市场总览 - 7月29日上证指数上涨0.33%，沪深300上涨0.39%，科创50上涨1.45%，中证1000上涨0.65%，创业板指上涨1.86%，恒生指数下跌0.15% [3][4] - 当日表现最好的行业分别是通信（+3.29%）、钢铁（+2.59%）、医药生物（+2.06%）、电子（+1.42%）、国防军工（+1.19%），表现最差的行业分别是农林牧渔（-1.36%）、银行（-1.19%）、美容护理（-0.71%）、轻工制造（-0.63%）、环保（-0.6%） [3][4] - 7月29日全A总成交额为18293亿元，南下资金净流入127.2亿港元 [3][4] 重要推荐 IFBH（06603）公司深度 - 报告研究的具体公司系椰子水行业领军品牌，立足高景气优质赛道，短期依托轻资产模式实现快速市场渗透，长期通过爆品打造能力、高品质产品矩阵及渠道网络扩张稳固市占率 [5] - 轻资产模式助力铺市率快速扩张，驱动收入超预期，新品发布贡献营收增量，椰子水行业标准进一步完善 [5] - 2025-2027E预计营业收入分别为208/270/336百万美元，增速分别为32.3%/29.4%/24.5%，归母净利润分别为45/59/77百万美元，增速分别为33.8%/32.0%/31.5% [5] - 2025-2027E公司EPS分别为0.17/0.22/0.29美元，对应PE分别为29/22/17，首次覆盖给予"增持"评级 [5] - 催化剂包括椰子水标准政策催化、线下渠道扩展及新品推出 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [5][6][115] 报告的核心观点 - 受益于健康消费趋势，椰子水品类持续高速扩容，公司持续深化中国渠道渗透，丰富产品矩阵，加速推进全球化拓展，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润均实现同比增长 [5][6][115] 各部分总结 公司概览 - 历史沿革：2013年推出if品牌，2022年推出Innococo品牌，2023年1月业务重组成立集团，2024年2月注册为私人股份有限公司，重组后采用轻资产模式 [14][16] - 股权结构：IPO前股权高度集中，IPO后虽有分散但控制权稳固，General Beverage持股60.00%，Pongsakorn Pongsak先生直接及间接持股65.51%，股权与业务高度绑定保障稳定发展 [20] - 品牌矩阵：采用双品牌战略，if品牌专注天然健康泰式饮品及食品，innococo品牌定位传统运动功能饮品健康替代，2024年内地及香港椰子水市场份额分别达34%与60% [23][24][33] - 财务分析：2024年营收1.58亿美元，同比增长80.29%，if品牌贡献主要营收，innococo品牌占比逐步提升；净利润33316千美元，同比增长98.9%；费用率相对稳定；毛利率稳步增长，大中华地区较高 [36][52][58] 行业 - 健康驱动，椰子水爆发式增长：全球软饮料和果汁饮料市场规模持续扩大，椰子水饮料市场高速发展，2019 - 2024年年均复合增长率达14.7%，预计2024 - 2029年为11.1%；大中华区即饮软饮料市场潜力大，椰子水饮料增速最快 [66][67][68] - 市场格局：市占率领先，供应链竞争力强：我国是主要消费国，2024年零售额占全球21.9%且占比扩大；IFBH全球市占率第二，中国市场占有率33.9%且零售额增速最高；具备供应链及技术优势，原材料成本低18% [86][89][90] 公司运营模式 - 轻资产模式，精简高效：母公司员工仅46人，运营架构精简；生产与包装外包，与分销商合作渗透市场；生产端依托代工厂，销售端精简团队，降低成本，集中资源创新与推广 [99][100][101] - 精准营销，赋能品牌：围绕双品牌定位营销，先推旗舰产品建立认知，再引入其他产品线；通过名人代言、社交媒体种草等多种方式扩大影响力，创新产品口味 [107][108] - 持续优化体系建设，拓展市场版图：强化采购体系，建立多国代工产能；推动中国市场渠道下沉，提升分销效率；拓展澳洲、美洲和东南亚业务，丰富产品矩阵 [111][112] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年，公司营业收入为2.12、2.75、3.44亿美元，同比增长34.52%、29.66%、24.96%；净利润为0.44、0.57、0.71亿美元，同比增长31.73%、29.16%、25.23%；对应2025年7月25日收盘价，市盈率为30.42、23.55、18.81倍 [6][115]

港股市场动态 - 上周（6月30日至7月6日）共有11家公司向港交所递表，7家公司招股，5只新股上市 [1] - 2025年上半年港股IPO募资额超1070亿港元，同比增长22%，暂列全球第一 [24] - 截至6月30日，约200宗IPO申请正在处理中，较年初倍增，包括中东和东南亚企业 [24] - 医药行业IPO活跃，上半年10家生物医药企业上市，39家医疗健康企业排队等待上市 [25][26] 递表公司概况 普祥健康 - 华北地区领先的医养结合服务提供商，2024年收入5.0亿元，净利润4440.1万元 [2] - 2022-2024年收入复合增速40%，老年患者比例在华北前五大服务商中排名第一 [2] 镁信健康 - 中国最大创新药械解决方案提供商，2024年GPV市场份额第一，累计服务保单3.93亿份 [3] - 2024年营收20.35亿元，净亏损收窄至7576.4万元 [3] 海拍客 - 中国低线市场家庭护理及营养产品最大交易平台，2024年市场份额10.1% [4] - 覆盖290000家注册买家，2024年营收10.32亿元，净亏损7840.3万元 [4] 紫金黄金 - 全球第九大黄金储量企业，2024年产量全球第十一，2022-2024年净利润复合增速61.9% [6] - 2024年收入29.90亿美元，净利润6.21亿美元 [6] 亿纬锂能 - 全球锂电池平台企业，消费类小圆柱电池出货量全球第四，储能电芯出货量全球第二 [7] - 2024年营收486.15亿元，净利润42.21亿元 [7] 芯迈半导体 - 全球消费电子PMIC市场第11位，OLED显示PMIC市场第2位，2024年收入15.74亿元 [9] - 2022-2024年净亏损从1.72亿元扩大至6.97亿元 [9] 同仁堂医养 - 中国最大非公立中医院集团，2023年市场份额1.8%，2024年净利润4619.7万元 [11] - 2024年营收11.75亿元，同比增长1.9% [11] 玲珑轮胎 - 全球第三大OE轮胎制造商，连续五年全球最大新能源汽车OE轮胎制造商 [12] - 2024年营收220.58亿元，净利润17.52亿元，同比增长26% [12] 招股公司动态 - 安井食品香港公开发售认购额44.2倍，国际发售5.85倍，基石投资者认购9000万美元 [14] - 富卫集团引入Mubadala Capital等基石投资者，合计认购2.50亿美元 [15] - 蓝思科技引入10名基石投资者，合计认购1.91亿美元，包括小米旗下Green Better [16] - 首钢朗泽因诉讼延迟后重新招股，无基石投资者 [17] 新股上市表现 - 云知声首日收盘价296.4港元，涨幅44.59% [20] - IFBH首日收盘价39.50港元，涨幅42.09% [21] - 拨康视云-B首日收盘价6.20港元，跌幅38.61% [22] - 安井食品首日收盘价57.00港元，跌幅5.00% [23] 医药行业IPO趋势 - 上半年医药生物行业IPO募资156亿港元，恒瑞医药占比63% [26] - 6月单月15家医疗健康企业递表，40余家企业排队等待上市 [25][27]

公司上市表现 - 公司以27.8港元/股发行价登陆港交所，首日股价高开近58%，盘中一度涨超65%，最终收涨42.09%，总市值突破105亿港元 [1] - 香港公开发售认购倍数超2682倍，国际配售认购倍数达22.93倍，暗盘涨幅超60% [12] - 钟睒睒旗下私募通过国际配售获配84.68万股，首日账面浮盈超565万港元 [12] 行业增长驱动 - 中国椰子水市场规模从2019年1.02亿美元飙升至2024年10.93亿美元，复合年增长率高达60.8%，预计2029年将达26.52亿美元 [2] - 健康消费趋势推动椰子水成为含糖饮料替代品，其天然、低卡、富含电解质等特性吸引运动人群、年轻消费者及养生群体 [3] - 渠道下沉加速，分销网络覆盖中国23个省份的便利店、健身房、精品超市等场景，2024年存货周转天数仅2-3天，远低于行业平均水平 [5] 商业模式与效率 - 采用轻资产模式，无自有工厂，依赖泰国代工厂进行无菌冷灌装生产，2024年前五大供应商采购占比达96.9% [6] - 第三方物流供应商负责运输，分销商负责终端销售，2023-2024年前五大客户贡献营收占比超97%，最大客户占比近50% [6] - 2024年仅46名员工实现1.58亿美元营收，人均创收超2500万元，毛利率从2023年34.7%提升至2024年36.7%，净利率从19.2%升至21.1% [6][8] 产品与品牌策略 - 产品多元化，从经典椰子水到气泡椰子水、果味椰子水，2024年推出电解质椰子水切入运动饮料赛道 [5] - 2024年椰子水收入占比达95.6%，新品Innococo尚未形成规模效应 [11] - 营销开支从2023年370万美元增至2024年740万美元，同比激增100.8%，签约肖战、赵露思等明星代言塑造品牌形象 [8] 市场竞争与估值 - 占据中国内地34%市场份额，超第二名7倍 [14] - 以2024年净利润计算市盈率约27倍，高于康师傅16倍，低于农夫山泉40倍 [12] - 瑞银集团、红杉中国、南方基金等11家机构作为基石投资者合计认购3.1亿港元，占发行总数28.07% [12] 未来发展挑战 - 供应链脆弱性，2024年泰国高温导致椰子减产，原料成本上涨被迫提价后又降价应对 [8] - 客户集中度过高，分销商策略调整可能引发销售断崖式下滑 [10] - 计划通过印尼、越南等地布局产能分散风险，2025年募资计划中20%资金将用于产品开发 [14]

上市表现 - 公司IFBH于6月30日在港交所上市 发行价为27 8港元/股 首日股价上涨42 09% 市值突破100亿港元 [1] - 公开发售认购倍数超2682倍 基石投资人包括瑞银集团 红杉中国公开市场投资基金 南方基金 广发国际 嘉实投资等 [2] - 农夫山泉创始人钟睒睒现身国际配售名单 其持股超30%的道合承光私募拿到84 68万股的股份 按暗盘涨幅计算 3天账面浮盈约超1800万港元 钟睒睒至少获利565万港元 [2] 市场地位 - 公司是植根泰国的即饮饮料及即食食品公司 成立于2013年 是将即饮天然椰子水引入中国内地市场的领导者 [1] - 产品组合以旗舰品牌if和Innococo为核心 if专注于天然健康的泰式饮料及食品 Innococo致力于传统运动功能饮品的健康替代选择 [1] - if椰子水产品以"天然无添加 低糖"为标签 已广泛渗透便利店 健身房 精品超市等渠道 [1] - 按零售额计算 if已连续5年在内地椰子水饮料市场中排名第一 2024年市占率约34% 自2016年起在香港椰子水相关市场连续九年蝉联榜首 2024年市占率约60% 于内地及香港市场均超越第二大竞争对手七倍以上 [1] 行业前景 - 大中华区椰子水市场正处在高速扩张期 公司作为该赛道的一员 备受瞩目 [2] - 大中华区即饮软饮料市场拥有巨大增长潜力 椰子水饮料为增长最快的细分领域 预计将自2024年的10 933亿美元以19 4%复合年增长率升至2029年的26 518亿美元 [2] 运营模式 - 公司采用极致的"轻资产"运营模式 仅有46名全职员工(其中研发人员仅5名) 且全部位于泰国及新加坡 在贡献其超90%营收的中国内地市场 无一名本地员工 [3] - 公司无自建工厂 无直营渠道 不设仓库 透过代工厂商负责制造 第三方物流供应商负责运输与第三方分销商负责销售与配送 [3] - 轻资产模式赋予公司生产灵活性与规模扩展能力 能迅速应对市场变化 快速拓展全球分销网络 集中资源专注于产品与品牌打造 [3] - 公司高度依赖单一品类(椰子水) 单一核心市场(大中华区)以及单一的轻资产运作模式 拓展品类和多元化运营的能力仍需市场检验 [3]

公司上市 - IFBH Limited于2025年6月30日在香港联合交易所主板挂牌上市 股票代码为6603 HK [2] - 安永团队作为申报会计师和可持续发展顾问 协助公司完成上市工作并获得高度认可 [2] - 安永团队协助公司获得香港联合交易所和证监会的豁免 使招股章程仅需呈列最近两个财政年度的财务资料 [2] 公司业务 - IFBH Limited是一家植根泰国的全球领先即饮果汁公司 专注于椰子水饮料和食品 [2] - 公司拥有"if"和"Innococo"两大食品与饮料品牌 [2] - 按零售额计算 公司在2024年中国内地和香港的椰子水相关饮料市场份额排名第一 [2] - 公司是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司 [2]

公司上市情况 - 公司IFBH于6月30日在港交所上市 股票代码HK06603 首日股价39 500港元 市值105 33亿港元 [1] - 上市首日盘中最高价46 500港元/股 每手200股 不计手续费每手赚3740港元 [1] - 每股定价27 800港元 共发行4166 68万股股份 [1] 公司背景与业务 - 公司为泰国饮料制造商 成立于2013年 旗下if椰子水品牌2017年进入中国内地市场 [1] - 核心品牌为if及Innococo if定位天然健康泰式饮料 Innococo为传统运动功能饮品健康替代选择 [2] - 采用轻资产业务模式 产品制造及包装外包 销售通过分销商进行 截至2024年底仅有46名全职员工 [3] 市场地位与财务表现 - 按零售额计算 公司在中国内地椰子水饮料市场排名第一 2024年市占率约34% 是第二大竞争对手七倍以上 [2] - 2024年全球椰子水饮料市场排名第二 [2] - 2023年收益8744万美元 2024年收益1 58亿美元 净利润分别为1675 4万美元和3331 6万美元 [2] - 中国内地收益占比最大 2024年占总收益92 4% [2] 行业趋势 - 椰子水饮料是中国即饮软饮料市场增长最快子类别之一 2024年占果汁饮料市场规模5 6% 预计2029年增至10 4% [3] IPO募资用途 - 募资净额约10 74亿港元 [4] - 30%用于加强仓配能力 计划在东南亚1~2个国家与两家新代工厂合作 [4] - 22%用于品牌建设 包括在中国内地及其他市场强化"源于泰国"概念 [4] - 13%用于巩固中国内地市场地位及渗透程度 拓展澳洲、美洲及东南亚业务 [4] - 5%用于提升产品开发能力 [4] - 20%用于在亚洲、北美或澳洲组建策略联盟及进行收购 [4] - 10%用作营运资金及其他一般企业用途 [4] 投资者认购情况 - 公开发售获2682 35倍认购 最终数目2083 34万股 占发售股份总数50% [2] - 国际配售获22 93倍认购 最终数目2083 34万股 占发售股份总数50% [2]

港股上市潮概况 - 2025年6月30日港交所共有6家公司披露发售公告，均于6月30日至7月4日招股，预计7月9日上市，上一次集中打新为一年前的6月28日（7家公司同日招股）[1] - 6月30日另有3家公司挂牌上市（泰德医药、云知声、IFBH），均实现高开，发行价分别为30.6港元/股、205.0港元/股、27.80港元/股[1] - 2025年上半年港交所主板新股上市数量超40只，较2024年同期增长超30%，5-6月有20余家上市，累计募资超1000亿港元（同比增长约7倍）[17] 上市公司详情 6月30日上市企业 - **泰德医药**：募资总额5.14亿港元（净额4.29亿港元），基石投资者为石药集团和微光创投（各出资500万美元）[7] - **云知声**： - 2022-2024年营收分别为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元，净亏损分别为3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元，研发费用率持续高位（47.8%、39.4%、39.4%）[4][5] - 募资总额3.20亿港元（净额2.06亿港元），基石投资者包括商汤旗下SensePower等（合计认购9550万港元）[8] - **IFBH**： - 泰国即饮饮料公司，中国内地椰子水市场第一，全球第二，募资总额11.58亿港元（净额10.74亿港元），引入11名基石投资者（如UBS AM Singapore）[8] 7月9日拟上市企业 - **蓝思科技**： - 拟募资45.58亿-47.68亿港元，引入10名基石投资者（认购15亿港元），2022-2024年净利润分别为25.20亿元、30.42亿元、36.77亿元[9][10] - **极智嘉**： - 拟募资23.52亿港元，2022-2024年营收14.52亿元、21.43亿元、24.09亿元，净亏损15.67亿元、11.27亿元、8.32亿元[11] - **峰绍科技**： - 科创板转港股，募资总额19.64亿港元（净额18.46亿港元），2022-2024年净利润1.42亿元、1.75亿元、2.22亿元[11][12] - **讯众通信**： - 拟募资4.12亿-4.61亿港元，2022-2024年净利润7466万元、7658万元、5064万元（连续两年下降）[13] - **首钢朗泽**： - 拟募资2.92亿-3.81亿港元，无基石投资者，2022-2024年净亏损2385万元、1.10亿元、2.46亿元[14] - **大众口腔**： - 拟募资2.17亿-2.32亿港元，无基石投资者，2022-2024年净利润5645万元、6703万元、6250万元[14][15] 港股IPO市场动态 - 2025年初至今港交所主板共230余家公司递交招股书，6月单月递表70家（含超10家"A+H"公司），6月27日单日16家递表（含5家A股上市公司）[17] - BOSS直聘拟通过港股增发募资22亿港元（面向个人和机构投资者），富卫集团等多家公司处于招股或聆讯阶段[16][17]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.87%或211.87点，报24072.28点，全日成交额2422.34亿港元；恒生国企指数跌0.96%，报8678.3点；恒生科技指数跌0.72%，报5302.82点 [1] - 上半年恒指累涨20%，国指累涨19.05%，恒科指累涨18.68% [1] - 短期市场可能呈现震荡走势，长期港股配置性价比仍较高，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺 [1] 蓝筹股表现 - 理想汽车-W(02015)跌3.25%，报107港元，拖累恒指7.9点，下调2025年Q2交付量预期至约108,000辆 [2] - 信义光能(00968)涨4.18%，药明康德(02359)涨3.42%，分别贡献恒指0.71点和1.41点 [2] - 中信股份(00267)跌2.53%，阿里健康(00241)跌2.47%，分别拖累恒指2.58点和1.2点 [2] 热门板块 新消费概念 - 老铺黄金(06181)涨14.94%至1008港元，上海国金中心新店销售火爆，海外扩张迈出第一步 [3] - 卫龙美味(09985)涨6.93%，古茗(01364)涨6.46%，巨子生物(02367)涨6.36% [3] - Q3关注景气兑现度高的新消费龙头，Q4龙头有望估值切换 [4] 稳定币概念 - 国泰君安国际(01788)涨13.58%，华兴资本控股(01911)涨10.04% [4] - 香港《稳定币条例》8月1日生效，推动2300亿美元市场规模合规化 [4] CRO概念 - 昭衍新药(06127)涨12.69%，泰格医药(03347)涨7.29% [5] - 创新药临床试验审批时间拟从60天缩短至30天，CRO行业显著受益 [6] 光伏股 - 福莱特玻璃(06865)涨7.57%，协鑫科技(03800)涨7.53% [6] - 工业硅价格反弹，多晶硅期货受消息面刺激回升 [7] 热门异动股 - 宜搜科技(02550)涨38.22%，与华为云供应商合作建设数据中心 [8] - 周六福(06168)涨20.67%，市场预期其将纳入港股通 [9] - 力劲科技(00558)涨17.65%，全年收入58.25亿港元，下半年利润环比增80.9% [10] - 英皇国际(00163)跌11.76%，上财年亏损48.4亿港元，银行借贷逾期 [11] 新股首挂 - IFBH(06603)涨42.09%，泰国即饮饮料公司，净筹资10.74亿港元 [12] - 云知声(09678)涨44.59%，AI解决方案提供商，推出山海大模型 [13][14]

上市概况 - IFBH Limited(06603 HK)于6月30日在港交所上市 收盘价39 50港元 较发行价上涨42 09% [1] - 公司最终发售价27 80港元 位于发行价区间25 30-27 80港元的上限 未进行调整 [5] - 全球发售41 666 800股 其中公开发售与国际发售各20 833 400股 中信证券担任独家保荐人及全球协调人 [1] 募资情况 - 募资总额1 158 34百万港元 扣除84 41百万港元上市开支后 净募资1 073 93百万港元 [4][5] - 基石投资者包括UBS AM Singapore Black Dragon 南方基金 广发国际 工银理财等11家机构 [5] 资金用途 - 30%用于加强仓配能力 22%用于品牌建设 13%用于中国内地市场巩固及海外拓展 5%用于产品开发 20%用于策略联盟及收购 10%用于营运资金 [6] 业务表现 - 2024年收入157 6百万美元(约11 6亿元人民币) 同比增长80 3% 年内溢利33 3百万美元 经调整溢利34 5百万美元 [6][7] - 毛利率从2023年的34 7%提升至2024年的36 7% 经调整利润率从19 4%增至21 9% [7] - 中国内地市场贡献92 4%收入 达145 7百万美元 同比增长82 3% 椰子水产品占收入95 6% [7][8] 运营数据 - 经营活动现金流净额从2023年的26 9百万美元增至2024年的41 8百万美元 [9][10] - 采用轻资产模式运营 截至2024年底仅有46名全职员工 其中43 5%从事销售与营销 [10][11][12] - 员工分布为泰国43人(销售20人 研发5人 仓配6人) 新加坡3人(财务及行政) [12]