核心事件与市场反应 - 美国联邦最高法院以6:3的投票结果作出里程碑式裁决，认定特朗普政府援引IEEPA法案实施的大规模全球关税超出总统法定权限，相关政策自始无效 [1][4] - 裁决公布后，市场情绪反转，美股三大指数于2月20日集体低开高走，道琼斯指数收涨0.47%至49625点，标普500指数涨0.69%至6909点，纳斯达克指数涨0.90%至22886点 [1][6] - 贵金属市场迎来爆发，COMEX黄金期货大涨2.66%至5130美元/盎司，COMEX白银期货单日飙升8.9%至85.19美元/盎司 [1][9][11] 裁决的法律与政策影响 - 裁决封杀了总统绕过国会、通过IEEPA法案“单边加税”的路径，明确此类重大经济权力需国会明确授权，改变了“无序博弈”的局面 [4][7] - 裁决并未完全剥夺特朗普的关税权力，其依据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税继续有效 [5] - 特朗普政府随后推出的10%全球临时关税，因设有150天明确期限、15%税率上限及大范围豁免，政策冲击更具可预期性和可控性 [7] 美股市场表现与逻辑 - 市场上涨核心逻辑在于“不确定性收敛”与“政策冲击可控”，企业无需再担心突如其来的加税冲击，经营政策风险降低，市场风险偏好回升 [7] - 进口依赖度高、全球供应链占比大的大型科技股成为最大受益者 [7] - 具体个股表现：谷歌C（GOOG）涨幅达3.74%，亚马逊（AMZN）涨2.56%，Meta（META）涨1.69%，苹果（AAPL）涨1.54%，英伟达（NVDA）涨1.02%，微软（MSFT）微跌0.31%，特斯拉（TSLA）基本持平 [7][8] 贵金属市场行情分析 - 贵金属上涨受关税裁决与中东地缘局势升级双重因素推动 [9][13] - 美国2025年第四季度经济增速仅1.4%，低于预期的2.8%，核心PCE同比上涨3.0%，滞胀格局初现，推动投资者增持黄金对冲风险 [13] - 美伊对峙升级，美国设定10-15天协议最后期限并考虑有限军事打击，中东战争风险推升全球避险情绪，资金涌入贵金属 [13][14] 白银领涨的驱动因素 - 白银涨幅远超黄金，核心在于其兼具避险属性与工业属性的双重优势 [15] - 白银是AI运算设备、光伏电池、电动汽车的关键原材料，新兴产业快速发展带动其工业需求持续攀升 [15] - 关税裁决消除了部分供应链不确定性，叠加AI发展预期，进一步改善了白银的工业需求预期 [15] 机构观点与目标价 - 摩根士丹利给予黄金“增持”评级，将2026年目标价上调至5400美元/盎司，认为多重因素将持续推升黄金需求 [16] - 高盛给予白银“强烈买入”评级，将6个月目标价设定为92美元/盎司，认为其结构性需求缺口将扩大，涨幅有望持续跑赢黄金 [16]