核心事件与观点 - UBS在2月20日将Carvana的目标价从585美元下调11%至485美元，但维持“买入”评级 [1] - 目标价下调的触发因素是公司2025年第四季度业绩未达预期，主要归因于临时性的整备成本上升和单位毛利润持平 [1] - 尽管面临成本挑战，公司的营收增长目标保持不变，仍有望在2035年实现年销售300万辆零售单位的目标 [1] 2025年第四季度财务与运营表现 - 2025年第四季度调整后EBITDA同比增长42.3%，增长主要由销量驱动 [2] - 当季零售单位销量为163,522辆，同比增长43.0%，增速远超传统二手车经销商（同比增长区间为-3%至5%）[2] - 尽管销量驱动的盈利增长迅速，但由于成本上升，调整后EBITDA仍低于分析师预期 [3] - 具体而言，整备成本超出管理层预期，导致单位毛利润同比下降3.7%，从6,671美元降至6,427美元 [3] - 调整后EBITDA利润率同比收缩100个基点，从10.1%降至9.1% [3] 公司背景 - Carvana是一家基于电子商务平台的二手车买卖公司，总部位于亚利桑那州坦佩市，成立于2012年 [5]