国际与国内黄金市场价格分化现象 - 2026年2月21日，国际金价单日暴涨超过117美元，涨幅达2.35%，伦敦金现报5104.24美元/盎司，COMEX黄金期货报5122.80美元/盎司，国际白银现货单日涨幅达7.81% [1][3] - 同日，国内黄金投资基准价格下跌，上海黄金交易所黄金T+D报价1108.5元/克，下跌16.55元，跌幅1.47%，沪金主连期货报价1110.1元/克，下跌18.16元 [1][3] - 品牌金店零售价形成第三价格层次，周大福、周生生足金999首饰零售价达1560元/克，老凤祥报1556元/克，周大生报1550元/克，金至尊报1480元/克 [1][4] - 深圳水贝批发市场足金999报价约1300元/克，工费另计，每克10-35元不等 [4] - 黄金回收市场构成第四价格层面，足金999回收参考价在1090-1110元/克，通常比当日黄金T+D大盘价低5-15元 [6] 国际金价暴涨驱动因素 - 地缘政治风险升级是直接原因，2026年初中东局势紧张，美军集结23年来最大规模空中兵力，美伊对峙发酵，避险资金大规模涌入 [6] - 美国经济数据疲软提供支撑，四季度GDP增速远低于市场预期，导致美联储降息预期再次升温 [6] - 美元指数走弱跌破关键支撑位，推高了以美元计价的黄金价格 [6] - 全球央行连续16年保持净买入黄金，2025年购金量达863吨，新兴市场央行为去美元化持续增持，为金价提供坚实底部支撑 [6][17] - 市场预计美联储2026年将累计降息63个基点，首次降息可能在7月，低利率环境降低了持有黄金的机会成本 [17] 国内金价跟涨乏力原因 - 首要原因是春节休市时间差，国内金融市场自2月18日至2月24日休市，价格无法实时反映国际市场变动 [7] - 人民币汇率波动影响价差传导，即使国际金价大涨，若人民币相对美元升值，国内金价涨幅会被部分抵消 [9] - 市场资金面有季节性变化，春节前部分投资者获利了结回笼资金，增加了短期抛压，节后资金回流需要时间 [9] - 国内交易所休市造成价格滞后，上海黄金交易所和上海期货交易所按法定节假日安排休市，导致内外盘价格暂时背离 [14] 不同黄金产品价差构成分析 - 品牌金店零售价溢价显著，1560元/克的零售价中，约1108元对应黄金原料价值，超过450元的溢价包括：工艺费每克100-200元，品牌溢价每克30-50元，以及门店运营成本 [9] - 银行投资金条溢价较低，工行、建行金条价格比大盘价高出15-25元，主要覆盖基础加工和渠道成本，产品标准化，追求高流动性 [10] - 一口价黄金产品存在更高隐性溢价，按件销售的首饰不标克重，实际折算每克单价可能高达1800元以上，溢价率超过200% [12] - 以旧换新活动需注意隐含成本，如折旧费、损耗费和新金工费，正规渠道会明确公示所有费用明细 [12] 市场参与者行为与预期 - 机构投资者行为谨慎，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量在2月18日维持在1075.61吨，未随金价新高出现大幅流入 [15] - 交易者持仓报告显示市场情绪谨慎，大型投机者和管理基金的净多头头寸已降至一年来低点 [17] - 中国人民银行黄金储备连续15个月增持，截至2026年1月末达7419万盎司 [17] - 节后开盘补涨效应形成市场预期，根据汇率和外盘涨幅折算，2月24日国内金价大概率将出现30-40元/克的跳空高开 [14] 黄金双重属性与消费需求分层 - 黄金具有金融资产和消费品双重属性，导致价格分层，投资需求决定金融资产价格，品牌、工艺和渠道成本影响消费品价格 [18] - 不同消费群体价格敏感度差异：婚庆刚需群体更关注款式品牌，对短期金价波动容忍度高；资产配置投资者重视金条溢价和回购便利；计划变现者聚焦回收价格公允性 [20] - 不同购买渠道服务不同需求：品牌金店消费者为设计、情感和佩戴体验付费；购买银行金条的投资者关注金融属性，追求保值增值和风险对冲 [12]