行业背景与核心挑战 - 制药行业依赖专利保护来保障重磅药物的巨额销售收入 专利到期后仿制药竞争将导致原研药销售额急剧下滑 这种现象被称为“专利悬崖” 这是行业常态但不同公司面临的程度不同 [1][2] - 创新对制药公司至关重要 公司必须持续研发并推出新产品以维持生存和发展 [2] 百时美施贵宝面临的专利悬崖 - 公司股价较其高点已下跌超过25% 主要原因是面临异常陡峭的专利悬崖 [2] - 仿制药竞争已导致Revlimid在2025年销售额下降48.9%至29亿美元 Sprycel销售额下降61.7%至4.93亿美元 [4] - 更紧迫的是其两大畅销药Eliquis和Opdivo的专利即将到期 这两款药物在2025年合计销售额达244亿美元 约占公司总营收的一半 它们将在2027年至2029年间失去美国专利保护 为仿制药上市铺平道路 [4] 公司的增长动力与应对策略 - 公司拥有一个增长产品组合 该组合在2025年（不包括Opdivo）销售额增长了约23% 达到163亿美元 [5] - 核心增长希望之一是创新抗精神病药物Cobenfy 该药于2024年底上市用于治疗精神分裂症 目前正在进行针对阿尔茨海默病相关精神病的3期临床试验 结果预计在2026年公布 [5] - 如果获得FDA批准 Cobenfy将成为该领域首款药物 分析师预计到2030年其年销售额可能达到34亿美元 [5] - 如果Cobenfy在阿尔茨海默病适应症上成功 其带来的增长可能足以弥补Eliquis和Opdivo未来损失的销售额 甚至推动业务持续增长 [9] 当前财务表现与市场估值 - 分析师预计公司销售额将从2025年的482亿美元缓慢下降至2027年底的452亿美元 2026年盈利预计将持平 [7] - 公司提供具有吸引力的股息 当前股息收益率约为4.2% 且派息率不足盈利的一半 被认为较为安全 [8] - 市场对专利悬崖问题已有充分认知 股票估值低于今年预期收益的10倍 从估值角度看 股价已反映了现实 [8] 投资观点总结 - 尽管面临专利悬崖挑战 但公司股价下跌、估值较低、股息可观 且拥有潜在的重磅新药管线 为长期投资者提供了机会 [2][8][9] - 对于着眼于五年时间框架的投资者而言 可以考虑在当前股价下跌时买入 [9]