核心观点 - 中金基于Innococo品牌对2025年业绩的基数影响 下调IFBH未来三年净利润预测及目标价 但认为当前股价仍有上涨空间 维持跑赢行业评级 [1] 财务预测与估值调整 - 下调IFBH 2025/2026/2027年净利润预测12.2%/11.6%/11.7% 至2334/2990/3490万美元 [1] - 公司发布2025年业绩预告 预计全年净利润同比下滑27%至32% 至2265万美元至2432万美元 经调整净利润同比下滑25%至20% 略低于预期 [2] - 下调目标价11.36%至19.5港元 对应2026/2027年预测市盈率22.4/19倍 较当前股价有31.05%上涨空间 [1] - 当前股价交易于2026/2027年预测市盈率17.1/14.6倍 [1] 各品牌业务表现与展望 - if品牌：预计2025年下半年收入同比增长15%至20% 保持较快增长 在健康饮品消费趋势下 椰子水行业有望双位数增长 if品牌将继续享受行业红利 [3] - Innococo品牌：由于短期渠道调整 预计2025年下半年收入将出现高双位数下滑 致使公司整体收入承压 公司已新增中粮名庄荟作为其中国区分销商 预计渠道调整接近尾声 [3] 盈利能力与费用分析 - 预计2025年下半年净利润同比下滑51%至41% 至768万美元至934万美元 净利率同比下降9.3至11.3个百分点 至9.2%至11.2% [4] - 毛利率：受泰铢兑美元升值影响 预计2025年下半年毛利率延续上半年下滑趋势 [4] - 销售及分销费用率：受外汇波动负面影响 预计2025年下半年有所上升 [4] - 营销费用率：因委任品牌大使及推出促销活动但收入下滑 导致2025年下半年营销开支费用率上升 [4] - 行政费用：预计2025年下半年环比上半年有所节省 主要因上市开支减少 [4] 未来展望与改善措施 - 展望2026年 随着公司采用金融工具应对外汇波动 毛利率和分销费用率有望持平 [4] - Innococo品牌收入回暖后 有望带动营销费用率下降 从而改善利润率 [4]