美国国债现状与短期风险 - 美国国债总额已突破38.5万亿美元，每个新生儿将背负12万美元债务 [1] - 2026年预计偿还国债利息达1.24万亿美元，金额超过全年军费开支 [1] - 2020年至2027年间，美国国债发生崩盘的概率被认为不会超过5% [3] 美债短期稳定的支撑因素 - 债务上限法案提供缓冲，2025年通过的“大而美法案”将债务上限提升至41.1万亿美元，为政府提供借贷空间直至2027年 [3] - 美联储作为最终买家，在危机时可启动“无限量印钞”模式直接购买国债，此方法在2020年及2023年市场危机中被证实有效 [3] - 全球主要债权人（如中国、日本）持有数万亿美元美债，其自身利益与美债稳定深度绑定，缺乏主动促使崩盘的动机 [3] 债务置换作为主要应对手段 - 债务置换是用新借资金偿还旧债，旨在降低利息成本和延长还款期限 [5] - 2026年美国有约9.1万亿美元债务到期，计划通过发行期限更长、利率更低的新债来置换高息旧债，以缓解短期压力 [5] - 债权方（国家及机构）虽知此举无法根除问题，但为避免美国违约造成更大损失，倾向于接受还款期延长的方案以保全本金 [5] 美债买家结构的变化 - 美债海外持有总量仍处高位，但买家结构发生根本性变化，传统央行买家购债行为趋于谨慎甚至撤退 [6] - 当前主要买家转为对冲基金、养老金及资产管理公司等以利益为导向的“玩家”，其对市场波动更为敏感，可能快速撤离 [6] - 买家地位的变化削弱了美元资产的绝对优势，债务置换的可持续性依赖于是否有接盘者 [6] 全球资产配置转向与黄金的角色 - 美元信用被感知下降，全球央行进行两手准备：一方面稳定持有美债，另一方面大幅增持黄金 [8] - 2025年全球央行净增购黄金超过800吨，部分国家已连续多月购入 [8] - 黄金因不记名、不依赖信用且本身具有价值，被视作在信用货币时代的可靠价值储藏和本国货币的信用背书工具，但无法完全替代美元成为日常货币 [8] 长期货币体系演变趋势 - 美元霸权预计不会突然崩溃，而是缓慢退位，未来世界货币体系将向多极化发展 [9] - 欧元、人民币及其他货币有望在其中占据一席之地，但此过程可能持续10至20年 [9] - 演变过程将伴随债务置换、本币结算等多种方式逐步推进 [9]