中金首次覆盖瑞博生物-B的研报核心观点 - 中金首次覆盖瑞博生物-B，给予“跑赢行业”评级，基于DCF模型给予目标价100.0港元，较当前股价存在44.9%的上行空间 [1][9] 公司平台与技术实力 - 公司是小核酸药物开发的全球领军者，拥有经验证的成熟小核酸药物开发平台 [2][10] - 公司自主研发了GalNAc肝靶向RiboGalSTAR平台，并从肝靶向逐步走向肝外靶向 [2][10] - 公司持续迭代化学修饰，以增强靶点特异性和序列兼容性，并减少脱靶效应，赋能疗效和安全性升级 [2][10] - 截至2025年底，公司在全球主要司法管辖区域共有473件专利及专利申请，构建了全面的知识产权组合 [2][10] - 公司研发平台具备从CMC生产、早期研究到商业化的全技术链条整合能力，实现全生命周期覆盖，是管线推进的效率保障 [2][10] 临床管线进展 - 截至2025年底，公司是拥有最多临床资产的中国小核酸企业之一，拥有7款进入临床阶段的siRNA管线，其中4款处于II期 [3][11] - 核心资产包括RBD4059（FXI）、RBD5044（ApoC3）和RBD1016（HBV） [3][11] - RBD4059是全球首个且临床进展最快的用于治疗血栓性疾病的FXI siRNA药物，将于2026年启动IIb期临床，涉及多个血栓疾病 [3][11] - RBD5044是全球第二个进入临床阶段的ApoC3 siRNA，研发进度仅次于Arrowhead [3][11] - RBD1016正在验证其在乙型肝炎病毒（HBV）的成药性 [3][11] 与市场观点的差异 - 市场担心FXI抑制剂的成药性 [4][12][13] - 中金认为FXI抑制剂至少在脑卒中、膝关节置换术后等适应症已验证成药性，FXI siRNA有望凭借更高的靶点抑制率攻克房颤适应症 [4][13] 潜在催化剂 - 行业FXI抑制剂和ApoC3 siRNA的数据映射 [7][13] - 公司多个小核酸药物的II期临床启动和数据读出 [7][13]