核心观点 - 中信证券维持网易“买入”评级，目标价234港元/股（美股150美元/ADR），基于2026年16倍Non-GAAP市盈率 [1] - 公司2025年第四季度经营性业绩表现稳健，增长韧性持续凸显 [1] - AI技术全场景深度赋能，成为效率提升与玩家粘性强化的重要抓手 [1] - 游戏业务双轮驱动，非游戏业务AI战略成效突出，未来精品储备充足，全球化、多端化与AI化布局协同，长期成长潜力凸显 [1] 财务与评级 - 给予公司2026年16倍Non-GAAP市盈率估值 [1] - 对应美股目标价为150美元/ADR，港股目标价为234港元/股 [1] - 维持“买入”评级 [1] 业务表现与战略 - 2025年第四季度经营性业绩表现稳健 [1] - 游戏业务延续“经典IP长线运营 + 新游全球化突破”双轮驱动模式 [1] - AI技术贯穿游戏研发、玩法与运营全流程 [1] - 非游戏业务有所分化，其中有道AI原生战略成效突出 [1] 未来展望与增长动力 - 公司拥有充足的精品游戏储备，包括《遗忘之海》、《无限大》等 [1] - 全球化、多端化与AI化布局形成协同优势 [1] - 长期成长潜力凸显 [1]