关税影响与市场反应 - 最高法院裁定推翻了部分特朗普政府关税，但特朗普政府已根据《贸易法》第122条宣布了新的关税，这些关税可在无需其他法律授权的情况下实施150天[2] - 尽管有关税存在，美国2025年实际GDP表现远强于经济学家在“解放日关税”首次宣布时的预期[4] - 2025年具体GDP季度增长数据：第二季度增长3%，第三季度增长4.4%，第四季度增长1.4%（若未发生政府停摆，第四季度增长本应超过2.4%），而2026年第一季度亚特兰大联储GDPNow模型预测为3.1%，远高于去年初的预期[5] - 同期通胀并未如经济学家最初担忧的那样飙升，消费者价格指数同比涨幅在去年3月为2.4%，9月升至3%，最近（1月）回落至2.4%[6] - 分析师认为，关税对经济的重要性远不及其他因素，如人工智能建设热潮及其对经济的乘数效应、净出口增长以及超预期的消费者支出[7] - 给投资者的核心建议是不要过度反应，投资最终仍取决于基本面和估值，并以耐克和沃尔玛为例说明市场反应与关税新闻的脱节[8][9][10] - 沃尔玛作为美国可能最大的进口商，在关税相关消息后股价下跌1.5%，但其交易市盈率达45倍，市场更关注其估值合理性而非短期关税影响[11][12] - 苹果在“解放日关税”宣布后曾迅速下跌约9%，但在最高法院裁决后仅上涨1.5%，其长期价值更取决于人工智能的整合，而非关税对利润率的影响[13][14] 地缘政治与能源市场 - 市场似乎已计价近期对伊朗采取某种军事行动的高可能性，布伦特原油期货价格今晨已超过每桶71美元，自1月初以来上涨20%[16] - 尽管地缘政治风险推升油价，但晨星仍维持布伦特原油每桶65美元的中期价格预估，认为当前油价存在约4至10美元的地缘政治风险溢价[17] - 分析认为伊朗完全封锁霍尔木兹海峡的可能性很低，若仅限于对军事或核目标的有限打击，可能不会影响全球石油实际流动，对油价的冲击将类似上次且有限[18][19] - 美国能源板块首选：专注于美国国内石油生产的德文能源，以及侧重于天然气的纽姆能源传输[20] 人工智能引发的市场波动与行业影响 - 晨星的基本观点是，短期内许多对人工智能的担忧被夸大，但人工智能对许多公司和股票的最终影响在某种程度上仍是未知的，这导致了软件股等板块的 prolonged selloff[22] - 市场抛售在不同行业间轮动，反映出市场正在试图厘清哪些服务和产品可能被人工智能取代，但当前抛售更多是基于恐惧和不确定性，而非严谨的风险分析[23] - 人工智能对某些行业构成真实威胁，特别是那些不需要人际互动、涉及大量重复性数据驱动或基于规则的任务的行业，如数据录入、文书处理、会计等角色[25] - 内容创作领域，低端生产可被人工智能取代，但需要原创性和大量背景信息的创作短期内不会转移至人工智能[25] - 具体行业分析：运输公司（卡车运输）仍将存在，未来可能通过自动驾驶卡车提升效率，但物流部分可能被人工智能取代[26]；财富管理股票遭抛售，但分析师认为这创造了机会，因为人们在与金钱相关的事务上仍希望与人互动，机器人投顾已存在十年但并未显著取代人工顾问[27][94][95]；保险经纪行业，分析业务将因人工智能增强而非完全被取代，但所需人员将减少，这本质上仍是关系型业务[28][29] - 在软件行业，投资主题是寻找人工智能增强业务而非取代业务的公司，应关注那些拥有最复杂软件和平台、与客户业务触点最多、最深度嵌入日常运营、拥有宽广经济护城河（尤其是网络效应）且最难被客户自行替代的软件公司[31][32] - 总体而言，需要人际关系、判断力、谈判能力以及业务不可预测性高的行业最难被人工智能取代[33] 个股业绩与前景 - 英伟达：市场预期其营收和盈利将再次超出预期，但关键将在于业绩指引，特别是 hyperscaler 已公布的高于预期的资本支出计划中有多少将流向英伟达[35][36]；市场希望了解这种高资本支出强度能持续多久，以及增长率何时会减速[37]；其他关注点包括与 OpenAI 合作关系的更新、内存和硬盘驱动器短缺是否会影响英伟达发货或数据中心建设进度，以及对华销售特定产品的状态更新[38][39] - Salesforce 和 Workday：两家公司股价今年均已下跌约30%，但市场在过去16个月中似乎无视其盈利和指引，股价持续下跌[40][41][42]；管理层需要向市场解释其业务为何不会被人工智能实质性取代，这可能需等待人工智能如何整合进其业务并被客户使用，以重建市场信心[43] - 沃尔玛：业绩超预期，但指引低于共识，股价反应平淡；部分投资者将其视为免受人工智能颠覆的避风港；晨星模型最重要的变化是上调了高利润的广告业务增长预期，这将推高短期公允价值，但即使上调后，股价交易于45倍市盈率，仍处于一星评级区间[44][45][46] - 卡夫亨氏：公司放弃了分拆计划，此前其最大股东伯克希尔·哈撒韦提交文件可能出售部分或全部持股（持股超25%）；晨星分析师将其公允价值从每股51美元下调至42美元，因第四季度有机销售额下降4.2%，毛利率收缩130个基点，且预计品牌支出将更高，销售恢复至低个位数增长的时间将更长[47][48][49][50]；调整后，股价仍较公允价值有超40%的折价，进入五星评级区间，交易于12倍2026年预期每股收益24美元，同时提供超6.5%的股息收益率[51] - 挪威邮轮：埃利奥特投资管理公司收购其约10%股份并推动变革，消息后股价上涨约13%，但交易价格仍较公允价值有23%折价，为四星评级[52][53]；预计短期内可能出现董事会变更，公司将更专注于成本管理以改善利润率，中期将重新聚焦于推动收入增长，如转向更大船只、开发私岛Great Stirrup Cay以及将资产调回加勒比海地区[54][55] - 艾默生电气：分析师认为其不被视为受关注的商品化科技硬件公司，反而是人工智能应用的受益者，但股价因人工智能建设热潮的 momentum 已大幅上涨，目前交易价格较公允价值有45%的溢价[68][69] 商品化科技硬件风险 - 最令人担忧的是内存半导体公司，因人工智能数据中心建设导致高带宽内存严重短缺，价格飙升，利润率爆炸性增长，相关股价在过去5个月大幅上涨[58][59][60] - 但内存本质是商品化产品，行业行为已在改变，厂商正将DRAM产能转为高带宽内存产能，且新产能预计在2027年中上线，一旦供应赶上或需求增长放缓导致价格下跌，这些股票下跌速度可能比上涨时更快[61][62] - 以西部数据为例，其营收预计将从2025年的70亿美元左右跃升至2026年的170亿美元，2027年达到360亿美元，之后虽会放缓，但预计2030年营收仍将永久性提升至220亿美元左右，远高于短缺前60-70亿美元的水平[63][64] - 其他风险领域包括低端网络或光设备、光纤、电源、连接器等商品化部件，以及非AI服务器，相关公司如赛纳（一星评级）、思科（三星评级）、康宁（二星评级）、慧与（三星评级）[65][66] - 与个人电脑和笔记本电脑直接相关的股票也面临风险，因内存价格上涨将推高产品价格，进而可能影响企业的升级周期[67] 本周精选股票 - 微软：交易价格较公允价值有34%折价，为五星评级，拥有宽广的经济护城河；股价今年下跌约17%，较52周高点下跌28%，抛售主要基于人工智能将减少对微软软件需求的假设，但该担忧被夸大；公司兼具长期订阅业务的稳定性和人工智能带来的上行潜力；目前交易于23倍2026年预期每股收益17.24美元，低于过去5年30倍、10年27倍的平均前瞻市盈率；预计未来5年盈利复合年增长率为16%[71][72][73][74][75][77][78] - Palo Alto Networks：交易价格较公允价值有34%折价，为四星评级，拥有宽广的经济护城河，但不确定性评级为高；人工智能实际上会因黑客利用AI而增加网络安全需求，且网络安全具有高转换成本和多层次性，企业不太可能内部替换；公司交易于40倍2026年预期盈利，低于过去5年50倍左右的平均水平；预计未来5年盈利复合年增长率超30%[79][80][81][82][83][84][85][86][87] - 亚马逊：交易价格较公允价值有19%折价，为四星评级，拥有宽广的经济护城河；股价今年下跌约9%，市场担忧其2026年2000亿美元的资本支出计划过高；但公司历史上擅长对新技术和业务线进行成功的大胆投资；业务兼具零售业务运营利润率扩张的稳定增长和人工智能的长期增长潜力；目前交易于略低于30倍的2026年预期盈利，低于过去5年40倍、10年57倍的平均水平[88][89][90][91] - LPL金融：交易价格较公允价值有41%折价，为四星评级，拥有宽广的经济护城河，但不确定性评级为高；股价今年下跌11%，较52周高点下跌21%，因财富管理股整体被抛售，市场担忧人工智能取代财务顾问；但投资论点认为人们仍希望与真人互动管理财富，机器人投顾已存在十多年但未显著夺取市场份额；公司交易于12倍2026年预期盈利，但预计未来5年净利润复合年增长率超26%[92][93][94][96] - 赛默飞世尔科技：交易价格较公允价值有19%折价，为四星评级，拥有宽广的经济护城河；股价今年下跌12%，较52周高点下跌21%；公司业务可能受益于向价值股和医疗保健板块的轮动；尽管短期因关税导致成本传导不畅致使营业利润率略有下降，但长期不受限；公司指引为3-4%有机增长和6-8%调整后每股收益增长，晨星模型预计5年盈利复合年增长率为10%；目前交易于略低于20倍的2026年预期盈利，低于过去5年25倍以上的历史水平[97][98][99][100][101][102][103][104]