核心观点 - 摩根士丹利重申对亚马逊的“增持”评级 目标价300美元 认为公司是人工智能领域的赢家 其AWS和零售业务的价值被低估 有望推动股价进一步上涨 [1][2][4] 业务与增长前景 - AWS增长加速：预计AWS收入增长将超过30% 受强劲的积压订单支撑 反映了持久的企业需求 但部分增长瓶颈受限于数据中心容量 资本支出对加速增长至关重要 [2] - 资本支出框架：资本支出回报框架显示 AWS可能在2026/2027年实现30%以上的增长 [2] - 智能商务催化剂：除云业务外 智能商务是另一个增长催化剂 公司可能通过其人工智能购物助手Rufus扩大横向人工智能合作伙伴关系并加强其垂直领导地位 [3] 估值与市场看法 - 当前估值：基于2027年GAAP每股收益 公司交易市盈率约为19倍 对应约20%的远期每股收益增长 [4] - 相对估值：基于市盈增长比率 公司估值较同行有40%的折价 部分原因是市场对生成式人工智能叙事的交叉影响以及对人工智能相关资本支出投资回报率的疑问 [4] - 机构观点：尽管存在不确定性 摩根士丹利仍持乐观态度 认为亚马逊是其研究范围内最被低估的生成式人工智能赢家 [4]