文章核心观点 - 英伟达在2026年2月25日财报发布前的股价走势存在不确定性 既有可能上涨也可能下跌 尽管公司基本面强劲且华尔街普遍看好 但同时也面临客户集中度高、AI行业盈利路径模糊以及供应链问题等多重潜在风险 [1][2][4][9][13] 公司近期股价表现与财报后历史走势 - 自2022年底以来 英伟达市值增长了4.3万亿美元 并且有多次财报超出分析师预期的历史 [1] - 回顾2025年 股价在2月26日、8月27日和11月19日财报发布后均出现回调 而在5月28日财报发布后则出现上涨 [1] - 进入2026年以来 截至新闻发布时 英伟达股价基本持平 为即将到来的2月25日财报增添了不确定性 [2] 看好英伟达的积极因素 - 机构对这家蓝筹芯片制造商持乐观态度 原因包括强劲的收入增长、稳健的现金状况和投资组合 以及价值通常达数千亿美元的大量企业交易网络 [4] - 华尔街整体给予英伟达“强力买入”评级 根据TipRanks数据 未来12个月的目标价中位数为265.63美元 意味着有39.94%的上涨空间 [4] - 公司的技术主导地位似乎无可挑战 其硬件在基准测试中持续优于竞争对手 这巩固了其在企业客户中的主导地位 [6] - 据报道 公司正在敲定一项对OpenAI的300亿美元投资 这笔交易是OpenAI以8300亿美元估值筹集1000亿美元计划的一部分 显示了其对合作伙伴关系的信心 [7] 看淡英伟达的潜在风险 - 此前报道的2025年下半年对OpenAI的1000亿美元投资 其约束力远低于最初报道 而最新的300亿美元协议似乎是替代了之前那个更大但已消失的投资 交易规模缩小以及持续投入巨额资金的意愿可能给投资者带来重大风险 [9][10] - 尽管对未来有很高的估计 但AI行业的盈利路径至少在目前看来仍不清晰 [10] - AI需求可能不足 令人印象深刻的用户数据是自然增长、“AI洗白”、强制集成（如Windows操作系统）、公司强制使用等多种因素混合的结果 且AI采用的效果平平 [11] - 考虑到企业正在大量补贴AI的采用 人工智能的使用能否长期保持当前水平值得怀疑 据报道 OpenAI自身估计其2026年将亏损140亿美元 [12] 财报后可能面临的逆风 - 客户集中度高是潜在风险 2025年8月底的报告显示 仅三个客户就贡献了英伟达约一半的收入 其中最大客户占比高达23% [13] - 这种客户结构可能对上一季度的业绩和2026年剩余时间的业绩指引产生严重影响 [13] - 微软曾因其强劲财报中披露约45%的订单积压与OpenAI挂钩 而在一个交易日内市值蒸发近4000亿美元 这提供了前车之鉴 [14] - 2026年的内存短缺（所谓的“RAMageddon”）已导致英伟达考虑重新发布旧款芯片 以替代据称已放弃的新型号 此举可能将消费市场份额拱手让给AMD或英特尔等竞争对手 [14] - 巧合的是 “RAMageddon”是由OpenAI在2026年试图囤积尚未生产的内存供应所引发的多米诺骨牌效应 [15]