行业核心观点 - 行业长期增长前景依然向好 但短期面临挑战 包括住房市场疲软、高利率、关税压力和地缘政治不确定性 这些因素可能抑制住宅新建活动、推高投入成本并造成需求波动 [1] - 长期增长动力来自对节能系统、先进气候控制技术和数据中心专用冷却解决方案的强劲需求 可持续性法规和政策激励正在推动改造、电气化和数字化投资 [2] - 尽管行业长期前景稳固 但扎克斯行业排名显示短期前景黯淡 该行业在超过250个扎克斯行业中排名第223位 处于底部8% 自2026年1月以来 2026年每股收益预期从5.06美元下调至5.00美元 [12][13][14] 行业定义与范围 - 行业包括为供暖、通风、空调和制冷市场设计、制造和销售广泛产品的公司 产品涵盖屋顶机组、冷水机组、空气处理机组、冷凝机组和盘管 [3] - 行业参与者还供应恒温器、绝缘材料、制冷剂、格栅、风口、钣金、工具、混凝土垫、胶带和粘合剂 [3] - 空调和供暖设备销往住宅替换市场、商业和工业暖通空调市场以及住宅新建市场 [3] 塑造行业的四大趋势 - 趋势一：住房市场波动、宏观经济不确定性与贸易政策风险：更高的利率、经济波动和消费者支出模式转变影响装修和建筑活动 中国房地产低迷和暖通空调需求疲软进一步挑战住宅领域 [4][5] - 趋势二：劳动力短缺、供应链限制与法规：美国暖通空调行业面临劳动力短缺、持续的供应链瓶颈和不断上升的监管成本 低全球变暖潜能值制冷剂规则和更严格的SEER2标准增加了制造和培训费用 [7] - 趋势三：数据中心与专业冷却需求：由人工智能、云计算和高性能计算驱动的数据中心热潮 推动了对专业暖通空调解决方案的需求 提供精密冷却和节能基础设施能力的公司有望在这个快速扩张的细分市场获得份额 [8] - 趋势四：法规驱动的能效升级与高端化：更严格的能效标准和向低全球变暖潜能值制冷剂的过渡正在推动新的升级周期 联邦和州的激励措施及回扣通过抵消高效设备的成本进一步加速了这一趋势 [11] 行业财务表现与估值 - 过去一年 该行业股价上涨了21.7% 表现优于同期上涨19.8%的广义建筑板块和上涨14.9%的扎克斯标普500综合指数 [16] - 基于常用的估值倍数——前瞻12个月市盈率 该行业目前交易于29.86倍 高于标普500指数的22.59倍和建筑板块的22.11倍 [19] - 过去五年中 该行业市盈率最高达30.37倍 最低为15.87倍 中位数为23.93倍 [19] 值得关注的公司案例 - SPX Technologies：公司受益于数据中心、医疗保健和机构市场需求增长带来的强劲有机增长势头 新的美国TAMCO风门生产和计划的Ingenia工厂等产能扩张有助于抓住超额需求 新产品如Olympus Max带来了增量数据中心冷却机会 近期收购对收入和利润率扩张贡献显著 过去一年股价上涨71.8% 2026年每股收益预期在过去七天内从7.59美元上调至7.68美元 预计同比增长14% 过去四个季度均超出盈利预期 平均超出幅度为12.1% 过去12个月股本回报率为18.7% [25][26] - Comfort Systems USA：公司受益于强劲的积压订单可见度、多元化的终端市场敞口和严格的执行 对技术导向型项目（尤其是数据中心）的需求增长是关键推动力 其模块化施工能力增强了在复杂技术、制药和工业项目中的竞争力 不断增长的服务业务提供了稳定的现金流 过去一年股价上涨277.4% 2026年每股收益预期在过去60天内保持在30.61美元不变 预计同比增长16.4% 过去四个季度均超出盈利预期 平均超出幅度为30.4% 过去12个月股本回报率为43.6% 优于其同行17%的平均水平 [29][30]