核心观点 基础化工行业目前整体景气处于周期底部，在供需趋势演变拉动下，有望走出底部迎来拐点[2][5]。需求端，化工品作为全球贸易品，其需求与全球经济相关，预计将随全球经济平稳增长而稳中有升[2][5][22]。供给端，正经历外资退后、中资扩产趋缓以及反内卷政策深化的优化过程[2][5][36]。投资策略上，报告重点推荐顺周期弹性及成长类、出海成长类以及科技成长类的新材料赛道[2][5]。 行业周期与现状 - 化工行业具有固有的周期性，目前板块整体景气处于底部区间[2][5][20] - 中国化工产品价格指数（CCPI）在2012年至2024年间不断波动，化学品板块毛利率也呈现周期性波动[24] 需求端分析 - **全球需求**：化工品需求与全球经济密切相关，国际货币基金组织（IMF）预期2026年全球GDP增速为3.09%，其中印度预期增长6.16%，美国预期增长2.10%，欧盟预期增长1.41%[22][28] - **中国内需**：IMF预期2026年中国GDP实际增速为4.16%，保持稳健增长[22] - **外需韧性**：截至2025年10月，中国规模以上工业企业出口交货值累计同比增长2.7%[25][26] - **新兴需求**：新能源、AI等产业带动新兴消费，Bloomberg预测到2027年全球电动汽车销量将达到3000万辆，到2030年全球乘用车销量中50%将为电动汽车；到2030年底，全球储能装机容量预计将累计达到411 GW / 1194 GWh，是2021年底的15倍[27][29][32] 供给端分析 - **海外供给收缩**：俄乌冲突导致欧洲能源成本提升，欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于2026年全面实施，进一步增加高排放产能成本[36]。2024年以来，欧洲化工关闭产能达1100万吨，波及21个主要生产基地；过去15年，欧洲在全球化学品市场份额骤降，而中国份额从2000年的不足10%跃升至2023年的43%[43][45] - **外资企业困境**：2024年度，国内外主要化工龙头归属净利润明显下滑，例如亨斯迈、科莱恩同比下滑超50%，科思创、住友化学甚至亏损[36]。2025年上半年，陶氏化学、SABIC等由盈转亏[43] - **中资扩产减速**：投资回报率承压导致国内化工行业资本开支增速放缓，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增速在2025年10月已显著回落[49][50] - **反内卷政策深化**：自2023年12月中央经济工作会议首次提出整治“内卷式”竞争以来，相关政策表述持续升级。2025年7月1日，中央财经委员会会议明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”[51][53] 历史供给优化路径参考 - **市场驱动（行业自律）**：以2013-2015年的染料行业为例，在龙头浙江龙盛（占比约25%）和闰土股份（占比18%）达成和解后，行业竞争模式转变，价格战减少，染料出口价格及企业股价显著上行[55][56][59][62] - **政策驱动（配额制）**：制冷剂行业自2024年起实行配额制，产品价格持续上涨。例如，R32价格从2024年初的1.70万元/吨涨至2025年11月21日的6.30万元/吨[63][66] - **政策驱动（能耗双控）**：2021年能耗双控政策曾导致高耗能产品价格大涨，限电期间电石、黄磷、工业硅价格高点分别较年初上涨113%、311%、343%[71][73][76] 投资策略与子行业推荐 周期弹性及成长类 - **底部弹性品种**： - **工业硅/有机硅**：工业硅作为高耗能行业，在节能降碳政策下供给有望优化；有机硅下游需求强劲，且有外资企业计划退出，国内自律实现反内卷，景气有望触底回升[6][101] - **PTA-涤纶长丝**：下游纺服消费增长，行业扩产显著放缓，叠加反内卷，有望带动景气上升。预计2025年PTA表观消费量同比增长5.0%，产能同比增长9.1%后，2026年增速预计为0%[6][90] - **氨纶**：下一轮周期正在蓄势，供需格局修复有望带动触底回升。预计2025年表观消费量同比增长3.0%[6][90] - **己内酰胺**：户外需求增长强劲，行业或望改善。2024年表观消费量达596.3万吨，同比增长29.6%[6][90] - **纯碱**：景气业已触底，等待反内卷层面变化出现。预计2025年表观消费量同比增长5.0%[6][90] - **氯碱**：行业已经基本触底，后续需求或供给端的扰动可能带来较大弹性[6][101] - **高景气延续品种**： - **制冷剂**：景气持续向上，三代制冷剂已禁止扩建、再建，新商业模式形成[6][103] - **铬盐**：高温合金等新兴需求拉动，且扩产条件严苛，景气有望持续上行[6][103] - **磷产业链**：在下游新能源需求拉动下，磷矿石-工业级磷酸一铵-磷酸铁-磷酸铁锂产业链有望迎来价值重估。预计2025年磷矿石表观消费量同比增长6.0%[6][90][103] - **钾肥**：景气有望长期坚挺，扩产企业弹性巨大。预计2025年氯化钾表观消费量同比增长4.0%[6][90][103] - **强阿尔法标的**：推荐万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、博源化工等兼具成长性与护城河的行业优质白马公司，目前普遍处于周期底部，有望迎来α与β双击[6][103] 出海成长类 - **轮胎**：展望2026年，欧盟双反落地后，半钢胎订单可能从中国向海外转移，导致海外半钢胎产能不足并有望提价，海外半钢胎产能占比较高的企业有望受益[7][104] - **民爆**：行业出海提速，高集中度龙头依托产能、资质和一体化服务优势拓展“一带一路”沿线市场，海外订单扩容、智能化赋能与西部高景气共振，国际化增长成为新看点[7][104] 新质生产力（科技成长类） - **新材料**：下游新能源、信息产业、航空航天、军工、人形机器人等产业快速发展，带动材料消费走向高端化，市场空间持续扩增。同时，外资垄断高端材料供给及国际贸易摩擦频繁，使得材料国产化迫在眉睫，国内化工新材料迎来自主可控的发展机遇[8] - **关注方向**：建议关注人形机器人、AI材料、新能源材料、消费电子材料等新赛道[8]

2026未来产业新材料博览会 （FINE），围绕机器人、汽车、无人机、数据中心、航空航天、AI、新能源等产 业共性需求，特设6大展区， N5 轻量化高强度与可持续材料展区 聚焦碳纤维/芳纶/复合材 料/改性塑料/发泡材料/3D打印/合金......等 ， 欢迎咨询： 18957804107 又到了" 什么都涨，就是工资不涨 "的时候了，尤其是进入12月份，尤其是化工原材料，今天的主角是"MDI"。 近日，巴斯夫、亨斯迈、万华化学、陶氏化学四大巨头密集发布涨价函，调价覆盖欧亚非三大洲，最高涨幅达350欧元/吨。 其中， 巴斯夫 11月20日起上调南亚地区Lupranate® MDI基础产品价格 200美元/吨； 万华化学 12月1日起，东南亚及南亚地区聚合与纯MDI上调 200美元/吨，欧 洲全系MDI产品上涨300欧元/吨； 亨斯迈 12月2日宣布对欧洲、非洲和中东地区（EAME）全系MDI涨价350欧元/吨； 陶氏化学 12月3日宣布对EMEAI地区（欧 中东非及印度）全系MDI上调 300欧元/吨。此外， 上海某厂聚合MDI 对经销渠道最新价格执行15100元/吨，一口价客户价格执行15300元/吨，环比 ...

文章核心观点 - 新闻汇总了全球多家化工、材料及农业公司在2025年第三季度或相应财季的财务业绩，揭示了行业整体面临营收压力但部分公司盈利能力出现分化或改善的态势 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] 欧洲化工企业业绩 - **巴斯夫**2025年第三季度销售额152.3亿欧元，同比下降3.2%，营业利润(EBIT)2.78亿欧元，同比增长11.4%，但净利润1.72亿欧元，同比下降40% [1] - **利安德巴赛尔**第三季度销售额77.27亿美元，净亏损8.9亿美元，上年同期为净利润5.73亿美元 [2] - **英力士集团**第三季度营收34.18亿欧元，营业利润1.13亿欧元，本期亏损5650万欧元，上年同期为利润2.83亿欧元 [3] - **赢创**第三季度销售额33.91亿欧元，调整后EBITDA利润4.48亿欧元，净亏损1.06亿欧元，上年同期净利润2.23亿欧元 [4] - **科思创**第三季度销售额31.71亿欧元，同比下降12%，EBITDA利润2.42亿欧元，同比下降15.7%，净亏损4700万欧元，上年同期净利润3300万欧元 [5][6] - **帝斯曼芬美意**第三季度销售额30.7亿欧元，同比下降5%，调整后EBITDA利润5.4亿欧元，与上年同期5.41亿欧元基本持平 [7] - **西卡**2025年前9个月净销售额85.78亿瑞士法郎，同比下降3.8%，净利润8.71亿瑞士法郎，同比下降5.6% [8] - **汉高**第三季度集团销售额51.47亿欧元，名义下滑6.3%，其中粘合剂技术业务销售额约31.45亿美元，下滑3.3%，消费品牌业务销售额24.02亿欧元，下滑9.5% [9] - **阿科玛**第三季度销售额21.87亿欧元，同比下降8.6%，EBITDA利润3.1亿欧元，同比下降23.8%，调整后净利润7800万欧元，同比下降53.6% [10] - **Syensqo**第三季度净销售额15.17亿欧元，同比下降7.1%，归属公司股东净利润1.1亿欧元，同比下降31.8% [11] - **朗盛**第三季度销售额13.38亿欧元，同比下降16.3%，净亏损7700万欧元，上年同期净利润100万欧元 [12] - **索尔维**第三季度净销售额10.44亿欧元，同比下降9.7%，归属公司股东净利润8800万欧元，同比下降15% [13] - **科莱恩**第三季度净销售额9.06亿瑞士法郎，同比下降9%，但EBITDA利润1.59亿瑞士法郎，同比增长14% [14] - **庄信万丰**上半财年除去贵金属业务销售额12.79亿英镑，同比下降9%，但营业利润1.42亿英镑，同比增长34%，税后利润8600万英镑，同比增长30% [15] 亚洲化工企业业绩 - **荣盛石化**第三季度营收791.85亿元，同比下降5.67%，但归母净利润2.86亿元，同比大幅增长1427.94% [15] - **沙特基础工业公司(SABIC)**第三季度营收343.33亿沙特里亚尔，营业利润16.63亿里亚尔，净利润11.35亿里亚尔，均低于上年同期 [16] - **恒力石化**第三季度营收534.96亿元，同比下降17.98%，但归母净利润19.72亿元，同比增长81.47% [17] - **万华化学**第三季度营收533.24亿元，同比增长5.52%，归属净利润30.35亿元，同比增长3.96% [18] - **三菱化学集团**上半财年销售营收17991.24亿日元，同比下降10.5%，但归属母公司净利润1101.32亿日元，同比大幅增长169% [19] - **台化**第三季度营收新台币695.76亿元，营业亏损新台币2.15亿元，但归属母公司净利润新台币17.8亿元，实现扭亏为盈 [20] - **南亚塑胶**第三季度营收新台币642亿元，税后净利润新台币40亿元，远高于上年同期的4.9亿元 [21] - **台塑**第三季度营收新台币417.18亿元，本期净亏损新台币6.02亿元，但亏损额较上年同期的30.92亿元收窄 [22] - **旭化成**上半财年净销售额14863.68亿日元，营业利润1089.15亿日元，与上年同期基本持平 [23] - **东方盛虹**第三季度主营收入312.45亿元，同比下降11.91%，归母净亏损2.6亿元 [24] - **信越化学**上半财年净销售额12845.22亿日元，同比增长1.4%，但营业利润3339.35亿日元，同比下降17.7% [25] - **东丽**上半财年营收12343.1亿日元，同比下降4.6%，归属母公司净利润369.35亿日元，同比下降33.5% [26] - **恒逸石化**第三季度营收279.25亿元，同比下降7.07%，归母净利润440.79万元，同比增长102.21% [27] - **LG化学**第三季度销售额111962亿韩元，同比减少11.3%，但营业利润6797亿韩元，同比增加38.9% [28] - **住友化学**上半财年销售营收10954亿日元，营业利润1037亿日元，归属母公司净利润397亿日元，上年同期为净亏损65亿日元 [29] - **桐昆股份**第三季度营收232.39亿元，同比下降16.51%，但归母净利润4.52亿元，同比大幅增长872.09% [30] - **乐天化学**第三季度销售额47860亿韩元，同比下降5.8%，净亏损1640亿韩元，亏损额较上年同期的5140亿韩元收窄 [31] - **三井化学**上半财年销售营收8136亿日元，营业利润279亿日元，归属母公司净利润78亿日元，均低于上年同期 [32] - **新凤鸣**第三季度主营收入180.51亿元，同比上升0.71%，归母净利润1.6亿元，同比上升13.42% [33] - **力森诺科**前九个月营收9863亿日元，营业利润215亿日元，归属母公司净利润60亿日元，均大幅低于上年同期 [34] - **云天化**第三季度营收126.07亿元，同比下降14.42%，但归母净利润19.68亿元，同比增长24.30% [35] 美国化工企业业绩 - **陶氏**第三季度净销售额99.73亿美元，归属公司普通股东净利润6200万美元，远低于上年同期的2.14亿美元 [36] - **艺康**第三季度净销售额41.65亿美元，同比增长4%，但归属公司净利润5.85亿美元，同比下降21% [37] - **杜邦**第三季度净销售额30.72亿美元，归属公司普通股东净亏损1.23亿美元，上年同期为净利润4.55亿美元 [39] - **伟思磊**第三季度净销售额28.38亿美元，归属公司净亏损7.82亿美元，上年同期为净利润1.08亿美元 [40] - **国际香精香料公司(IFF)**第三季度净销售额26.94亿美元，同比下降8%，归属公司股东净利润4000万美元，同比下降31% [41] - **塞拉尼斯**第三季度净销售额24.19亿美元，净亏损12.75亿美元，上年同期为净利润1.17亿美元 [42] - **伊士曼化工**第三季度销售额22.02亿美元，归属公司净利润4700万美元，低于上年同期的1.8亿美元 [43] - **亨斯迈**第三季度营收14.6亿美元，归属公司净亏损2500万美元，亏损额较上年同期的3300万美元有所收窄 [44] 工业气体行业业绩 - **林德**第三季度销售额86.15亿美元，公司净利润19.29亿美元，高于上年同期的15.5亿美元 [44] - **液化空气**第三季度集团营收65.99亿欧元，略低于上年同期的67.62亿欧元 [45] - **空气产品**第四财季销售额31.67亿美元，归属公司净利润490万美元，同比大幅下降，整个财年净亏损3.95亿美元，上年为净利润38.28亿美元 [46] 作物科学行业业绩 - **先正达集团**第三季度营业收入64亿美元，同比下降6%，但集团EBITDA为9亿美元，同比增长28% [47] - **拜耳**第三季度集团销售额96.6亿欧元，作物科学部门销售额38.58亿欧元，EBIT亏损11.87亿欧元，集团净亏损9.63亿欧元，但亏损额较上年同期大幅收窄 [48] - **科迪华**第三季度净销售额26.18亿美元，归属公司净亏损3.2亿美元，亏损额较上年同期的5.24亿美元收窄 [49] 化肥行业业绩 - **Nutrien**第三季度销售额60.07亿美元，净利润4.69亿美元，远高于上年同期的2500万美元 [49] - **雅苒**第三季度营收和其他收入41.08亿美元，净利润3.2亿美元，高于上年同期的2.86亿美元 [50] - **美盛**第三季度净销售额34.52亿美元，归属公司净利润4.11亿美元，远高于上年同期的1.22亿美元 [51] - **CF Industries**第三季度净销售额16.59亿美元，归属普通股东净利润3.53亿美元，高于上年同期的2.76亿美元 [52] 涂料行业业绩 - **PPG工业**第三季度净销售额40.82亿美元，同比增长1%，净利润4.44亿美元，与上年同期持平 [52] - **阿克苏诺贝尔**第三季度营收25.47亿欧元，同比下降5%，归属股东净亏损1.94亿欧元，上年同期为净利润1.63亿欧元 [53] - **日涂控股(立邦)**前九个月营收13183.78亿日元，同比增长7.8%，归属母公司净利润1343.36亿日元，同比增长38.6% [54] - **宣伟**第三季度净销售额63.58亿美元，净利润8.33亿美元，其中涂料零售集团净销售额38.37亿美元，同比增长5.1% [55] - **艾仕得**第三季度净销售额12.88亿美元，归属普通股东净利润1.1亿美元，略高于上年同期的1.01亿美元 [56] - **三棵树**第三季度营收35.75亿元，同比增长5.62%，归母净利润3.08亿元，同比增长53.64% [57]

亨斯迈公司第四季度展望更新 - 公司更新了其2025年第四季度展望 原因是位于荷兰鹿特丹的聚氨酯工厂发生计划外停产 预计将对2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润产生约1000万美元的负面影响 [1] - 此次停产影响了两条MDI生产线中较大的一条 预计将于2025年12月中旬恢复生产 [2][7] - 受此事件影响 管理层目前预计2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润将处于此前（2025年11月6日）公布的2500万至5000万美元区间的低端 若不考虑停产影响 公司业绩趋势与此前预期一致 [2][7] 公司近期财务与运营状况 - 在第三季度电话会议中 公司强调成本管理和现金生成仍是其首要任务 其重组计划预计今年将带来超过1亿美元的节省 [3] - 过去一年公司现金生成强劲 考虑到全球经济状况 董事会已将年度常规股息重置为每股0.35美元 这意味着削减了65% 此举有助于公司在当前运营环境下保持财务灵活性 [3] - 公司股价在过去一年中下跌了43.3% 而同期行业指数下跌了21.4% [2] 同行与矿业股表现 - 在基础材料领域 一些评级更高的股票包括Kinross Gold Corporation、Fortuna Mining Corp.和Harmony Gold Mining Company Limited [4] - Kinross Gold Corporation目前Zacks排名为第1（强力买入） 市场对其当前财年每股收益的一致预期为1.63美元 意味着同比增长139.71% 其股价在过去一年上涨了199.6% [4][5][8] - Fortuna Mining Corp.的Zacks排名为第2（买入） 市场对其当前财年每股收益的一致预期为0.83美元 意味着同比增长80.4% 其股价在过去一年上涨了118.5% [4][8] - Harmony Gold Mining Company Limited的Zacks排名为第2（买入） 市场对其2026财年每股收益的一致预期为2.66美元 意味着同比增长112% 其股价在过去一年上涨了118.7% [4][8]

核心事件：荷兰聚氨酯工厂意外停产 - 亨斯迈公司位于荷兰鹿特丹的聚氨酯工厂发生意外停产 [1] - 停产预计将对2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润产生约1000万美元的负面影响 [1] - 受影响的是该工厂两条MDI生产线中较大的一条 预计将于12月中旬恢复生产 [1] 2025年第四季度财务影响 - 受停产影响 管理层目前预计2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润将处于此前指引区间的低端 [1] - 公司曾于2025年11月6日给出的调整后税息折旧及摊销前利润指引区间为2500万至5000万美元 [1] - 若排除此次停产事件 本季度业绩趋势与此前预期一致 [1] 公司业务概况 - 亨斯迈公司是一家全球性的差异化与特种化学品制造商和销售商 [2] - 公司2024年营收约为60亿美元 [2] - 公司拥有数千种化学产品 销往全球 服务于广泛多样的消费和工业终端市场 [2] - 公司在约25个国家运营超过60个制造、研发和运营设施 [2] - 公司持续运营业务雇佣约6300名员工 [2] 其他近期公司动态 - 公司董事会宣布了2025年第四季度普通股现金股息 为每股0.0875美元 [4] - 公司公布了2025年第三季度业绩 营收为14.6亿美元 归属于亨斯迈的净亏损为2500万美元 [5]

核心财务业绩 - 第三季度每股亏损（按报告计）为14美分，较去年同期19美分的亏损有所收窄 [1] - 调整后每股亏损为3美分，去年同期为每股收益10美分，但比市场预期的13美分亏损要窄 [1] - 季度营收为14.6亿美元，同比下降约5%，但超过了市场预期的14.434亿美元 [2] - 来自持续经营业务的自由现金流为1.57亿美元，显著高于去年同期的9300万美元 [5] - 报告季度内，持续经营业务提供的运营活动净现金为2亿美元 [5] 各业务部门表现 - 聚氨酯部门营收下降5%至9.56亿美元，低于预期，主要因MDI平均售价下降，部分被销量增长所抵消 [3] - 性能产品部门营收下降12%至2.46亿美元，低于预期，主要因德国工厂关闭及市场环境疲软导致销量和价格下降 [4] - 先进材料部门营收增长2%至2.65亿美元，超出预期，增长主要得益于平均售价上涨，销量基本持平 [4] 现金流与资产负债表 - 截至2025年9月30日，公司拥有约14亿美元的现金及未使用的借贷能力 [5] - 公司在持续经营业务上的资本支出为4300万美元，略高于去年同期的4100万美元 [5] 公司战略与展望 - 成本管理和现金生成是公司的首要任务，预计可节省超过1亿美元的重组计划正按计划进行，并预计于今年完成 [6] - 尽管盈利能力下降，但过去一年现金流强劲，董事会将年度常规股息重置为每股35美分，降幅达65%，以保持财务灵活性 [7] 市场表现与行业对比 - 公司股价在过去一年中下跌了58.5%，而同期扎克斯多元化化工行业指数下跌了37% [8]

收入表现（同比） - 第三季度收入为14.6亿美元，同比下降5%[151] - 前三季度收入为43.28亿美元，同比下降6%[151] - 第三季度收入为14.6亿美元，同比下降5%[153] - 2025年第三季度收入为15.2亿美元，较2024年同期下降8000万美元，降幅5%[165] - 2025年第三季度总收入为14.6亿美元，同比下降5%[166] - 2025年前九个月总收入为43.28亿美元，同比下降6%[174] 毛利润表现（同比） - 第三季度毛利润为2.04亿美元，同比下降13%[151] - 前三季度毛利润为5.87亿美元，同比下降13%[151] - 第三季度毛利润为2.04亿美元，同比下降13%[153] - 2025年第三季度毛利润为2.01亿美元，较2024年同期下降3000万美元，降幅13%[165] 调整后EBITDA表现（同比） - 第三季度调整后EBITDA为9400万美元，同比下降28%[152] - 前三季度调整后EBITDA为2.4亿美元，同比下降30%[152] - 第三季度调整后EBITDA为9500万美元，同比下降28%[153] 现金流表现 - 前三季度来自持续经营的运营现金流为2.21亿美元，同比增长75%[152] - 前九个月持续经营业务产生的净现金为2.22亿美元，同比增长75%[153] - 截至2025年9月30日的九个月，来自持续经营活动的净现金为2.21亿美元，较去年同期的1.26亿美元增长75%[156] - 2025年前九个月经营活动产生的现金流量为2.21亿美元，较2024年同期的1.26亿美元增长9500万美元[182] - 截至2025年9月30日的九个月自由现金流为1.05亿美元，较去年同期的-700万美元实现显著改善[156] - 截至2025年9月30日的九个月，持续经营业务产生的自由现金流为现金流入1.05亿美元，而2024年同期为现金流出700万美元[185] 重组、减值及工厂关闭成本（同比） - 第三季度重组、减值及工厂关闭成本为1200万美元，同比大幅上升140%[151] - 前三季度重组、减值及工厂关闭成本为1.37亿美元，同比大幅上升585%[151] - 第三季度重组、减值和工厂关闭成本为1200万美元，同比大幅上升140%[153] - 前九个月重组、减值和工厂关闭成本为1.37亿美元，同比激增585%[153] 资本支出（同比） - 前三季度资本支出为1.16亿美元，同比下降13%[152] - 2025年前九个月资本支出为1.16亿美元，较2024年同期的1.33亿美元有所减少[183] 利润与亏损 - 第三季度运营收入为700万美元，同比下降84%[153] - 第三季度持续经营业务亏损1000万美元，而去年同期亏损400万美元[153] - 第三季度归属于Huntsman International的净亏损为2500万美元[153][154] - 截至2025年9月30日的九个月净亏损为1.45亿美元，而去年同期净亏损为200万美元[156] - 截至2025年9月30日的九个月调整后净亏损为5800万美元，而去年同期调整后净收入为3000万美元[156] - 2025年第三季度归属于Huntsman Corporation的持续经营亏损为2400万美元，较2024年同期的2100万美元亏损扩大300万美元[165] - 2025年前九个月持续经营业务亏损为1.87亿美元，较2024年同期的3600万美元亏损扩大1.51亿美元[173] 各部门业务表现 - 聚氨酯部门第三季度收入为9.56亿美元，同比下降5%，调整后EBITDA为4800万美元，同比下降37%[166] - 高性能产品部门第三季度收入为2.46亿美元，同比下降12%，调整后EBITDA为2900万美元，同比下降31%[166] - 先进材料部门第三季度收入为2.65亿美元，同比增长2%，调整后EBITDA为4400万美元，同比下降6%[166] - 聚氨酯部门第三季度平均售价同比下降10%，但销售量同比增长4%[167] - 高性能产品部门第三季度销售量同比下降10%，平均售价同比下降2%[167] 成本与费用（同比） - 2025年第三季度销售、一般和管理费用增加1000万美元，增幅7%[165] 税务相关 - 2025年第三季度所得税费用为300万美元，较2024年同期的3900万美元大幅下降[165] - 截至2025年9月30日的九个月有效税率为-21%，调整后有效税率为267%[156] 财务状况与流动性 - 公司营运资金增加2100万美元，增幅为4%[187] - 现金及现金 equivalents 增加1.28亿美元，增幅为38%[187] - 库存减少8100万美元，降幅为9%[187] - 应付账款减少8200万美元，降幅为11%[187] - 截至2025年9月30日，公司拥有13.72亿美元的合并现金及未使用借贷能力[188] - 公司海外子公司持有约4.65亿美元的现金及现金 equivalents[191] 股东回报与资本配置 - 公司宣布每股现金股息0.0875美元，较此前股息减少65%[190] - 2025年资本支出预算预计在1.7亿至1.8亿美元之间[193] - 截至2025年9月30日，现有股票回购计划授权剩余金额约为5.47亿美元[193]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度产生2亿美元运营现金流 [7] - 年初至今自由现金流超过1亿美元 [7] - 第三季度北美MDI销量同比增长6% [72] - 第三季度聚氨酯部门整体销量增长4% [72] - 公司预计第四季度将牺牲部分息税折旧摊销前利润以清理库存 [19] - 库存减少对今年前九个月公司造成约3000万美元影响 [92] - 第三季度美国苯平均价格为276美元 当前交易价格约为250美元 [100] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子业务目前约占公司收益的40% 七年前约为20% [38] - 聚氨酯业务中 性能材料业务第四季度息税折旧摊销前利润展望不佳 [19] - 喷涂泡沫业务第三季度同比增长7% [79] - 马来酸酐业务受德国莫尔斯工厂关闭影响 销量下降约50% [66] - 若剔除莫尔斯工厂关闭影响 性能产品业务销量同比基本持平 [68] - 性能产品业务推出新的超纯清洗解决方案和高端胺类产能 [56] - 先进材料业务在汽车 航空航天和电子领域取得进展 [38][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国MDI市场规模约为120万吨 [30][35] - 欧洲向美国出口MDI约7.5万吨 [30] - 亚洲MDI向加拿大和拉丁美洲出口 挤占了美国生产商的出口市场 [30] - 中国向美国MDI进口从去年第四季度和今年第一季度的约10万吨降至第三季度的1万吨 [63] - 美国聚合MDI价格比中国高约200美元/吨 比欧洲高约200美元/吨 [75] - 欧洲市场面临中国马来酸酐过剩产能的冲击 价格持续走低 [111] - 北美马来酸酐市场有50%-60%的关税保护 [67][112] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司按计划推进此前宣布的1亿美元成本削减计划 包括裁撤或迁移600多个岗位 关闭7个站点（主要在欧洲）[6] - 成本削减计划有望达到并可能超过1亿美元的目标节约额 [6] - 2026年预计将实现约4000万美元的增量节约 [58] - 公司优先考虑现金流而非息税折旧摊销前利润 特别是在性能产品部门 [10] - 公司将评估聚氨酯 胺类和环氧树脂供应链 以规避欧洲缺乏竞争力的成本结构 [8] - 考虑与其他行业参与者合作 通过整合和优化产能来最大化竞争力 [8][82] - 公司将支持欧洲的马来酸酐客户 但将从成本更低的美国生产并供货 [7] - 公司不排除未来行业出现 conglomerate（ conglomerate）式整合的可能性 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临三大挑战：美国高通胀和利率压力抑制耐用品和住宅建设需求 中国消费者信心不足和产能过剩 欧洲去工业化 [4][5] - 预计美国和中国的经济将随着贸易紧张缓解 利率下降和消费者信心恢复而稳定 欧洲制造业可能继续外流 [5][6] - 第四季度预计将出现典型的季节性因素和高于平均水平的去库存 [10] - 欧洲市场第四季度可能出现价格下跌 因企业削减库存和管理运营资金 [10] - 对2026年持谨慎态度 但认为可能存在复苏机会 [17][57] - 长期看 MDI行业增长率预计约为GDP增长率的1.5倍 [89] - 欧洲对进口MDI采取实质性关税行动的可能性很低 [86] 其他重要信息 - 董事会决定将股息削减65% 使明年现金需求降至约6000万美元 释放约1.15亿美元现金 [48] - 公司通过供应链融资计划和延长供应商付款期限来改善运营资金管理 [51] - 公司持续评估非核心资产 但目前未有重大进展 [114] - 航空航天业务合同通常为长期性质 超过10年 [98] - 中国新的五年计划强调下游化工 但进入特种化学品领域需要严格的客户认证 [104] - 北美家电生产回流目前未对聚氨酯需求产生实质性影响 [103] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于现金流 库存减少行动以及对利用率和未来生产的影响 [13] - 回答: 库存管理需分产品和部门看待 通常一季度为二季度需求备货 但2025年北美建筑市场需求疲软导致库存过剩 [15] 公司计划以低于平均水平的库存进入2026年 以便根据实际需求调整生产 [17] 性能产品库存预计在年底前调整到位 第四季度将牺牲部分息税折旧摊销前利润以清理库存 [18][19] 问题: 关于欧洲制造业持续萎缩对公司资产 footprint 和供应链集群的风险 [22] - 回答: 对荷兰鹿特丹主要供应商的短期供应有信心 但担忧供应链更上游（如炼油 管道基础设施）的长期风险 [24] 目前不预见近期发生 但两三年后存在风险 鹿特丹仍是公司在欧洲的低成本基地 并供应第二大MDI市场 [26] 问题: 美国MDI进口增加是否是结构性变化 以及中国MTBE合资企业的状况 [30][32] - 回答: 从欧洲进口MDI经济性差 可能不是长期决策 但非公司所能控制 [31] 中国MTBE合资企业具有世界级规模竞争力 将根据机会同时供应国内和出口市场 [33] 问题: 美国MDI市场需求 库存 关税影响以及客户对话变化 [35] - 回答: 美国MDI市场整体疲软 去年以来公司市场份额恢复约6% [36] 除非住房市场复苏 否则难见历史需求水平 [37] 关税影响被新增产能和贸易流向变化所抵消 [35] 问题: 先进材料部门在汽车 航空航天和电子领域的进展及明年展望 [38] - 回答: 电子业务（占收益40%）过去七年增长显著 未来增长取决于基础设施建设和可再生能源发展 [38] 航空航天增长取决于飞机制造和交付能力提升 [39] 汽车领域受消费者需求和轻量化趋势驱动 [40] 先进材料在所有这三个领域都有望受益于制造率的改善 [40] 问题: 关于欧洲客户提前放假停工是已知信息还是预测 [43] - 回答: 目前是预测 而非从客户处获悉 预计第四季度的库存削减和价格压力更多发生在化工行业本身 而非下游OEM客户 [44] 问题: 关于股息削减规模的考量框架以及现金流覆盖能力 [47] - 回答: 削减65%股息后 明年6000万美元的股息现金需求是合理的 [48] 公司年初至今自由现金流达1.05亿美元 并通过积极的运营资本管理（应付账款 库存）展示了现金流生成能力 [49] 未来仍有运营资本优化空间 [51] 问题: 第四季度聚氨酯行业开工率 盈利恢复途径以及2026年除成本节约外的增长驱动 [53][55] - 回答: 行业开工率可能在低80%左右 [53] 聚氨酯业务改善不能仅靠成本削减 需要需求回升或行业整合 [54] 2026年除成本节约外 驱动包括性能产品新产能 喷涂泡沫业务好转 以及汽车等领域的新合同 [56] 历史表明复苏难以预测 可能存在意外机会 [57] 问题: 关于聚合MDI和特种MDI之间的利润率差异变化 [60] - 回答: 过去十年间 产品区分更趋于一个 spectrum（ spectrum）而非两极分化 公司产品组合中仍存在价值较高的应用领域 [60] 问题: 中国MDI进口减少 欧洲进口和美国新增产能背景下 2026年初市场是否应该更紧 [62] - 回答: 如果需求回升 情况会改善 但新增产能的预售活动对当前市场构成压力 [62] 中国进口锐减被其他地区进口增加所抵消 [63] 问题: 性能产品业务 underlying（ underlying）需求 以及明年稳定或增长体积的机会 [65] - 回答: 马来酸酐业务受德国工厂关闭影响 但公司在北美是低成本生产商且有关税保护 预计将逐步改善 [66] 乙烯胺业务预计持平至增长 其他性能胺类可能持平 [67] 剔除莫尔斯关闭影响 性能产品销量基本持平 [68] 问题: 假设宏观不变但贸易模式正常化 美国MDI volume（ volume）增量潜力 [71] - 回答: 增量取决于客户情绪和定价 公司将采取战略性 volume（ volume）管理 在能实现最佳价值的产品领域保持进取 [72] 避免对2026年具体表现进行预测 [73] 问题: 近期美国MDI定价前景 [74] - 回答: 美国聚合MDI价格相对于中国和欧洲保持更稳定 存在机会 但最终需要需求改善 关键观察窗口在明年2月底3月初 [75][76] 问题: 喷涂泡沫业务更新 是否盈利 以及美国IRA法案 credits（ credits）取消的影响 [78] - 回答: 喷涂泡沫业务对息税折旧摊销前利润有贡献 第三季度同比增长7% 是美国市场领导者 [79] 未观察到IRA credits（ credits）取消的影响 [78] 该业务得益于服务 质量和可靠性 [80] 问题: 除了自身调整（如关闭莫尔斯）外 是否考虑通过并购进行整合 [81] - 回答: 目前不考虑通过并购拉伸资产负债表 但可能与过去竞争对手合作 共同应对能源等问题 优化供应链和 volume（ volume）[82] 存在机会且正在探索 [83] 问题: 欧洲对中国MDI进口采取更强关税的可能性 [85] - 回答: 预计欧洲不会采取实质性行动 [86] 问题: 对长期MDI增长率的看法是否改变 [89] - 回答: 长期看 MDI增长率预计约为GDP增长率的1.5倍 受益于经济增长和产品替代 [89] 问题: 对2025年下半年及2026年息税折旧摊销前利润的构成框架 [91] - 回答: 2026年相比2025年有约4000万美元的成本节约增量 [92] 今年库存减少造成约3000万美元影响 若明年库存水平保持稳定 这部分影响将逆转 [92] 性能产品业务近两个季度有约1500万美元的非现金一次性项目 [93] 先进材料业务在航空航天和电力领域预计改善 [93] 问题: 是否需要进一步的 footprint（ footprint）合理化 [94] - 回答: 公司正在完成7个站点关闭和600个岗位调整 并将持续评估供应链优化机会 [95] 问题: 航空航天业务增长是得益于单机内容增加还是行业 build rate（ build rate）提升 [97] - 回答: 随着时间的推移 单机内容将会增加 目前更专注于飞机内饰粘合剂和结构材料 [97] 航空航天合同通常为长期（10年以上） 业务增长将受益于生产率和交付量的提升以及单机内容的增加 [98][99] 问题: 第四季度聚氨酯业绩指引是否反映了苯原料成本下降的收益 [100] - 回答: 苯价从第三季度平均276美元降至当前250美元 带来一定收益 但存在传导滞后 [100] 问题: 北美家电生产回流对聚氨酯需求的影响 中国新五年计划下游聚焦的影响 以及 conglomerate（ conglomerate）模式是否会回归 [102] - 回答: 家电回流在2026年预计无实质性影响 [103] 中国下游发展可能带来机会 但特种化学品领域进入需要严格的客户认证 [104] conglomerate（ conglomerate）模式回归是一种可能性 正在内部讨论 但尚未有结论 [105] 问题: 欧洲马来酸酐市场在莫尔斯关闭后价格为何仍疲软 以及非核心资产评估进展 [111][113] - 回答: 欧洲马来酸酐市场面临中国大量过剩产能的涌入 以及可能通过土耳其等地的转口 欧洲进口管制宽松且成本高 成为倾销目标 [111] 公司北美市场有关税保护且成本低 是核心市场 [112] 非核心资产评估目前未有重大进展 主要关注边缘资产 [114]

业绩总结 - 2025年第三季度公司收入为14.6亿美元，同比下降5%[8] - 第三季度净亏损为2500万美元，调整后净亏损为500万美元[8] - 调整后EBITDA为9400万美元，同比下降28%[8] - 第三季度稀释每股亏损为0.14美元，调整后稀释每股亏损为0.03美元[8] - 2025年第三季度净收入为-2700万美元，较2024年第三季度的11万美元下降[59] - 2025年第三季度调整后的EBITDA为9400万美元，较2024年第三季度的13100万美元下降约28.3%[59] - 2025年第三季度非GAAP调整后的EBITDA利润率为6%[59] 现金流与资本支出 - 第三季度经营活动产生的现金流为2亿美元，较去年同期增长49%[43] - 自由现金流为1.57亿美元，同比增加68%[43] - 2025年资本支出预计在1.7亿至1.8亿美元之间[44] - 2025年现金税支出预计将面临约2000万美元的同比压力[56] - 2024年现金利息支出预计将面临约1000万美元的同比压力[56] - 2024年折旧和摊销预计约为2.9亿美元[56] 未来展望与成本节约 - 预计2025年第四季度调整后EBITDA将在2500万至5000万美元之间[52] - 预计2025年将实现约1亿美元的成本节约[45] - 2025年预计调整后的EBITDA约为1.4亿美元[56] - 预计成本节约计划收益约为7500万美元[56] 财务状况 - 公司流动性在季度末为13.72亿美元，净债务为15.4亿美元[44] - 2025年总收入为57.8亿美元，较2024年下降约4.3%[59]

公司股价表现 - 亨斯迈公司（HUN）股价在过去一年表现极差 市值损失超过60% [1] 行业宏观环境 - 化工行业面临严峻的宏观环境 主要受到建筑活动疲软和显著产能过剩的影响 [1]