核心观点 - 公司2025年业绩表现强劲 运营稳定 实现创纪录自由现金流并强化资产负债表 同时重申了多年稳定的产量指引[5] - 2026年成本预计将因特许权使用费和通胀而上升 资本支出将增加 但公司计划通过提高品位的项目来抵消长期成本压力[5][9][10] - 公司财务状况稳健 流动性充足 无近期到期债务 并计划在2026年将约40%的自由现金流通过股息和股票回购返还给股东[1][12] 财务状况与资本结构 - 截至2025年底 公司持有17亿美元现金 总流动性约为35亿美元 净现金约为10亿美元 无近期到期债务[1] - 剩余债务到期情况为：5亿美元于2033年到期 2.5亿美元于2041年到期[1] - 2025年现金流支持了7亿美元的债务偿还和更高的现金余额 公司在第一季度偿还了用于收购Great Bear的剩余2亿美元定期贷款 并于12月赎回了5亿美元的2027年优先票据[2] - 2025年公司向“债权和股权持有人”返还了约15亿美元的资本 年末净现金约为10亿美元[2] - 穆迪将公司信用评级从Baa3上调至Baa2 公司还续签了15亿美元的循环信贷额度 恢复了五年期限[6] 2025年运营与成本表现 - 2025年全年产量“略高于200万盎司” 达到了成本指引[4] - 全年销售成本为每盎司1135美元 全部维持成本为每盎司1571美元 “符合指引 尽管受到更高特许权使用费的影响”[3] - 利润率扩大了66% 而金价上涨了43% 这推动了创纪录的自由现金流[4] - 第四季度产量为48.4万盎司 销售成本为每盎司1289美元 全部维持成本为每盎司1825美元 由于金价上涨和与矿山开采顺序相关的计划产量降低 成本较上一季度如预期上升[3] 主要矿山运营表现与2026年预期 - Tasiast和Paracatu是核心贡献者 2025年产量合计约110万盎司 占总产量一半以上 Tasiast是投资组合中利润率最高的业务[7] - Paracatu：2025年产量60.1万盎司 销售成本每盎司978美元 第四季度产量15.5万盎司 预计2026年产量60万盎司 销售成本每盎司1240美元[8] - Tasiast：2025年产量50.3万盎司 销售成本每盎司884美元 第四季度产量12.6万盎司 销售成本每盎司1002美元 预计2026年产量50.5万盎司 目标销售成本每盎司1050美元 该矿应仍为最低成本运营地 由于矿山计划优化 2026年和2027年产量预计将比技术报告“略高” 直到2028年品位提高前 产量将维持在约50万盎司[8] - La Coipa：2025年产量23.2万盎司 符合指引 第四季度产量6.7万盎司 预计2026年产量21万盎司 销售成本每盎司1320美元[8] - 美国资产（合计）：2025年产量67.6万盎司 销售成本每盎司1426美元 第四季度产量13.6万盎司 开采顺序和较低品位是影响阿拉斯加、Bald Mountain和Round Mountain等矿场季度成本和产量的因素[8] - 公司在12月与Tasiast签署了五年期集体劳动协议 与La Coipa签署了两年期协议 正在巴西Paracatu进行合同谈判[7] 2026-2028年产量与成本指引 - 公司重申稳定的多年产量前景 维持2026年和2027年约200万盎司的指引 并新增2028年200万盎司的指引[9] - 2026年产量预计相对均匀分布在各个季度 每季度约49万至51万盎司[10] - 以每盎司4500美元的金价计算 2026年销售成本指引为每盎司1360美元 全部维持成本指引为每盎司1730美元[10] - 预计2026年全部维持成本较2025年增长约10% 主要驱动因素为：更高的特许权使用费（约4%的影响 或每盎司55美元）、通胀（约5% 或每盎司75美元）以及矿山开采顺序（约1%）[10][16] - 现金成本同比增幅较大 部分原因是某些资产的剥离成本会计分类从维持性资本转为运营成本 这对全部维持成本的“影响非常小”[10] 资本支出计划 - 2026年总资本支出预计将上升至15亿美元 其中包括约10.5亿美元的非维持性资本和4.5亿美元的维持性资本[11] - 资本支出增加反映了通胀以及为延长矿山寿命和支持本十年后期生产而进行的更高投资[11] - 预计2027年和2028年的资本支出与2026年大致相当 具体取决于通胀和潜在的额外项目[11] 股东资本回报 - 公司目标是在2026年通过股息和股票回购将约40%的自由现金流返还给股东[12] - 公司正将年度股息每股增加0.02美元（增幅14%） 加上第四季度宣布的17%增幅 总增幅为33%[12] - 股息旨在作为“基线” 资本回报的“大部分”将来自股票回购 公司预计“下周”开始执行股票回购计划[13] - 第一季度通常是现金流出较高的时期 原因是巴西和毛里塔尼亚的年度税款支付以及半年期利息支付 公司预计在第一季度支付超过4亿美元的税款 主要与2025年相关[13] 项目管线与增长前景 - 公司正在推进美国三个“高质量有机增长项目”的建设 这些项目将延长矿山寿命并改善长期成本 预计在2028年投产[14] - 这些项目（Round Mountain的Phase X、Curlew和Bald Mountain的Redbird 2）被描述为投资回收期短于两年 平均全部维持成本为每盎司1660美元 在每盎司4500美元的金价下 合并净现值为43亿美元 内部收益率为59%[14] - Great Bear项目：AEX地表建设已完成80% 主体项目的详细工程设计约完成35% 预计采购和长周期设备制造将取得进展 公司预计在第二季度获得剩余的两项AEX许可并开始勘探平硐的建设[15] - Great Bear项目被纳入安大略省“一个项目 一个流程”框架 应能简化省级许可流程 并提供单一联络点来协调授权和原住民咨询 公司目标是在2029年底实现Great Bear的首金 取决于许可进展[17] - Lobo-Marte项目：基线研究正在进行中 公司计划在第二季度提交环境影响评估报告[18]