核心观点 - 雀巢集团依赖“涨价”驱动业绩增长的模式已触及顶点并面临失效 其2025年销售额同比下滑2% 净利润大幅下滑17% 公司正通过业务剥离、组织瘦身和战略聚焦进行转型 但同时在多个市场与业务线上面临严峻挑战 [1][3] 财务与业绩表现 - 2025年全年销售额为894.9亿瑞士法郎（约7285.3亿元人民币） 同比下滑2% [1] - 2025年净利润为90亿瑞士法郎 同比下滑17% [3] - 全年销售额增长主要由定价贡献2.8%驱动 反映真实销量的实际内部增长率仅为0.8% [1] - 大中华区2025年有机增长率为-6.4% 实际内部增长率为-4.5% 定价贡献率为-1.9% 成为拖累集团整体表现的主要因素 [2] 定价策略与市场反应 - 激进的“涨价”策略为2025年销售额贡献了2.8%的增长 但实际内部增长率仅为0.8% [1] - 在欧美市场 糖果和咖啡业务的定价驱动分别高达10.6%和6.0% [1] - 因产品价格上涨 部分消费者转向超市自营的平价替代品牌 导致客户流失加剧 [1] 业务挑战与风险事件 - 2026年1月 因预防性召回含毒素的婴幼儿配方奶粉 导致约1.1亿瑞士法郎（约8.95亿元人民币）的库存减值 并可能在2026年带来高达12亿瑞士法郎（约97.7亿元人民币）的销售损失 [2] - 在大中华区 经销商为回笼资金出现价格踩踏和区域窜货 破坏了公司的价格体系和品牌溢价 [2] - 咖啡业务在中国市场面临瑞幸、库迪等连锁品牌的激烈竞争 这些品牌不仅抢走速溶咖啡潜在受众 其产地扩张还抬高了云南咖啡豆收购价 增加了雀巢的供应链成本 [4] 战略调整与业务重组 - 公司明确了未来四大核心支柱业务：咖啡、宠物护理、营养品以及食品与零食 前三大业务占据集团销售额的70% [3] - 计划整合营养品与雀巢健康科学业务单元 并撤销雀巢健康科学的全球直管业务架构 [3] - 正处于出售剩余冰淇淋业务（加拿大、拉美及亚洲等地资产）的“高级谈判阶段” 计划将资产注入与PAI Partners旗下Froneri的合资公司 雀巢将持股50% [4] - 2025年 Froneri已向雀巢派发约20亿瑞士法郎特别股息 缓解其现金流压力 [4] 中国市场业务模式调整 - 中国市场正从分销驱动转变为以拉动消费者需求为核心的业务模式 [3] - 调整措施包括：逐步降低渠道库存水平 以及重建营销能力、创新能力和渠道体系以重获经销商信任 [3] - 集团首席财务官表示 此调整在2025年大部分时间影响了增长 预计影响将在2026年下半年逐步缓解 [2] 组织架构与成本优化 - 2025年10月 公司宣布计划在两年内削减约1.6万个工作岗位 相当于员工总数的6% 其中涉及约1.2万个白领职位 覆盖所有职能和地区 [5] - 分析认为业绩压力可能迫使公司继续调整人力结构 不排除出台更大力度的裁员计划 [5] 产品创新与竞争应对 - 2025年9月任命了新的咖啡业务负责人 试图通过冷萃浓缩液等创新产品切入“宅家场景” 并加速布局即饮赛道 以聚焦产品力和场景渗透 [4]