文章核心观点 - 2026年有色金属行业存在确定性投资机会 主要支撑逻辑包括通胀背景下的资源价值重估 美联储降息预期以及行业供需紧张的基本面 但行情将从2025年的普涨转为分化 需关注细分赛道与投资策略 [1][6][12] 行业整体表现与前景 - 2025年申万有色金属指数全年上涨94.73% 在31个一级行业中排名第一 黄金 铜 铝 锡 锑 钨 钴等品种均大幅上涨 [1] - 2026年有色金属行情预计能够延续 但处于趋势中期 分化将加剧 投资需更讲究策略与细分赛道选择 [1][6] 核心投资逻辑一：通胀与资源价值 - 全球央行自2020年疫情后大规模放水导致通胀 资源品因其有限性和工业刚性需求成为抗通胀资产 [2] - 2025年黄金均价同比上涨44% 全年53次刷新历史新高 年底突破4500美元/盎司 资金随后涌向白银 铜等工业金属 [2] - AI算力基建 新能源 电网投资等赛道爆发 对铜 银等金属形成刚性需求 例如AI数据中心的用铜量是传统数据中心的5到8倍 [2][3] - 2025年白银价格涨幅达180% 超过黄金 因其一半需求来自光伏银浆 电子元器件等工业领域 [3] - 各国政府将铜 银列入关键矿产清单并争相储备 中国2025年铜进口量创新高 新兴经济体工业化带来刚性需求 全球抢资源大战在2026年预计更激烈 [3] 核心投资逻辑二：美联储政策与降息预期 - 市场普遍预期美联储在2026年将降息两次 累计50个基点 可能于年初甚至3月启动 美元走弱将利好以美元计价的大宗商品 [4] - 美联储理事斯蒂芬·米兰虽调整预期 但仍预计利率从当前的3.5%-3.75%降至2.75%以下 意味着至少降息75个基点 方向未变 [5] - 历史数据显示 在美联储降息周期中 有色金属板块表现强劲 例如2019年降息周期中铜价半年上涨20% [5] 核心投资逻辑三：细分赛道供需与趋势 - 铜：长期逻辑稳固 矿山产量增速仅0.9% 新矿发现少 ESG成本高 供应端长期受限 [6] - 铜：短期面临库存压力 截至2026年2月全球铜总库存达100万吨 较2025年同期的47万吨翻倍创5年新高 高铜价抑制部分需求 下游加工厂订单下降10%到30% 预计铜价在12000-13500美元/吨区间震荡 需等待回调至区间下沿布局 [6] - 小金属（钨、锑、锗等）：供给极度刚性且战略属性凸显 2026年价格弹性可能大于铜 但波动也更剧烈 [7] - 钨：2026年开年一个多月内价格上涨50% 黑钨精矿从年初45万元/吨涨至近70万元/吨 仲钨酸铵突破100万元/吨 自2023年以来钨价累计上涨超过5倍 [7] - 锑：2024年至2025年价格从8万元/吨涨至40万元/吨 涨幅达4倍 主要受中国出口管制 国外抢货及国内库存骤降推动 中国占全球锑产量一半以上 [7] - 小金属相关股票的市场反应存在滞后性 2025年底才开始被发掘 部分标的可能刚刚启动或仍在底部 [8] 投资策略与工具建议 - 2026年投资需从2025年的普涨策略转向分化策略 避免高位追涨已大幅上涨的铜业龙头或黄金股 [8] - 对于不擅长选股的投资者 可考虑通过有色金属ETF 工业金属ETF 稀有金属ETF等工具进行投资 以分散个股风险并享受板块整体红利 [9] - ETF投资可采用分批建仓策略 例如先投入部分资金 若价格下跌一定比例则逐步加仓 [10] - 投资需明确自身风险承受能力 投资周期 并确信通胀与降息的底层逻辑 避免被短期波动影响 [11] - 投资节奏 仓位控制和心态管理至关重要 同样的行情可能因操作不同而导致结果天差地别 [11][12]