市场阶段与特征 - A股市场自2024年“924”行情后已运行约一年半，上证指数创下近十年新高，市场对牛市持续性出现分歧 [1] - 方正证券指出，A股已进入牛市第三年，“闭眼买入都能涨”的普涨阶段可能已过去，2026年市场将更考验节奏把握和结构选择 [3] - 国泰海通首席策略分析师方奕将此轮牛市定义为“转型牛”，其特征是经济结构转型与资本市场改革交相辉映，行情远未结束，2026年甚至有望挑战十年前高位 [3] 牛市核心驱动力 - 本轮牛市的核心驱动力被概括为“政策牛”、“科技牛”、“资金牛” [5] - 政策层面，2026年是“十五五”规划开局之年，政策定力从“希望”走向“增长” [5] - 资金层面，国泰海通判断2026年将是“存款搬家”趋势更为明显的一年，也是资金从固收走向“固收+”的大年 [5] - 科技层面，2025年DeepSeek、机器人、集成电路等新技术的出现，重塑了估值体系，打开了市场对未来增长的预期空间 [7] 牛市潜在终结信号 - 任泽平指出牛市终结的四大关键信号：估值过高、政策转向、没有增量资金流入、经济复苏被证伪 [7][9] - 目前，国内居民“存款搬家”和外资涌入的趋势仍在延续，高盛预测到2027年底中国股市仍有上涨空间，内外资协同流入态势积极 [9] - 牛市需要经济复苏和企业业绩改善来消化估值，经济复苏被证伪是核心考验 [9] - 当前四大终结信号并未全面亮起红灯，但需警惕市场最疯狂时熄火的风险 [9] 2026年投资策略与机会 - 国泰海通提醒，过去两年流行的“哑铃策略”（高股息红利与高科技成长）在2025年已失效，需打破思维定势 [11] - 2026年投资机会主要集中在三个方向：科技成长（主线）、周期与消费的逆转、价值重估 [11] - 科技成长主线包括AI链条（算力、应用）、机器人、商业航天、储能等，是“科技创新牛”的核心 [11] - 周期与消费的逆转方向包括供给出清的中游制造（如基础化工、工业金属）以及受益于消费升级的新消费（如文化IP、科技消费品） [11] - 价值重估方向主要在大金融板块（券商、保险、银行），因其业绩改善、估值偏低，且受益于资本市场活跃，有望成为稳定指数和激活人气的关键 [11]