市场行情分化 - 港股农历新年假期后复市，科技股走出分化行情，生成式AI初创公司大涨，传统互联网巨头回调，资金偏好正从“综合平台”转向更纯粹的AI标的 [1] - 截至发稿，AI大模型公司智谱和MiniMax在香港分别上涨31%和13%，延续1月上市以来的强势，两只股票累计涨幅均已超过四倍 [1] - 与之形成对照的是，阿里巴巴和腾讯尽管节日期间业务数据亮眼，股价仍分别一度下跌1.83%和0.29% [4] AI与机器人主题表现 - 中国人形机器人春晚表演点燃香港股市投资者的热情，机器人板块的优必选周五在香港一度上涨13%，越疆一度飙升近23%，创4月份以来最大盘中涨幅 [1] - 假期前后中国AI公司加快推出更新模型和新功能，假期本身是用户集中试用新应用和数字服务的窗口期，进一步放大了市场对AI主题的关注度 [5] - 多家公司希望赶在DeepSeek下一次重大发布前完成产品迭代，这一预期强化了投资者对基础模型赛道的风险偏好，并推动资金向更“纯粹”的AI公司集中 [5] 机构观点与公司预期 - 华尔街机构对MiniMax的态度为行情提供支撑，摩根士丹利、Jefferies和瑞银已完成对MiniMax的覆盖，评级相当于“买入” [6] - 瑞银给出的MiniMax目标价为1000港元 [6] - Morgan Stanley预计，MiniMax收入到2027年可能达到约7亿美元，意味着未来两年存在最高约十倍的增长空间 [6] 互联网巨头面临重新定价 - 市场焦点从运营数据转向“投入与回报”，投资者正在衡量AI应用热度能否转化为可见的盈利贡献，以及为争夺用户所付出的成本 [7][8] - 阿里巴巴AI应用千问在农历新年活动期间处理了1.3亿笔订单，腾讯应用元宝的日活跃用户超过5000万 [7] - 彭博估计，阿里巴巴和美团在假期期间可能提供约8.7亿美元的消费者激励以争夺参与度，腾讯计划投入约1.45亿美元 [8] - 阿里巴巴旗下的千问App推出了“春节请客计划”，宣布投入约30亿人民币用于春节期间请消费者吃喝玩乐、发放现金红包和免单等激励措施 [8] - 百度、阿里巴巴和腾讯等传统巨头承压，与其广告、电商、游戏等核心业务增速低于市场此前定价有关，AI何时能“有意义地”贡献利润成为新的估值约束 [8] 监管环境变化 - 市场监管总局2月13日约谈主要在线平台公司，要求遏制促销做法并消除“内卷式”竞争，阿里巴巴、百度、腾讯、京东等公司均在被约谈之列 [9] - 在平台企业加码补贴与AI投入的背景下，监管事件令市场对促销强度、费用率与盈利可持续性的敏感度上升，也加剧了“AI新贵”与互联网巨头之间的估值分化 [9]