市场前景与驱动因素 - 市场在2026年可能快速上涨但投资回报来源高度分化 [1] - 人工智能快速发展、政府支持政策、有效刺激措施及人民币汇率趋于稳定可能延续去年强劲势头并在2026年下半年进一步扩大 [1] - 选择拥有创新实力、资本纪律和盈利可见度的公司将带来丰厚回报 [1] 人工智能与科技行业 - 2025年Deepseek的出现被视为中国的“人造卫星发明”时刻，是全球投资者意识到中国在创新领域巨大进步的重要契机 [2] - 国际竞争格局已转向半导体、无人机、航空、电动车、人工智能和机器人等领域，中国“高科技、低成本、速度惊人且极具创新性的制造业”是独特优势 [2] - 人工智能和科技将在2026年初主导市场格局但伴随波动，若产业发展过快估值可能过高，市场可能比预期更早转向防御型资产 [2] - 投资重点在于人工智能的“基础设施”，包括数据中心基础设施、组件、工业自动化到嵌入工作流程的软件层等生态系统 [3] - 最终赢家将是拥有规模、数据存取权、稳健资产负债表并能可持续实现盈利的公司 [3] 基础设施与能源相关板块 - 受政策驱动需求推动，基础设施相关板块和能源储存供应商继续受益 [3] - 电力设备表现强劲，其定价能力及盈利能见度均有所提升 [3] - 电力生产已成为数据中心扩张的主要瓶颈，传输和发电方面的投资正在加速并获得更强政策支持 [3] - 自2021年以来，受限产能和较高准入壁垒导致变压器和开关设备价格大幅上涨 [3] - 输电升级和老化电网基础设施更换仍处于早期阶段，来自可再生能源以及天然气与核能的新接入预计将加快，增长前景乐观 [3] 消费板块 - 看好部分消费板块，尽管消费必需品行业仍处于周期后段，但具备强劲现金流和海外扩张潜力的龙头企业展现出韧性 [3] - 当前消费板块估值仍比五年均值低17–27%，一旦盈利下调触底，有望出现均值回归 [3] - “新旧分化”可能持续，宠物食品公司等新兴消费品产业预示着未来增长更强劲，但必需消费品产业仍在努力去库存 [4] - 政府已明确表示将重新平衡经济结构转向内需，在此环境下，拥有定价能力、可控分销渠道和现金周转能力的消费品企业将更具韧性 [4] 企业盈利与股东回报 - 如果政策支持力度加大，恢复产能纪律和需求，可能有助于改善企业盈利，促进包括消费在内的传统产业复苏 [4] - 股息的可持续性有所改善，削减次数低于长期平均水平 [4] - 中国的整体股利支付率约为42%，其中回购约占13%，其余通过分红实现，已逐步接近新兴市场整体约47%的股利支付率水平 [4] - 受到政府推动更好资本管理的支持背景下，预计这一比率还将继续上升，例如国有企业正在稳步提高股利支付率，目前已达到35% [4] 人民币汇率 - 人民币在2026年伊始似乎将获得更强劲支撑 [5] - 美联储降息速度近期先于中国央行，美国与中国利率差距缩小、美元短期走弱，加上中国强劲出口，都支撑了人民币走强 [5] - 人民币走强通常有利于中国股市，预示着更稳定的资本流动和风险偏好的改善 [5]