核心观点 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收关税违法 相关关税政策面临中止 但特朗普政府计划通过其他法律工具继续实施关税 市场反应相对温和 因该裁决已被广泛预期且政府拥有备用方案 [1][3][4][5][8] 法律裁决与影响 - 最高法院以6票对3票裁定《国际紧急经济权力法》未赋予总统在未经国会批准时征收关税的权力 维持了下级法院的原判 [5] - 此裁决意味着特朗普政府目前实行的大部分基于该法的关税将被迫中止 [5] - 裁决未涉及是否应退还已征收的关税 该问题将留给下级法院处理 [5] - 经济学家估算基于该法征收的关税金额已超过1750亿美元 若全额退还 退税规模将超过美国运输部和司法部2025财年支出的总和 [6] - 全额退款可能使美国政府的平均有效关税税率从13.6%降至6.5% 降幅超过一半 [6] - 自2025年2月至裁决前 基于该法的关税日均收入约5亿美元 总额估计为1790亿美元 [6] 政府后续行动与政策工具 - 特朗普称裁决“可耻” 并表示将依据《1974年贸易法》第122条 在现有常规关税基础上额外对全球商品加征10%的关税 预计约三天内生效 [3] - 特朗普暗示违法征收的关税可能不会退还 并预计相关法律诉讼可能持续两年甚至五年 [3] - 财政部长贝森特表示 结合可能强化的232条款和301条款关税 2026年关税收入将“基本保持不变” [3] - 除了被驳回的《国际紧急经济权力法》 特朗普政府还可援引《1962年贸易扩展法》第232条或《1974年贸易法》第301条、第201条等法律工具实施关税 但这些方式需要更长时间 [8] - 分析认为 特朗普有广泛的法律架构可用 问题更多是政治性的 若其不重启关税威胁 将在政治上处于不利地位 [9] 市场反应与预期 - 裁决公布后 美元指数转跌 美国国债价格下跌 主要美股指涨幅扩大 黄金涨超2% 现货白银大涨8% [3] - 市场总体反应相对温和 裁决公布约一小时后 10年期美债收益率上升约2个基点 彭博美元现货指数跌0.2% 标普500指数日内最高涨不足0.8% [4] - 市场反应温和的原因包括 裁决结果已被市场广泛预期 且特朗普已表态拥有备用方案 [4] - 策略师预计 裁决带来的市场宽慰将是暂时性的 政府仍保留重要的关税制定权 将通过其他手段替换大部分关税 但这属于中期事项 [10] - 分析警告 关税撤销被视为短期利好 但这不是关税故事的终结 未来路径可能意味着更多的法律和政策反复 [10] 经济背景与数据 - 耶鲁大学预算实验室计算显示 美国平均关税率已从2025年1月特朗普就职时的2.5%升至近17% 为1934年以来最高水平 [7] - 关税收入此前被用于抵消去年出台税收法案中的减税措施 如今关税体系若瓦解 可能加剧市场对美国债务轨迹的担忧 [7] - 经济学家指出 围绕潜在替代关税的细节将带来一段不确定期 这是美联储许多官员希望维持利率不变的原因之一 [9]