公司近期表现与市场背景 - 美光科技股价在过去一年内上涨近300% 成为市场最大赢家之一 主要受代际性存储芯片短缺推动 [1] - 当前股价为427.20美元 单日上涨2.36% 公司市值达4820亿美元 [2] - 人工智能行业从训练转向推理阶段 大型超大规模企业启动重大项目以服务AI实验室 导致内存需求激增并持续高企 [3] 产能扩张与资本开支计划 - 公司计划仅在美国就投入超过2000亿美元建设新的存储芯片制造工厂 并在海外投资数百亿美元 [2] - 具体计划包括在爱达荷州建设两座总投资500亿美元的工厂 以及在纽约州锡拉丘兹附近建设一座约1000亿美元的工厂 外加500亿美元的研发投资 [5] - 公司还宣布在日本广岛进行近100亿美元的投资 并计划收购台湾一座现有工厂 [6] - 这些投资是公司计划逐步将40%的DRAM制造产能转移回美国的一部分 且随着内存价格上涨 公司正在加速其第二座爱达荷工厂的计划 [6] 存储市场动态与价格走势 - 根据Counterpoint Research数据 第一季度内存和NAND闪存价格涨幅均超过90% 预计第二季度将再上涨20% [4] - 当前人工智能热潮依赖于一种新型DRAM 即高带宽内存 HBM 其需求目前缺乏弹性 AI领先企业无论价格如何都必须大量购买以保持竞争力 [11] - HBM的生产每比特所需资本设备是传统DRAM的3到4倍 因此大幅增加HBM供应非常困难 这同时也减少了传统DRAM的供应 [12] 行业周期性与潜在风险 - 周期性公司在价格上涨时常增加投资以扩大供应 但客户可能因短缺而重复下单 人为推高需求 当新供应上线时需求消退 可能导致供应过剩和价格暴跌 [7] - 例如 新冠疫情期间的居家内存需求繁荣 在疫情结束和利率上升后 演变成该行业历史上最严重的衰退之一 [8] - 此次周期的不同之处在于 HBM的需求缺乏弹性且资本密集度高 从结构上增加了扩大供应的难度 新工厂建设至少需要两年 量产爬坡时间更长 [13] 公司财务预测与估值 - 分析师预计公司本财年 截至8月 每股收益为33.92美元 2027财年每股收益为44.55美元 [14] - 鉴于上一季度业绩大幅超出指引以及本季度价格涨幅超过90%的报道 公司很可能轻松超越这些平均预期 对2026和2027财年的最高预期分别为每股41.89美元和63.01美元 [14] - 以当前约415美元的股价计算 仅这两年的预期收益就可能超过公司当前市值的25% [14] - 即使2028年新产能上线 也没有保证价格会回落至从前水平 即使每比特价格从高位有所回落 公司销量也将增加 因此可以预见公司收益将趋于平稳而非崩溃 [15] 未来展望的核心驱动因素 - 上述乐观情景的前提是HBM需求保持强劲 其需求缺乏弹性和资本密集度是存储市场新常态的关键 [16] - 如果行业开发出更低成本的HBM替代品 或者AI扩展遇到瓶颈 即增加计算能力带来的AI性能提升递减 则可能破坏公司的看涨逻辑 [16] - 但目前这两种风险似乎都并非迫在眉睫 [17]