核心观点 - 亨斯迈公司管理层在2025年第四季度财报电话会议上，将2025年描述为宏观经济希望被市场波动所取代的一年，同时强调了公司的成本控制行动、现金流生成以及在部分终端市场看到的早期改善迹象 [3] 2025年业绩与成本行动 - 公司在2025年将约45%的调整后息税折旧摊销前利润转化为自由现金流 [2][6] - 公司实施了重大的成本削减行动，包括裁员约500人（约占员工总数的10%）和关闭7处设施（主要在欧洲），实现了1亿美元的年化节省，预计2026年将产生约4500万美元的年内节省 [6][7] - 公司表示大部分裁员和工厂关闭发生在欧洲，并认为未来难以再进行大规模、实质性的成本削减 [8] 2026年展望与区域市场预期 - 公司预计北美住宅建筑和耐用消费品将“逐步复苏”，中国国内市场将改善，并在欧洲看到了销量和定价改善的“非常早期迹象” [1] - 行业在进入2025年时曾预期北美住房市场改善、中国消费者信心复苏以及欧洲政策制定者提升工业竞争力的举措，但实际情况是“解放日”扰乱了市场，中国国内放缓并重新引导贸易，欧洲因政策决策损害竞争力而“损失了创纪录的化工产量”，美国住房和耐用消费品则“难以实现任何增长” [3] - 管理层对欧洲的结构性挑战表示担忧，认为能源成本（尤其是天然气）是主要驱动因素，并指出欧洲存在广泛的成本曲线和过剩产能，最终可能导致“欧洲产量减少” [15] 聚氨酯/MDI业务状况 - 公司已在美国和欧洲发布提价通知，以抵消苯和天然气成本上涨，并报告库存水平非常低，且出现销量和定价改善的早期迹象 [5] - 公司预计2026年第一季度聚氨酯部门调整后息税折旧摊销前利润在2500万至4000万美元之间，其中天然气成本带来约1000万美元的阻力 [5][11] - 2025年，所有三个地区（欧洲、美国、亚洲）的聚氨酯产品定价均有所下降，其中欧洲和美国降幅相近，亚洲压力较小 [12] - 关于美国MDI产能增加，管理层认为竞争对手的增量扩张对北美市场的影响为“低至中个位数”增长，不确定会产生重大的不利市场影响，且产能通常是逐步释放而非一次性涌入市场 [14] 其他业务部门表现 - 在航空航天领域，公司预计增长将“略高于飞机生产速率”，并指出其在宽体机上的产品含量高于窄体机，同时通过粘合剂和组件等新内部应用增加单机产品含量 [16] - 对于先进材料部门，管理层预计其将“首先保持稳定”，并强调美洲是增长和利润率改善机会最大的地区，而欧洲和亚洲仍是强势区域 [18] 财务状况与战略 - 公司流动性充裕，包括8亿美元的循环信贷额度、约3亿美元的证券化计划和超过4亿美元的年末现金，管理层表示2026年对杠杆率“完全不担心”，且无意发行股权来支撑资产负债表 [4][20] - 公司2025年将现金转换周期缩短了10%，并计划在2026年进一步缩短，目标是在没有重大宏观变化的情况下实现营运资本整体流入 [20] - 战略上，2026年可能带来更多并购、合资和整合机会，但公司不会过度扩张资产负债表或增加债务，可能通过合资等“创造性”结构进行 [19]