全球软件行业表现 - 全球软件股遭遇严重抛售 过去30天内 龙头公司股价下跌15%至35% 其中埃森哲下跌25% EPAM Systems下跌35% [2] - 以iShares Expanded Tech-Software Sector ETF作为行业代表 其相对于纳斯达克综合指数的比率已跌回至2002年10月互联网泡沫破裂后的低点100 这意味着软件股自2002年科技牛市开始以来的所有超额收益在几个月内已全部回吐 [4] - 该比率当前37%的回撤幅度超过了分析期内所有其他回撤 包括2022年因利率紧缩和疫情后扩张放缓导致的回撤 标志着软件股相对于纳斯达克指数出现了最严重的表现不佳 [6] - 软件ETF自身的回撤幅度超过30% 仅次于2009年次贷危机后的50%回撤和2022年近45%的回撤 [8] - 软件股相对于标普500指数的比率表现 现已低于2022年形成的低谷水平 [10] 半导体行业表现 - 在软件股受挫之际 半导体行业表现强劲 被视为AI淘金热中的“卖铲人” 代表性ETF iShares Semiconductor ETF的前十大持仓占比57% [12] - 半导体ETF相对于纳斯达克综合指数的比率在2017年才开始持续跑赢指数 目前处于互联网泡沫后的历史高位 其走势与软件ETF比率在过去六个月呈镜像关系 [13] - 半导体ETF相对于软件ETF的比率在过去10个月内飙升至200 [14] - 软件ETF相对于半导体ETF的比率 其回撤在过去五年左右已扩大至70% 为互联网泡沫后最差水平 [16] 估值对比 - 除英伟达和AMD外 主要芯片股的估值均远高于其五年平均市盈率 而所有软件股的估值目前均低于其五年平均水平 [18] - 在印度市场 Nifty IT指数相对于Nifty 50的比率已从2021年末约200的峰值降至111 但仍高于2016-17年水平 [21] - 受缺乏盈利增长和AI冲击影响 印度软件股估值已修正 目前交易倍数低于五年平均值 但仍高于2019年12月疫情前水平 估值吸引力不足 [21] - 部分印度中型股如塔塔艾尔克西、塔塔技术、KPIT科技以及近期上市的小型股Fractal Analytics 其交易倍数位居全球软件领域最高之列 [21] - 这些公司的盈利增长率无法支撑其估值 尽管Persistent和Coforge等公司近期增长强劲 但可持续性有待观察 [23]