核心观点 - 曾推动美国比特币ETF热潮的对冲基金正在快速撤资 市场主导力量从投机性“快钱”转向更稳定的长期投资者 [1][4][7] 市场动态与价格表现 - 2025年第三季度至第四季度 大型对冲基金持有的比特币ETF总配置下降28% [1][4] - 比特币价格较2024年10月超过126,000美元的高点下跌近50% [1][5] - 受宏观市场恐慌影响 比特币在周一亚洲早盘交易中一度下跌4.8%至近64,300美元 为2月6日以来最低水平 [1][5] - 市场延续自10月开始的长期抛售趋势 [1][5] 主要参与者行为分析 - 对冲基金行为呈现“去风险化”和“系统性减仓”特征 [1][5] - 布雷文・霍华德成为第四季度贝莱德iShares比特币信托的最大卖家 其持股量下降约86%至550万股 持仓价值从约24亿美元降至2.75亿美元 [1][5] - 部分投资者逆势加仓 阿布扎比酋长国在2025年第四季度将其IBIT持仓增加46% [4][7] - 投资顾问过去一年每季度都在增持IBIT 同比增幅达145% 被视为更稳定的资金来源 [4][7] 策略与收益率变化 - 比特币基差交易曾是对冲基金最热门的策略之一 通过买入现货ETF并做空CME期货来赚取溢价 [3][6] - 该策略在比特币ETF首批获批后的数月里 年化收益率常达两位数 [3][6] - 随着资金涌入挤压套利空间 截至2月9日 该策略收益率已回落至4%左右 [3][6] 市场驱动因素 - 价格动能转向是撤退原因之一 比特币随宏观风险同步下跌 打破了其作为通胀或股市压力对冲工具的叙事 [2][5] - 机制性原因在于热门套利策略收益率显著萎缩 降低了其对“快钱”的吸引力 [3][6] - 市场结构正在转变 投机资金撤退 被更具持续性的持仓结构所取代 [4][7]