：1) AI景气成长，进入应用兑现阶段，关注算力、光模块、机器人、智能驾驶等；2) 外需突围，关注家电、工程机械、有色金属等；3) 周期反转，关注化工、养殖业、新能源等 [14] - 另可布局“AI+”下游应用及上游原材料扩散领域，以及低位内需板块 [14] 牛市持续性分析 - 各类资产牛市阶段：A股、港股已步入牛市1.2年，接近牛市时长中位数(1.7年/1.8年)；黄金处于牛市3年，距中位数4.7年距离居中；美股处于牛市3年，距中位数5.6年距离较远 [15] - 关键支撑因素：中国经济处在复苏阶段，通胀偏低，增长平稳，暂时看不到政策收紧的必要性，未出现牛市见顶的明确信号 [15] - 核心结论：牛市是否持续的关键在于识别变化中的投资主线，而非猜测顶点 [16]