行业整体表现与趋势 - 私募股权行业向投资者返还的利润连续第四年减少，主要原因是该行业积压了3.8万亿美元的未售出资产，并且难以筹集新基金 [1] - 以净资产价值为基准的分配比例在去年维持在14%，这是自2008年金融危机最严重时期以来的次低水平，且当前低迷期的持续时间比当时更严峻 [1][4] - 2025年行业募资额下降16%至3950亿美元，为连续第四年下滑 [1][5] 交易市场动态 - 2025年私募股权交易总额同比增长44%，达到9040亿美元，主要受包括566亿美元艺电公司私有化在内的多宗大型交易推动 [1][4] - 尽管交易总额增长，但交易总量同比下降6%，至3018宗 [1][4] - 交易活动受到不确定性影响，例如美国总统唐纳德·特朗普“解放日”关税政策曾突然叫停交易活动 [1][4] 投资者行为与要求变化 - 养老基金和捐赠基金等投资者正变得更加精明，寻求向能实现净内部收益率超过20%的投资工具投入资金 [2][5] - 投资者要求的变化意味着基金经理在收购公司之前就必须制定明确的价值创造计划 [2][5] 资产退出与持有情况 - 私募股权基金经理目前主要抛售其“瑰宝”资产，而对于前景不太明朗的资产则面临更大的出售难度 [3][6] - 全球私募股权基金经理目前持有约3.2万家投资组合公司，平均资产持有周期约为七年，而2021年该周期平均仅为五至六年 [3][6] - 资产持有周期延长，因为当企业度过五到六年的发展周期后，内部收益率表现会变差 [3][7] 业绩预期与市场环境 - 在当前利率和估值倍数环境下，要实现与过去相同的回报，投资组合公司需要连续五年每年实现息税折旧摊销前利润增长12%，这被形容为“12%才是新的5%” [3][6] - 作为对比，过去企业只需每年实现息税折旧摊销前利润增长5%即可出售其投资组合公司 [3][6] - 行业面临挑战，但私募股权总体仍被视为一项强劲的投资，提供了公开市场已不再提供的多元化 [8]