文章核心观点 - 2026年初贵金属市场呈现剧烈波动行情，其背后是货币属性回归、金融属性博弈、避险属性爆发及供需基本面这“四驾马车”构成的长期核心驱动逻辑，与由现货稀缺引发的投机性逼空等短期因素共同作用的结果[1][3][14] 一、 四驾马车：驱动金银牛市的"核心引擎" - 货币属性回归：全球央行持续大规模购金是黄金定价逻辑的深刻变化，2022至2024年每年购金量超1000吨，2025年为863.3吨，新兴市场央行黄金储备占外储比重（约15%）仅为发达市场一半，未来购金潜力巨大[3][5] - 金融属性博弈：市场围绕美联储降息路径博弈，预期时点从6月延后至7月对短期金价构成压力，但美元宏观贬值趋势及终将开启的降息周期，中长期将为贵金属打开上行通道[6][7][9] - 避险属性爆发：地缘政治风险（如俄乌僵局、中东局势、贸易保护主义）已成为支撑金价估值的首要常态化因素，局势紧张会瞬间推高金价，例如2月21日因地缘局势与滞胀担忧，黄金日内大涨超2%重回5100美元上方，白银盘中暴涨8%[9][11] - 供需基本面（白银）：白银需求因光伏、新能源汽车、AI等产业而爆发式增长，面临连续第六年结构性供应短缺；供给端则因超70%产量来自伴生矿而极其刚性，导致伦敦白银市场可自由流通库存仅剩约2亿盎司，较2019年高点萎缩75%[11][13] 二、 短期推手：是谁点燃了白银的"脱缰"行情？ - 流动性危机与投机资金：白银可流通库存极低的市场结构使其价格极易受到操控，少量巨量资金入场即可推高价格[14] - 机构行为加剧波动：摩根大通、高盛两家净多头持仓占比短期内从10%飙升至35%，同时期权市场大量买入看涨期权引发做市商被动买入标的资产，形成价格上涨的正反馈循环，最终造就白银1月份单月暴涨60%的行情[16] 三、 未来展望：牛市的喧嚣与理性的回归 - 长期趋势乐观：去美元化、全球央行购金、地缘风险常态化、美国债务问题深化等核心支撑因素稳固，有机构认为当前金银价格剔除通胀和货币超发影响后仍处低估状态，瑞典AuAg Funds预计金价今年有望突破6000美元/盎司，白银上看133美元/盎司[18] - 短期高波动常态：市场预计2026年将贯穿高波动，强势牛市中出现20%至30%的剧烈回调并不罕见，在5000美元/盎司以上的金价和80美元/盎司以上的银价位置积累了大量获利盘，易引发技术性调整[20]