海外商品市场假期表现 - 长假期间海外商品市场普遍反弹，贵金属、原油及油脂油料走强[4][16] - CMX铂金从77.105上涨至84.570，涨幅9.68%[4][17] - CMX钯金从1669上涨至1786.5，涨幅7.04%[4][17] - CMX白银从2029.1上涨至2171.4，涨幅7.01%[4][17] - CBOT豆油从550.75上涨至581.75，涨幅5.63%[4][17] - WTI原油从62.83上涨至66.31，涨幅5.54%[4][17] - 布伦特原油从67.55上涨至71.24，涨幅5.46%[4][17] - 天然气从3.142下跌至2.994，跌幅4.71%[17] 地缘政治对商品市场的影响 - 美国“福特号”航母前往中东，保持强势军事存在，为潜在军事冲突作准备[5][18] - 预测市场Polymarket显示美国在3月底前袭击伊朗的概率大幅上升[5][18] - 原油市场已部分提前计价冲突风险，事件爆发易形成脉冲式上涨，平息后可能回落并挤出风险溢价[6][19] - 甲醇、MEG等化工品价格易受伊朗出口影响，需关注局势带来的短期冲击[6][19] - 美国原油库存处于近年同期较低水平，叠加较高炼厂开工率，下游需求存在支撑[7][21] - 需警惕地缘事件放大原油价格的向上弹性[7][21] 美国贸易政策与关税影响 - 美国最高法院裁定总统无权越过国会直接征收关税，特朗普“对等关税”法理支持受挫[8][22] - 白宫转而通过《1974年贸易法》122条款征收临时关税，特朗普宣布将税率从10%提升至15%，于2026年2月24日生效[8][22] - 鉴于市场已对反复无常的关税政策进行交易，当前税率变化的边际影响或有限[8][22] - 122条款关税最长期限150天，需国会批准延期，且钢、铝等重要生产资料已通过其他条款征税[8][22] - 最高法院裁定影响未来征税“手段”，但难以终止以关税为筹码的谈判[8][22] - 当前“122关税”抬升对通胀影响有限，因实际税率边际变化有限且存在多项豁免[10][22] - 2025年美国关税政策对通胀有正向影响，但被油价回落部分抵消[10][22] - 中期选举压力下，考虑选民对“可负担性”关注，进一步大幅增加关税可能性较小[10][22] 美国经济数据与货币政策 - 美国四季度实际GDP年率约1.4%，12月核心PCE环比上升0.4%，同比3%，呈现“滞胀”趋势[11][23] - 2025年Q4政府长时间停摆对经济造成冲击，整体增速低于市场预期[11][23] - 美联储一月FOMC会议纪要显示，其仍在关注“胀”的风险[12][24] - 在“滞胀”环境未被证伪情况下，海外股市与贵金属、有色商品的同步走势或将持续[12][24] - 需警惕商品市场外风险，如美国私人信贷部门、银行系统、科技公司风险可能引发短期风险偏好明显回落[12][24] - 美联储未来利率路径更为模糊，因新任理事中“偏鸽”与“偏鹰”力量趋于均衡[12][24] - 新任美联储主席人选沃什表态未明，可能改变美联储引导市场预期的方式，带来交易风格切换[12][24] - CME FedWatch工具显示，市场预计2026年3月会议后利率维持在350-375基点区间的概率为96.48%[13][25] - 市场预计到2026年12月会议，利率降至275-300基点区间的概率为22.52%，降至300-325基点区间的概率为77.48%[13][25]