核心观点 - 美国联邦最高法院裁定特朗普政府此前的大规模全球关税政策违法 但特朗普随即宣布将依据《1974年贸易法》第122条对所有输美商品加征10%的临时关税[1] - 美国2025年第四季度GDP增速大幅放缓至1.4% 远低于预期及前值 主要受历史性政府停摆拖累[6][7] - 通胀数据居高不下 美联储官员立场转向鹰派 市场对大幅降息的预期被逆转[10][12][13] 政治与法律事件 - 2026年2月20日 美国联邦最高法院以6比3裁定特朗普政府利用《国际紧急经济权力法》实施的全球关税政策违法 认为总统此举属于越权[1] - 作为回应 特朗普宣布将签署行政命令 依据《1974年贸易法》第122条对所有输美商品加征10%的额外关税 预计三天内生效 但该关税有效期上限为150天 后续需国会批准[1] - 最高法院的裁决使得特朗普政府自2025年重返白宫后征收的超过1750亿美元关税面临失效 围绕已征收的约1700亿美元税款是否退还的诉讼可能持续五年[3] 宏观经济数据 - 美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值仅为1.4% 远低于市场预期的3.0% 较第三季度的4.4%大幅放缓 创下2025年一季度以来最慢增速[6] - 2025年全年美国经济增长2.2% 低于2024年的2.8%[7] - 2025年10月至11月持续43天的联邦政府历史性停摆 拖累第四季度GDP约1个百分点 导致经济活动损失估计达1000亿美元[7] - 第四季度联邦政府支出年化暴跌16.6% 非国防联邦支出年化下降24.1% 为2020年以来最大降幅[7] - 个人消费支出增速放缓 耐用品消费出现下降[8] - 美国12月PCE物价指数同比增长2.9% 环比增长0.4% 核心PCE物价指数同比增长3.0% 均高于预期[10] 市场与政策反应 - 最高法院裁定关税违法后 美股道指、纳指、标普500指数应声全线拉升[4] - 美联储理事斯蒂芬·米兰改变其鸽派立场 指出就业市场稳健和商品通胀顽固 因此调整了对利率路径的预期[10][12] - 米兰目前倾向于认为到2026年底联邦基金利率将降至2.75%以下 这较其去年12月预测的2.25%以下更为鹰派 意味着从当前3.5%-3.75%水平累计降息幅度可能仅为1个百分点[12][13] - 米兰的立场在美联储内部仍属鸽派 大多数官员的中位预测是2026年仅降息25个基点[13]