核心观点 - 亚马逊股票在2025年表现平淡后，于2026年遭遇大幅抛售，但这为有耐心的投资者创造了买入机会 [1][2] 市场表现与行业背景 - 亚马逊股票在2025年仅上涨5.2%，涨幅低于所有“美股七巨头”同行 [1] - 截至2026年年初至今，亚马逊股价下跌10%，是“美股七巨头”中表现第二差的股票（仅次于下跌18%的微软） [1] - 从历史高点计算，亚马逊股价已下跌18.4% [1] - 当前股市青睐现金流可预测、能抵御人工智能颠覆的稳健派息公司，导致成长股下跌 [4] - 年初至今，能源、材料、必需消费品和工业板块均上涨超过12%，而标普500指数大致持平，“美股七巨头”股票全部下跌 [5] 公司战略与资本支出 - 亚马逊在2025年第四季度财报中宣布，计划在2026年投入2000亿美元资本支出，用于人工智能基础设施、定制芯片和机器人技术 [7] - 2025年，亚马逊运营现金流为1395亿美元，较2024年增长20% [8] - 2025年资本支出从2024年的777亿美元跃升至1283亿美元，增速超过运营现金流 [8] - 由于自由现金流等于运营现金流减去资本支出，亚马逊2025年自由现金流仅为112亿美元，远低于2024年的382亿美元 [8] - 公司历史上敢于对最佳创意进行大胆押注，既有如AWS的巨大成功，也有如Fire Phone和Amazon Go的失败案例 [9] - 与“美股七巨头”其他公司不同，亚马逊不支付股息，并且其股权激励导致的股份稀释通常超过股票回购 [9] 财务实力与业务前景 - 截至2025年底，公司拥有573亿美元的现金、现金等价物及有价证券（已扣除长期债务），资产负债表稳健，有能力承担重大风险 [11] - 高利润的AWS业务部门需求增长，部分证明了高额支出的合理性 [12] - 长期来看，公司有望通过仓库和流程中的机器人技术与自动化实现效率提升 [12] 估值分析 - 当前股价下跌更多与整体市场情绪有关，而非公司未来三到五年的前景 [13] - 亚马逊的远期市盈率仅为25.8倍，仅略高于标普500指数23.6倍的远期市盈率 [14] - 考虑到公司质量远高于标普500成分股平均水平，当前估值具有吸引力 [14]