文章核心观点 Choice Hotels International, Inc. 在2025年实现了稳健的财务表现，并通过其独特的转换模式和高质量的发展管道，为未来的持续增长奠定了坚实基础[4][18] 公司战略聚焦于提升产品组合质量、强化特许经营商经济性、加速国际扩张以及投资于客户忠诚度和商务旅行，以抓住行业需求并实现持久的市场份额和盈利增长[3][7][17] 财务业绩 - 2025年全年调整后EBITDA为6.26亿美元，同比增长4%，符合预期中点[4][18] - 2025年全年调整后每股收益为6.94美元，符合预期中点[19] - 第四季度收入（不包括来自特许经营和管理物业的可报销收入）同比增长2%，达到2.34亿美元[19] - 第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，调整后每股收益同比增长3%至1.6美元[20] - 2025年全年产生超过2.7亿美元的运营现金流，第四季度为近8600万美元[28] - 年末总流动性为5.71亿美元，净债务与过去十二个月EBITDA之比为3.0倍，处于3.0倍至4.0倍的目标杠杆范围内[28] 增长战略与执行 - 转换引擎：公司的转换模式使酒店开业速度比新建酒店快约5倍，是关键的差异化优势[1] 第四季度美国转换特许经营协议同比增长12%，预计转换活动将成为2026年美国净客房增长改善的核心驱动力[1] - 发展管道：2025年全球授予的特许经营协议同比增长22%[2] 全球管道中97%的客房属于高收入品牌，预计这些项目的收益性比当前投资组合高约1.7倍[2] 美国管道转换客房数量从2025年9月30日起环比增长12%[2] - 产品组合优化：公司积极优化美国投资组合，加速淘汰表现不佳的酒店[1] 2025年退出的酒店产生的美国每间可售房收入比公司平均水平低20%以上[21] 此举旨在用更高质量、盈利能力更强的酒店填补市场，提升长期盈利质量[5][21] - 国际扩张：国际业务成为日益重要的增长动力[7] 2025年国际收入增长37%，国际系统规模同比增长13%至约16万间客房，酒店开业数量增长82%[8] 在美洲（美国除外），2025年每间可售房收入同比增长5.4%[9] 细分市场表现 - 长住板块：在美国长住板块连续第十个季度实现两位数系统增长[10] 该板块占美国管道的40%以上，2025年美国长住酒店开业数量创纪录，同比增长8%[10] 截至年底，美国拥有约5.7万间长住客房[10] - 经济型板块：客户满意度显著提升，2025年经济型临时酒店在每间可售房收入方面表现优于其连锁等级，并从竞争对手那里获得了每间可售房收入指数份额[11] 美国经济型临时客房管道环比增长6%，2025年授予的美国特许经营协议同比增长13%[12] - 中档板块：2025年全球中档酒店开业数量增长47%，全球中档特许经营协议执行量同比增长18%[21] 重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型推动了美国特许经营协议增长50%，美国管道同比增长18%[12] 需求驱动与消费者趋势 - 核心客户：消费者在总体支出中优先考虑旅行，并明显关注可负担性，公司定位于价值驱动型旅行的中心[6] - 有利因素：汽油价格已降至五年来的最低水平，使公路旅行对消费者来说更加经济实惠[6] 预计今年将惠及中等收入家庭的税收减免历来对公司所在细分市场的旅行有显著刺激作用，且其时机与夏季旅行旺季的开始相吻合[6] - 事件催化：2026年国际足联世界杯、美国建国250周年和66号公路百年纪念等活动提供了额外的需求催化剂[7] - 行业背景：受益于有限的行业新供应背景，以及与基础设施、制造业和数据中心投资相关的稳定的基于劳动力的旅行需求，以及有利的长期人口趋势[7] 特许经营商与客户价值提升 - 平均特许权使用费率：2025年美国投资组合的平均特许权使用费率提高了8个基点，第四季度同比提高了10个基点，反映了产品组合改善和特许经营商价值主张的增强[3][26] - 商务旅行：商务旅行者现在约占总入住人次的40%[13] 2025年团体收入同比增长35%，中小型企业收入增长13%[13] 下一季度将推出针对中小型企业的专用数字平台，目标可寻址市场估计为130亿美元[14] - 客户忠诚度：Choice Privileges忠诚度计划会员数超过7400万，同比增长7%[14] 2026年1月推出了该计划的新版本，通过降低夜间住宿门槛和增加基于消费的途径来加速会员等级提升，旨在增加重复入住频率和联名卡参与度[15][16] - 客户画像：目前，一半的美国客人家庭收入超过10万美元，五分之一超过20万美元，这对特许经营商和合作伙伴来说是越来越有吸引力的客户群[14] 2026年展望 - 美国净客房增长：预计将在2026年恢复至正增长，增长将更多集中在下半年[5][30] - 全球每间可售房收入：预计按固定汇率计算同比增长在-2%至1%之间，美国每间可售房收入增长在-2%至1%之间[30] - 平均特许权使用费率：预计同比增长中个位数百分比[30] - 调整后SG&A：预计同比增长中个位数百分比[30] - 资本支出：预计关键资金支出将在1.05亿至1.1亿美元之间（2025年净额为8300万美元）[34] 预计可回收资本净使用额将下降约70%，至2000万至4500万美元（2025年为1.03亿美元）[35]