黄金现货市场 - 黄金现货价格以美元计价，是市场分析的核心标的之一 [1] 黄金期货市场 - 黄金期货是市场分析覆盖的金融衍生品之一 [1] 黄金矿业公司 - 金罗斯黄金公司是市场分析覆盖的黄金开采商之一 [1] - 惠顿贵金属公司是市场分析覆盖的专注于贵金属流协议的公司之一 [1]

核心观点 - 公司2025年业绩表现强劲 运营稳定 实现创纪录自由现金流并强化资产负债表 同时重申了多年稳定的产量指引[5] - 2026年成本预计将因特许权使用费和通胀而上升 资本支出将增加 但公司计划通过提高品位的项目来抵消长期成本压力[5][9][10] - 公司财务状况稳健 流动性充足 无近期到期债务 并计划在2026年将约40%的自由现金流通过股息和股票回购返还给股东[1][12] 财务状况与资本结构 - 截至2025年底 公司持有17亿美元现金 总流动性约为35亿美元 净现金约为10亿美元 无近期到期债务[1] - 剩余债务到期情况为：5亿美元于2033年到期 2.5亿美元于2041年到期[1] - 2025年现金流支持了7亿美元的债务偿还和更高的现金余额 公司在第一季度偿还了用于收购Great Bear的剩余2亿美元定期贷款 并于12月赎回了5亿美元的2027年优先票据[2] - 2025年公司向“债权和股权持有人”返还了约15亿美元的资本 年末净现金约为10亿美元[2] - 穆迪将公司信用评级从Baa3上调至Baa2 公司还续签了15亿美元的循环信贷额度 恢复了五年期限[6] 2025年运营与成本表现 - 2025年全年产量“略高于200万盎司” 达到了成本指引[4] - 全年销售成本为每盎司1135美元 全部维持成本为每盎司1571美元 “符合指引 尽管受到更高特许权使用费的影响”[3] - 利润率扩大了66% 而金价上涨了43% 这推动了创纪录的自由现金流[4] - 第四季度产量为48.4万盎司 销售成本为每盎司1289美元 全部维持成本为每盎司1825美元 由于金价上涨和与矿山开采顺序相关的计划产量降低 成本较上一季度如预期上升[3] 主要矿山运营表现与2026年预期 - Tasiast和Paracatu是核心贡献者 2025年产量合计约110万盎司 占总产量一半以上 Tasiast是投资组合中利润率最高的业务[7] - **Paracatu**：2025年产量60.1万盎司 销售成本每盎司978美元 第四季度产量15.5万盎司 预计2026年产量60万盎司 销售成本每盎司1240美元[8] - **Tasiast**：2025年产量50.3万盎司 销售成本每盎司884美元 第四季度产量12.6万盎司 销售成本每盎司1002美元 预计2026年产量50.5万盎司 目标销售成本每盎司1050美元 该矿应仍为最低成本运营地 由于矿山计划优化 2026年和2027年产量预计将比技术报告“略高” 直到2028年品位提高前 产量将维持在约50万盎司[8] - **La Coipa**：2025年产量23.2万盎司 符合指引 第四季度产量6.7万盎司 预计2026年产量21万盎司 销售成本每盎司1320美元[8] - **美国资产（合计）**：2025年产量67.6万盎司 销售成本每盎司1426美元 第四季度产量13.6万盎司 开采顺序和较低品位是影响阿拉斯加、Bald Mountain和Round Mountain等矿场季度成本和产量的因素[8] - 公司在12月与Tasiast签署了五年期集体劳动协议 与La Coipa签署了两年期协议 正在巴西Paracatu进行合同谈判[7] 2026-2028年产量与成本指引 - 公司重申稳定的多年产量前景 维持2026年和2027年约200万盎司的指引 并新增2028年200万盎司的指引[9] - 2026年产量预计相对均匀分布在各个季度 每季度约49万至51万盎司[10] - 以每盎司4500美元的金价计算 2026年销售成本指引为每盎司1360美元 全部维持成本指引为每盎司1730美元[10] - 预计2026年全部维持成本较2025年增长约10% 主要驱动因素为：更高的特许权使用费（约4%的影响 或每盎司55美元）、通胀（约5% 或每盎司75美元）以及矿山开采顺序（约1%）[10][16] - 现金成本同比增幅较大 部分原因是某些资产的剥离成本会计分类从维持性资本转为运营成本 这对全部维持成本的“影响非常小”[10] 资本支出计划 - 2026年总资本支出预计将上升至15亿美元 其中包括约10.5亿美元的非维持性资本和4.5亿美元的维持性资本[11] - 资本支出增加反映了通胀以及为延长矿山寿命和支持本十年后期生产而进行的更高投资[11] - 预计2027年和2028年的资本支出与2026年大致相当 具体取决于通胀和潜在的额外项目[11] 股东资本回报 - 公司目标是在2026年通过股息和股票回购将约40%的自由现金流返还给股东[12] - 公司正将年度股息每股增加0.02美元（增幅14%） 加上第四季度宣布的17%增幅 总增幅为33%[12] - 股息旨在作为“基线” 资本回报的“大部分”将来自股票回购 公司预计“下周”开始执行股票回购计划[13] - 第一季度通常是现金流出较高的时期 原因是巴西和毛里塔尼亚的年度税款支付以及半年期利息支付 公司预计在第一季度支付超过4亿美元的税款 主要与2025年相关[13] 项目管线与增长前景 - 公司正在推进美国三个“高质量有机增长项目”的建设 这些项目将延长矿山寿命并改善长期成本 预计在2028年投产[14] - 这些项目（Round Mountain的Phase X、Curlew和Bald Mountain的Redbird 2）被描述为投资回收期短于两年 平均全部维持成本为每盎司1660美元 在每盎司4500美元的金价下 合并净现值为43亿美元 内部收益率为59%[14] - **Great Bear项目**：AEX地表建设已完成80% 主体项目的详细工程设计约完成35% 预计采购和长周期设备制造将取得进展 公司预计在第二季度获得剩余的两项AEX许可并开始勘探平硐的建设[15] - Great Bear项目被纳入安大略省“一个项目 一个流程”框架 应能简化省级许可流程 并提供单一联络点来协调授权和原住民咨询 公司目标是在2029年底实现Great Bear的首金 取决于许可进展[17] - **Lobo-Marte项目**：基线研究正在进行中 公司计划在第二季度提交环境影响评估报告[18]

黄金行业背景与价格驱动因素 - 黄金价格在2026年1月下旬因地缘政治紧张、美元走弱、新关税威胁及对美联储独立性的担忧而创下近每盎司5,600美元的历史新高[2] - 当前金价虽从高点回落，但仍维持在每盎司5,000美元附近的高位，主要因获利了结和美元反弹[2] - 持续的央行购金、弱于预期的通胀数据带来的更多降息预期以及地缘政治紧张引发的避险需求，预计将继续支撑金价[3] 巴里克黄金公司分析 增长项目与生产前景 - 巴里克的关键增长项目正在按计划和预算推进，为下一代盈利性生产奠定基础，包括Goldrush、Pueblo Viejo扩建、Fourmile、Lumwana超级矿坑和Reko Diq[4] - Goldrush矿正朝着2028年达到年产40万盎司的目标推进[5] - 100%拥有的Fourmile矿品位是Goldrush的两倍，预计将成为另一个一级矿山，已进入预可行性研究阶段[5] - 巴基斯坦的Reko Diq铜金项目第二阶段设计年产能为46万吨铜和52万盎司黄金，首次生产预计在2028年底[5] - Lumwana矿的20亿美元超级矿坑扩建项目稳步推进，预计年产24万吨铜，将加速其转型为一级铜矿[6] 财务状况与股东回报 - 截至2025年第四季度末，巴里克的现金及现金等价物约为67亿美元[7] - 第四季度运营现金流约为27亿美元，同比增长13%；自由现金流约为16亿美元，同比增长9%[7] - 2025年全年运营现金流约为77亿美元，同比增长71%；自由现金流为39亿美元，同比飙升194%[7] - 2025年通过股息和回购向股东返还了24亿美元，其中回购了价值15亿美元的股票[8] - 2025年第四季度股息提高至每股0.42美元，较第三季度增长140%，并宣布新的股息政策，目标是年化派息率达到可归属自由现金流的50%[8] - 公司当前股息收益率为1.5%，派息率为29%，五年年化股息增长率约为5.9%[10] 成本与生产挑战 - 第四季度每盎司黄金的总现金成本同比增长约15%，全部维持成本同比增长约9%[11] - 2025年第四季度AISC为每盎司1,581美元，2025年全年AISC为每盎司1,637美元，同比增长10%[11] - 第四季度综合黄金产量同比下降约19%至87.1万盎司，2025年全年产量下降17%，部分原因是Loulo-Gounkoto矿停产[12] - 公司预计2026年AISC在每盎司1,760-1,950美元之间，现金成本预计在每盎司1,330-1,470美元之间，高于2025年的1,199美元，主要因开采品位下降、关键消耗品价格上涨以及金价假设上调[13] 金罗斯黄金公司分析 增长项目与生产前景 - 金罗斯正在推进三个美国有机增长项目的建设，以扩大其投资组合、延长矿山寿命并优化成本，包括内华达州的Round Mountain Phase X和Bald Mountain Redbird 2，以及华盛顿州的Kettle River–Curlew项目[15] - 这些项目预计将为金罗斯的美国产量做出重大贡献，综合内部收益率达59%，综合增量税后净现值为43亿美元，预计将为公司投资组合增加300万盎司的矿山寿命产量[16] - 公司计划完全依靠运营现金流为这三个增长项目提供资金[16] - Tasiast和Paracatu是公司最大的两个资产，仍是现金流和生产的关键贡献者，其中Tasiast是投资组合中利润率最高的资产[17] - Paracatu第四季度产量因品位提高同比增长25%，La Coipa第四季度也因选矿厂处理量增加表现强劲[17] - Manh Choh项目于2024年第三季度完成调试并开始生产，导致Fort Knox业务的高品位产量大幅增加[17] 财务状况与股东回报 - 金罗斯拥有35亿美元的强劲流动性[18] - 2025年实现了约25亿美元创纪录的自由现金流[18] - 2025年通过股息和回购向股东返还了7.524亿美元，年末净现金约为10亿美元[18] - 2025年偿还了7亿美元债务，截至2025年12月31日有17亿美元可用信贷额度，且2033年前无债务到期[19] - 公司董事会批准将季度股息增加14%，年化后为每股0.16美元[20] - 公司目标是在2026年通过股票回购和股息返还40%的自由现金流[20] - 当前股息收益率为0.4%，派息率为9%[20] 成本挑战 - 第四季度可归属AISC为每盎司1,825美元，较上年同期增长21%，较上季度1,622美元也有所上升[21] - 2025年全年AISC为每盎司1,571美元，高于2024年的1,388美元[21] - 公司预计2026年AISC为每盎司1,730美元（+/-5%），预计同比增长部分原因是通胀影响[21] 股价表现与估值比较 - 过去一年，巴里克股价上涨157.7%，金罗斯股价上涨189.8%，而Zacks黄金矿业行业指数上涨135.9%[22] - 金罗斯交易估值较巴里克存在小幅溢价，金罗斯当前基于未来12个月收益的市盈率为13.46倍，略低于行业水平[23] - 巴里克当前基于未来12个月收益的市盈率为13.12倍，低于其五年中值，较行业平均13.96倍约有6%的折价[25] 市场预期比较 - Zacks对巴里克2026年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长14.6%和48.8%，且过去60天每股收益预期呈上升趋势[27] - Zacks对金罗斯2026年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长9.2%和40.2%，且过去60天每股收益预期呈上升趋势[28] 综合比较与结论 - 两家公司均能利用当前有利的金价环境，拥有强劲的开发项目管道和稳健的财务状况，且市场预期正在上修，并为股东提供增量回报[31] - 由于更具吸引力的估值和更高的增长预期，巴里克似乎比金罗斯更具优势，寻求黄金板块投资的投资者目前可能将巴里克视为更有利的选择[31]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年黄金产量略高于200万盎司，符合指引，其中第四季度产量为484,000盎司 [12] - 第四季度销售成本为每盎司1,289美元，全年维持成本为每盎司1,825美元，较前一季度有所上升，主要因金价上涨及矿山开采顺序导致的计划产量降低 [12] - 2025年全年销售成本为每盎司1,135美元，全年维持成本为每盎司1,571美元，符合指引 [13] - 第四季度销售毛利率为每盎司2,847美元，全年为每盎司2,283美元，毛利率同比增长66%，而同期金价上涨43% [4][13] - 第四季度调整后每股收益为0.67美元，全年为1.84美元 [13] - 第四季度调整后运营现金流创纪录，达11亿美元，全年为36亿美元 [13] - 第四季度应占资本支出为3.62亿美元，全年为11.8亿美元，符合全年指引 [13] - 第四季度应占自由现金流创纪录，达7.69亿美元，全年创纪录，达25亿美元 [4][14] - 2025年偿还了7亿美元债务，并在第一季度偿还了用于收购Great Bear的2亿美元定期贷款剩余部分，于12月赎回5亿美元2027年高级票据 [15] - 截至2025年底，公司持有17亿美元现金，总流动性约35亿美元，净现金约10亿美元 [15] - 公司近期无债务到期，5亿美元债务于2033年到期，2.5亿美元债务于2041年到期 [16] - 2025年12月，穆迪投资者服务公司将公司信用评级从Baa3上调至Baa2 [16] - 2025年12月，公司续签了15亿美元的循环信贷额度，恢复五年期 [16] - 2026年成本指引：在每盎司4,500美元的金价假设下，销售成本为每盎司1,360美元，全年维持成本为每盎司1,730美元 [17] - 2026年全年维持成本预计比2025年增长约10%，其中约5%源于总体成本通胀（约每盎司75美元），约4%源于金价上涨导致的特许权使用费增加（约每盎司55美元），剩余约1%与投资组合内的矿山开采顺序有关 [17] - 2026年资本支出指引为15亿美元，其中约10.5亿美元为非维持性资本，4.5亿美元为维持性资本 [18] - 2026年第一季度预计现金流出较高，主要因巴西和毛里塔尼亚的年度税款支付以及剩余高级票据的半年期利息支付，预计第一季度税款支付将超过4亿美元 [20][68] - 公司预计2026年全年税款支付约为12.5亿美元，其中约6亿美元与2025年相关 [68][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Paracatu矿**：2025年全年产量超过60万盎司（601,000盎司），超过指引中点，连续第八年产量超过50万盎司，销售成本为每盎司978美元，低于指引中点 [5][22] - **Tasiast矿**：2025年全年产量超过指引中点，达503,000盎司，销售成本为每盎司884美元，是公司投资组合中利润率最高的业务 [5][22] - **La Coipa矿**：2025年全年产量为232,000盎司，符合指引 [6][24] - **美国资产（合计）**：2025年全年产量为676,000盎司，销售成本为每盎司1,426美元，符合指引 [24] - **阿拉斯加（Fort Knox）**：第四季度产量为65,000盎司，销售成本为每盎司1,673美元，产量环比下降，成本上升，主要因计划开采顺序，包括来自Mancho矿的贡献减少 [25] - **Bald Mountain矿**：第四季度产量为38,000盎司，销售成本为每盎司1,492美元，产量环比下降，成本上升，主要因计划开采Galaxy和Royale矿坑的低品位区域 [25] - **Round Mountain矿**：第四季度产量为32,000盎司，产量环比下降，因Phase S向初始矿石过渡，同时处理低品位库存，导致每盎司销售成本上升 [25] - **2026年各业务线产量与成本指引**： - Paracatu：预计产量60万盎司，销售成本每盎司1,240美元 [22] - Tasiast：预计产量505,000盎司，销售成本每盎司1,050美元，预计仍将是公司成本最低的矿山 [23] - La Coipa：预计产量21万盎司，销售成本每盎司1,320美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司重申稳定的多年产量展望，2026年和2027年产量仍为200万盎司，与先前指引一致，并新增2028年产量指引为200万盎司 [9] - 预计到本年代末，产量将维持在约200万盎司水平，主要得益于Tasiast的高品位开采、美国项目、La Coipa的露天矿扩展以及Great Bear的投产 [9] - 2026年产量预计在200万盎司区间，季度产量预计相对平均，每季度约在49万至51万盎司之间 [16][76] - 与2025年相比，成本预计将上升，主要因更高的特许权使用费和通胀 [9] - 公司计划通过矿山计划中的品位提升来有机抵消成本通胀 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本配置策略保持纪律性，包括：投资运营以维持可靠、低风险的业务；通过持续的管道开发增长净资产价值；加强资产负债表；同时向股东返还有意义的资本 [10] - 2025年，公司宣布推进三个高质量的有机增长项目（Round Mountain的Phase X、Curlew、Bald Mountain的Redbird 2）进入建设阶段，这些项目将延长矿山寿命并有益于美国投资组合的长期成本 [6][7][29][30][31] - 这三个美国项目平均全年维持成本为每盎司1,660美元，投资回收期少于2年，在每盎司4,500美元金价下，合并净现值为43亿美元，内部收益率为59%，预计将增加超过300万盎司的产量 [31] - Phase X和Curlew项目在2038年初始矿山寿命结束后，仍有通过向下延伸显著延长寿命的潜力 [32] - 公司继续推进两个世界级开发项目：Great Bear和Lobo-Marte [7] - 在Great Bear，AEX（高级勘探）项目的地面建设进展良好，已完成80%，预计今年晚些时候开始勘探斜井建设 [8][35] - Great Bear主项目按计划推进，目标是在2029年后期首次生产，详细工程已完成约35%，主要设备采购已启动 [35][36] - 在Lobo-Marte，正在进行基线研究，计划在第二季度提交环境影响评估报告，预计今年晚些时候提供项目更新 [8][34] - 公司正在研究Tasiast的West Branch深部露天和地下开采可选方案，以延长三十年代的矿山寿命，同时继续推进类似Fenik的卫星矿点勘探 [34] - 公司正在推进投资组合中多个地点的露天矿扩展（layback）机会研究，重点包括Paracatu、Fort Knox和La Coipa Extension [35] - 公司拥有强大的内部技术团队，会审视外部机会，但并无收购压力，对当前的有机增长前景感到满意 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司又一个强劲的年份，运营和财务表现稳健 [4] - 尽管面临更高的特许权使用费影响，公司仍通过严格的成本控制实现了成本指引 [4][13] - 公司强调将通过持续的成本纪律来控制在可控范围内的成本 [9] - 公司业务前景依然非常强劲 [10] - 随着金价上涨，预计将面临更高的特许权使用费和税收，但公司拥有强大的管道可选性，将继续以稳健的步伐管理资产负债表，同时进行适当的业务再投资和资本回报 [63] - 公司对2026年的强劲表现充满信心，业务在运营和财务方面均处于良好状态，未来一年有多个催化剂，包括持续的资本回报、资产负债表加强、项目管道推进以及勘探 [47] 其他重要信息 - **可持续发展**：2025年，公司完成了能效项目，通过在各场地实施超过30个项目，估计减少了1.5%的温室气体排放 [11] - **社会责任**：在毛里塔尼亚，通过与Project CURE和毛里塔尼亚卫生部的长期合作捐赠医疗物资，该项目已支持超过70家卫生诊所 [11] - **公司治理**：公司再次被评为《环球邮报》年度公司治理排名中得分最高的矿业公司，总体保持在所有公司前15%的位置 [11] - **储量与资源量**：公司将储量计算金价更新为每盎司2,000美元，资源量计算金价更新为每盎司2,500美元 [26] - 2025年，在消耗前增加了约120万盎司储量，其中Paracatu增加70万盎司，Bald Mountain增加20万盎司，Tasiast增加20万盎司 [26] - Round Mountain向地下开采过渡，用约120万盎司更高品位、更高利润的地下储量替代了超过100万盎司较低利润、较低品位的露天储量，完全抵消了消耗 [27] - 资源量方面，探明及控制资源量增加160万盎司，推断资源量增加340万盎司 [27] - 公司目前拥有2,700万盎司探明及控制资源量和约1,700万盎司推断资源量 [28] - **勘探**：2026年勘探总预算为1.85亿美元 [41] - 2025年勘探成果显著，例如在Tasiast的West Branch深部钻探显示矿化在现有地下资源向下延伸至少1.8公里 [41] - 在阿拉斯加Fort Knox的Gil卫星矿床获得鼓舞人心的结果，包括一个超过4米、品位15.2克/吨的见矿段 [42] - 在Bald Mountain的Rat卫星矿坑钻探见矿段显示显著品位和宽度，包括16米品位10克/吨 [43] - 绿地勘探方面，在加拿大、美国和芬兰的目标区完成了约40公里的钻探，在多个地区发现了高品位矿化迹象 [44] - **劳工协议**：2025年12月，在Tasiast签署了为期五年的集体劳动协议，在La Coipa签署了为期两年的集体劳动协议 [21] - 目前正在推进巴西Paracatu的合同谈判 [80] - **许可进展**：Great Bear主项目近期被安大略省能源和矿业部长指定纳入“一个项目，一个流程”许可框架，旨在更好地协调、整合和简化安大略省采矿项目审批、许可和原住民社区协商 [39] - 预计将在今年第二季度获得AEX项目的剩余两项许可，并开始斜井建设 [38] - Great Bear主项目环境影响报告的第三阶段也是最后阶段计划在本季度末提交 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Great Bear的“一个项目，一个流程”指定以及与联邦政府的关系 [50] - 该指定代表了重要里程碑，主要好处是省级主项目许可部分采用了更简化、更综合的方法，为公司在安大略省能源和矿业部提供了一个单一联络点，以协调所有所需的省级授权、许可和原住民协商，预计这将有助于促进省级许可部分以及目标在2029年后期首次产金 [51] - 公司已与联邦重大项目办公室联系，他们了解Great Bear项目及其对安大略省、加拿大和原住民社区的潜在重大经济和可持续效益，同时获得省级“一个项目，一个流程”和联邦“国家利益项目”框架指定是可能的，但公司目前选择不申请联邦指定，认为凭借当前的省级指定以及联邦影响评估进程的进展（计划在第一季度末提交第三阶段），公司已为目标在2029年后期首次产金做好了充分准备 [52][53] 问题: 关于2026年成本指引的细分，特别是特许权使用费和基础通胀的影响 [55] - 2026年全年维持成本指引较2025年增长约10%，其中5%源于通胀，4%源于使用每盎司4,500美元金价（对比2025年）导致的特许权使用费增加，剩余约1%与投资组合内的矿山开采顺序有关 [56] - 销售成本（现金成本）同比增长20%，其中一半（10%）源于通胀和特许权使用费，另一半源于开采顺序，部分资产的剥离成本从维持性资本重新分类为运营成本，这导致了销售成本的上升，但维持性资本相应减少，因此对全年维持成本指引没有影响或影响很小 [57] 问题: 关于资本分配、现金回报的偏好、净现金积累的用途以及最大分配限额 [60] - 资本回报主要通过股票回购进行，公司设有旨在长期支付的基础股息，但大部分现金将通过回购返还，公司喜欢回购，因为其能减少流通股数量，从而提升每股指标，去年已减少股数，今年计划继续 [61] - 公司专注于实现适当的资本回报，因此设定了自由现金流百分比的目标，随着金价上涨，预计现金流和回报将增加，但同时公司也在对业务进行再投资，并预计资产负债表将继续加强，公司需要平衡资本回报与因金价上涨可能增加的税收、特许权使用费以及业务再投资机会 [62][63] 问题: 关于无机（收购）机会的审视 [64] - 公司拥有强大的内部技术团队，会审视机会，特别是当有正式流程时，但公司标准严格且并无收购压力，考虑到公司强大的有机资源可选性以及未来多年的产量可见性，公司对当前的有机增长前景感到满意，如果发现能创造价值的合适机会会考虑，但并无压力 [64][65] 问题: 关于第一季度现金流和股票回购节奏 [66] - 由于第一季度有显著的现金流出（主要是税款），公司尚未开始股票回购，但计划从下周开始执行回购计划，总体而言，第一季度回购量可能低于年内其他季度，但公司目标是全年将自由现金流的40%返还给股东，因此将在全年内进行校准，并计划像去年一样，在市场上系统性地每日回购股票 [67] - 第一季度预计支付超过4亿美元税款，大部分与2025年相关，全年税款支付预计约12.5亿美元，其中约6亿美元与2025年相关，税款支付更多集中在上半年，第一季度最高，第四季度通常最低 [68][69][70] 问题: 关于40%资本回报目标是否仅针对2026年 [74] - 是的，该目标针对2026年，公司将在未来重新审视 [74] 问题: 关于2026年200万盎司产量的季度分布 [75] - 季度产量预计相对平均，每季度约在48.5万至51.5万盎司或49万至51万盎司的范围内 [76] 问题: 关于2026年是否有其他劳工合同需要续签 [80] - 目前正在推进巴西Paracatu的合同谈判，该谈判更为程序化，其他场地（如美国）没有集体谈判协议，毛里塔尼亚的协议已完成，因此情况良好 [80][82][83] 问题: 关于劳动力通胀是否包含在4%-5%的整体通胀中 [84] - 劳动力通胀因国家而异，例如毛里塔尼亚通胀约10%，巴西约8%，但就整个投资组合而言，劳动力通胀在4%-5%的范围内 [84] 问题: 关于今年晚些时候对Great Bear的项目更新具体内容 [85] - 澄清称，计划提供的项目更新是针对Lobo-Marte，而非Great Bear，对于Great Bear，更新将涉及持续的里程碑，如获得剩余许可、开始斜井建设、提交第三阶段影响评估报告等，对于Lobo-Marte，将提交环境影响评估报告并提供经济性更新 [86] 问题: 关于Paracatu的扩展（layback）机会 [87] - Paracatu存在多种扩展可选性，既有储量内的也有资源量内的，2025年有约70万盎司资源转化为储量，这已纳入公司的战略商业计划，是经过重新设计的扩展部分，此外，还有数百万盎司的资源量正在研究，作为下一阶段的可选性 [88][89]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年黄金产量略高于200万盎司，符合指引，其中第四季度产量为48.4万盎司 [12] - 第四季度销售成本为每盎司1,289美元，全年维持成本为每盎司1,825美元，环比上升，主要因金价上涨及矿山开采顺序导致的计划产量降低 [12] - 2025年全年销售成本为每盎司1,135美元，全年维持成本为每盎司1,571美元，符合指引 [13] - 第四季度每盎司销售毛利为2,847美元，全年为2,283美元 [13] - 第四季度调整后每股收益为0.67美元，全年为1.84美元 [13] - 第四季度调整后运营现金流创纪录，达11亿美元，全年为36亿美元 [13] - 第四季度应占资本支出为3.62亿美元，全年为11.8亿美元，符合全年指引 [13] - 第四季度应占自由现金流创纪录，达7.69亿美元，全年为25亿美元 [14] - 2026年产量指引为200万盎司，与先前指引一致 [15] - 2026年销售成本指引为每盎司1,360美元，全年维持成本指引为每盎司1,730美元（基于金价每盎司4,500美元假设） [16] - 2026年全年维持成本预计比2025年增长10%，其中4%源于金价上涨导致的特许权使用费增加，5%源于总体成本通胀，1%源于矿山开采顺序 [16] - 2026年资本支出指引为15亿美元，其中约10.5亿美元为非维持性资本，4.5亿美元为维持性资本 [17] - 2027年和2028年的产量指引均为200万盎司，资本支出预计与2026年大致相当 [17] - 公司计划在2026年通过股息和股票回购，将约40%的自由现金流返还给股东 [18] - 股息进一步增加，每股年化增加0.02美元，增幅14%，加上第四季度宣布的17%增幅，总增幅达33% [18] - 2025年第四季度偿还了用于收购Great Bear的定期贷款中剩余的2亿美元，并于12月赎回了5亿美元的2027年高级票据 [14] - 截至2025年底，公司拥有17亿美元现金，总流动性约35亿美元，净现金约10亿美元 [14] - 公司近期无债务到期，5亿美元债务于2033年到期，2.5亿美元债务于2041年到期 [15] - 2025年12月，穆迪投资者服务公司将公司信用评级从Baa3上调至Baa2 [15] - 2025年12月，公司续签了15亿美元的循环信贷额度，恢复为五年期 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Paracatu矿**：2025年全年产量60.1万盎司，超过指引中点，销售成本为每盎司978美元，低于指引中点 [21] 第四季度产量15.5万盎司，环比增加 [21] 2026年预计产量60万盎司，销售成本为每盎司1,240美元 [21] - **Tasiast矿**：2025年全年产量50.3万盎司，销售成本为每盎司884美元，均符合指引 [22] 第四季度产量12.6万盎司，销售成本为每盎司1,002美元 [23] 2026年预计产量50.5万盎司，目标销售成本为每盎司1,050美元，预计仍将是成本最低的矿山 [23] - **La Coipa矿**：2025年全年产量23.2万盎司，符合指引 [24] 第四季度产量6.7万盎司，环比改善 [24] 2026年预计产量21万盎司，销售成本为每盎司1,320美元 [24] - **美国资产（合计）**：2025年全年产量67.6万盎司，销售成本为每盎司1,426美元，符合指引 [24] 第四季度产量13.6万盎司，按计划进行 [24] - **阿拉斯加（Fort Knox）**：第四季度产量6.5万盎司，环比下降，销售成本为每盎司1,673美元，上升，部分原因是Manh Choh矿贡献减少 [25] - **Bald Mountain矿**：第四季度产量3.8万盎司，销售成本为每盎司1,492美元，产量环比下降，成本因在Galaxy和Royal矿坑开采低品位区域而上升 [25] - **Round Mountain矿**：第四季度产量3.2万盎司，环比下降，因Phase S正过渡至初始矿石开采，同时处理低品位库存，导致每盎司销售成本上升 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西（Paracatu）**：产量连续第八年超过50万盎司 [5] 正在进行年度/18个月期的集体劳动协议谈判 [78] - **毛里塔尼亚（Tasiast）**：2025年再次成为利润率最高的矿山 [5] 2025年12月签署了为期五年的集体劳动协议 [20] 当地通胀率约为10% [82] - **智利（La Coipa）**：2025年12月签署了为期两年的集体劳动协议 [20] - **美国**：三个高质量有机增长项目（Phase X， Curlew， Redbird 2）已推进至建设阶段，预计2028年投产 [7][31] - **加拿大（Great Bear）**：AEX项目地面建设已完成80% [35] 主项目已获得安大略省“一个项目，一个流程”许可框架指定 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：投资运营以维持可靠、低风险的业务；通过持续的管道开发增长净资产价值；加强资产负债表；同时向股东返还有意义的资本 [10] - 2025年1月宣布推进三个美国高质量有机增长项目的建设，以延长矿山寿命并优化美国投资组合的长期成本 [7] - 三个美国项目（Phase X， Curlew， Redbird 2）预计将增加超过300万盎司产量，平均全年维持成本为每盎司1,660美元，投资回收期少于2年，合并净现值为43亿美元，内部收益率为59%（基于金价每盎司4,500美元） [31] - 公司持有大量资源储备，包括2,700万盎司探明及控制资源量和约1,700万盎司推断资源量，为未来机会提供管道 [28] - 公司正在推进两个世界级开发项目：Great Bear和Lobo-Marte [7] - 公司对无机并购机会持审慎态度，认为自身拥有强大的有机项目管道，不感到有压力，但会评估能创造价值的机会 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是强劲的一年，运营和财务表现稳健，利润率增长66%，而金价上涨43% [4] - 2026-2028年稳定的多年产量前景得到确认，预计每年产量约为200万盎司 [9] - 预计2026年成本将比2025年增加，主要原因是更高的特许权使用费和通胀 [9] - 公司强调将通过持续的成本控制来管理可控因素 [10] - 业务前景依然非常强劲 [10] - 预计第一季度因巴西和毛里塔尼亚的年度税款支付以及剩余高级票据的半年期利息支付，现金流出较高 [19] - 预计2028年新的高品位美国项目投产，与Tasiast进入高品位开采期重合，将通过品位提升有机抵消成本通胀 [9] - 预计到本年代末，在Tasiast高品位开采、美国项目、La Coipa露天矿扩展以及Great Bear投产的支持下，产量将维持在200万盎司左右 [9] 其他重要信息 - 2025年储量估算价格更新为每盎司2,000美元，资源量估算价格更新为每盎司2,500美元 [26] - 2025年储量在耗竭前增加了约120万盎司，资源量增加了160万盎司探明及控制资源量和340万盎司推断资源量 [27] - 在可持续发展方面，2025年完成了能效项目，通过实施超过30个现场项目，估计减少了1.5%的温室气体排放 [11] - 在毛里塔尼亚，通过长期合作伙伴关系向超过70家健康诊所捐赠了医疗物资 [11] - 在治理方面，公司再次被《环球邮报》年度公司治理排名评为得分最高的矿业公司，总体排名保持在前15% [11] - 2026年勘探预算为1.85亿美元 [41] - 2025年绿地勘探在加拿大、美国和芬兰完成约40公里钻探 [43] - 公司预计下周开始执行股票回购计划 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Great Bear项目的“一个项目，一个流程”指定以及与政府的关系，这是否有助于获得联邦层面的重大项目办公室指定 [49] - 该指定代表了重要里程碑，主要好处是使省级主项目许可流程更加精简和一体化，提供了一个与安大略省能源和矿业部协调所有省级授权、许可和原住民咨询的单一联络点，预计将有助于促进省级许可和2029年末的首次产金目标 [50] - 公司与联邦重大项目办公室有联系，联邦机构了解Great Bear项目及其潜在的重大经济和可持续效益，同时获得省级1P1P指定和联邦国家利益项目框架指定是可能的，但公司目前选择不申请联邦指定，认为凭借现有的1P1P指定以及联邦影响评估进程的进展，已能满足2029年末首次产金的目标 [51][52] 问题: 关于2026年成本指引中特许权使用费和基础成本通胀的影响细分 [53] - 全年维持成本指引比2025年增长约10%，其中5%来自通胀，4%来自使用每盎司4,500美元金价假设导致的特许权使用费增加，剩余1%主要与投资组合中的矿山开采顺序有关 [54] - 销售成本的同比增长看起来是20%，其中一半（10%）是通胀和特许权使用费，另一半是开采顺序影响，这主要与剥离成本的会计分类变化有关，部分资产的剥离成本从维持性资本重新分类为运营成本，因此销售成本上升，但维持性资本相应减少，所以对全年维持成本指引没有或影响很小 [55] 问题: 关于资本分配和现金回报，在40%的自由现金流回报目标下，股票回购和特别股息之间的偏好，以及净现金持续增长后的使用计划 [58] - 公司设有基准股息，但大部分资本回报以股票回购形式进行，公司青睐回购，因其能减少流通股数量从而改善每股指标，去年已减少股数，今年计划继续 [59] - 公司重点在于确保适当的资本回报，因此锚定自由现金流百分比，同时会再投资于业务，在目前金价下，预计资产负债表将继续加强，但也预期会有更高的税费和再投资机会，因此将保持资产负债表稳健，同时进行适当的资本回报和业务再投资 [60][61][62] - 关于无机并购机会，公司会审视机会，但标准严格，目前没有压力，对有机项目管道感到满意，目标是持续增长每股指标 [63] 问题: 关于第一季度因税款支付导致的现金流出预期，以及股票回购节奏是否会因此放缓 [64] - 由于第一季度现金流出较高（主要与税款相关），公司尚未开始回购，但计划下周开始，总体上第一季度回购量可能低于年内其他季度，但公司目标是全年返还40%的自由现金流，因此会随时间进行校准，并计划像去年一样，系统性地在市场上每日回购股票 [65] - 第一季度预计支付超过4亿美元的税款，主要与2025年税费相关，全年税款支付更多集中在上半年，第一季度最高 [66][68] 问题: 关于40%的资本回报目标是否仅针对2026年，以及2026年季度产量是否平稳 [72][73] - 40%的资本回报目标针对2026年，未来年份会重新评估 [72] - 2026年季度产量预计相对平稳，大致在每季度49万至51万盎司左右 [73][74] 问题: 关于2026年是否有其他即将到期的劳动合同需要续签 [78] - 目前正忙于巴西Paracatu的合同谈判，该谈判几乎是每年或每18个月进行一次，与其他矿山略有不同，美国矿山没有此类合同，毛里塔尼亚的合同已完成续签 [78][80][81] 问题: 关于劳动力通胀是否包含在4%-5%的整体通胀范围内 [82] - 劳动力通胀因国家而异，例如毛里塔尼亚约为10%，巴西约为8%，但就整个投资组合而言，总体在4%-5%的范围内 [82] 问题: 关于管理层提到的“项目更新”具体指什么，是针对Great Bear还是Lobo-Marte [83] - 计划提供的更新是针对Lobo-Marte项目，将提交环境影响评估报告并提供经济性更新，Great Bear项目则主要是按计划达成各项许可和建设里程碑 [84] 问题: 关于Paracatu矿的扩帮（layback）潜力是否仍是考虑选项 [85] - Paracatu存在多种扩帮可选方案，既有储量内的也有资源量内的，2025年已将70万盎司资源转化为储量，这已成为商业计划的一部分，此外还有数百万盎司的资源量可供下一阶段选择 [86][87]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年黄金产量略超200万盎司，符合指引 [3] - 第四季度销售成本为每盎司1,289美元，全年销售成本为每盎司1,135美元 [10] - 第四季度全部维持成本为每盎司1,825美元，全年全部维持成本为每盎司1,571美元，符合指引 [10] - 第四季度毛利率为每盎司2,847美元，全年毛利率为每盎司2,283美元 [11] - 第四季度调整后每股收益为0.67美元，全年调整后每股收益为1.84美元 [11] - 第四季度调整后运营现金流创纪录，达11亿美元，全年创纪录达36亿美元 [11] - 第四季度应占资本支出为3.62亿美元，全年应占资本支出为11.8亿美元，符合全年指引 [11] - 第四季度应占自由现金流创纪录，达7.69亿美元，全年创纪录达25亿美元 [3][12] - 2025年公司偿还了7亿美元债务，年末持有现金17亿美元，总流动性约35亿美元，净现金约10亿美元 [12] - 穆迪投资者服务公司将公司信用评级从Baa3上调至Baa2 [13] - 2026年成本指引：在每盎司4,500美元的黄金价格假设下，销售成本为每盎司1,360美元，全部维持成本为每盎司1,730美元 [14] - 2026年全部维持成本预计比2025年增长10%，其中4%源于金价上涨导致的特许权使用费增加，5%源于总体成本通胀，1%源于矿山计划排序 [14][15] - 2026年资本支出指引为15亿美元，其中约10.5亿美元为非维持性资本，4.5亿美元为维持性资本 [16] - 2026年第一季度预计现金流出较高，主要因巴西和毛里塔尼亚的年度税款支付以及剩余优先票据的半年期利息支付，其中仅税款支付预计就超过4亿美元 [18][67] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Paracatu矿**：2025年全年产量601,000盎司，超过指引中点，销售成本为每盎司978美元，低于指引中点 [20] 第四季度产量155,000盎司，因工厂处理时机而环比增加 [20] 2026年预计产量600,000盎司，销售成本为每盎司1,240美元 [20] - **Tasiast矿**：2025年全年产量503,000盎司，销售成本为每盎司884美元，均符合指引，是公司成本最低的矿山 [20][21] 第四季度产量126,000盎司，销售成本为每盎司1,002美元，因品位和吞吐量提高而环比增加 [21] 2026年预计产量505,000盎司，销售成本目标为每盎司1,050美元，预计仍将是公司成本最低的矿山 [21] 预计产量将维持在约500,000盎司水平，直至2028年回归更高品位矿段 [21] - **La Coipa矿**：2025年全年产量232,000盎司，符合指引 [22] 第四季度产量67,000盎司，因工厂吞吐量提高而环比改善 [22] 2026年预计产量210,000盎司，销售成本为每盎司1,320美元 [22] - **美国资产（合计）**：2025年全年产量676,000盎司，销售成本为每盎司1,426美元，符合指引 [22] 第四季度产量136,000盎司，按计划进行 [22] - **阿拉斯加（Fort Knox）**：第四季度产量65,000盎司，环比下降，销售成本为每盎司1,673美元，因计划中的矿山排序（包括Mancho区域贡献减少）而上升 [23] - **Bald Mountain矿**：第四季度产量38,000盎司，销售成本为每盎司1,492美元，产量环比下降，成本因计划开采Galaxy和Royale矿坑的低品位区域而上升 [23] - **Round Mountain矿**：第四季度产量32,000盎司，环比下降，因S阶段持续向初始矿石过渡，同时处理低品位库存矿石，导致每盎司销售成本上升 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务遍及巴西、毛里塔尼亚、智利、美国、加拿大等多个国家，具体运营数据已体现在各业务线中 [4][20][22][23] - 在毛里塔尼亚，公司与Project CURE及该国卫生部合作捐赠医疗物资，已支持超过70家诊所 [9] - 在智利，La Coipa矿签署了为期两年的集体劳动协议 [19] - 在巴西，Paracatu矿的劳动合同谈判正在进行中 [83] - 在加拿大安大略省，Great Bear项目被指定纳入“一个项目，一个流程”许可框架 [6][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过严格的成本控制实现强劲的运营和财务表现 [3] - 资本配置策略保持纪律性，旨在投资运营以维持可靠、低风险的业务，通过持续的管道开发增长净资产价值，同时加强资产负债表并向股东回报有意义的资本 [8] - 2025年，公司向债权和股权持有人返还了约15亿美元资本 [4] - 2026年，公司目标通过股息和股票回购将约40%的自由现金流返还给股东 [17] - 股息进一步增加，每股年增0.02美元（14%），加上第四季度宣布的17%增幅，总增幅达33% [17] - 公司计划于下周开始执行股票回购计划 [18] - 公司拥有强大的内部技术团队，会评估并购机会，但并非迫于压力，目前对有机增长前景感到满意 [63][64] - 公司致力于负责任的采矿，在《环球邮报》年度公司治理排名中再次被评为得分最高的矿业公司，总体排名保持在前15% [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的又一个强劲年份，运营和财务表现稳定 [3] - 毛利率增长了66%，而金价上涨了43%，利润率扩张带来了创纪录的自由现金流 [3] - Tasiast和Paracatu矿在2025年继续作为投资组合的支柱，合计产量约110万盎司，占总产量一半以上，且利润率强劲 [4] - 2025年在项目管道方面取得出色进展，1月中旬宣布将推进三个高质量的有机增长项目建设，以延长矿山寿命并优化美国投资组合的长期成本 [5] - 公司两个世界级的开发项目Great Bear和Lobo-Marte继续取得进展 [5] - 公司重申了稳定的多年产量展望：2026年和2027年产量200万盎司与先前指引一致，并新增2028年产量指引也为200万盎司，届时新的高品位美国项目预计上线，同时Tasiast也将进入更高品位开采阶段 [6][7] - 展望未来，预计产量在本十年末将维持在200万盎司左右，得到Tasiast更高品位开采、美国项目、La Coipa露天矿扩展以及Great Bear投产的支持 [7] - 与行业一样，预计成本将比2025年上升，主要原因是更高的特许权使用费和通胀，但公司强调将通过持续的成本纪律控制可控因素 [7][15] - 业务前景依然非常强劲 [8] - 2026年产量预计在200万盎司范围内，各季度产量预计相对平均，约为49万至51万盎司 [13][74][75] - 2027年和2028年的资本支出预计与2026年大致相当，取决于持续的通胀和目前正在研究的2030年代潜在其他项目机会 [16] - 公司为2026年做好了强劲的准备，业务在运营和财务方面状况良好，未来一年有多个催化剂，包括持续的资本回报、资产负债表加强、项目管道推进以及持续勘探 [44] 其他重要信息 - 2025年底，公司更新了储量计算金价至每盎司2,000美元，资源量计算金价至每盎司2,500美元，以更反映近期金价环境，同时保持纪律性和对强劲利润的关注 [24] - 储量方面，在耗竭前增加了约120万盎司储量，其中Paracatu增加70万盎司，Bald Mountain增加20万盎司，Tasiast增加20万盎司，Round Mountain从露天矿向地下矿的过渡用约120万盎司更高品位、更高利润的地下储量完全抵消了耗竭 [24][25] - 资源量方面，探明及控制资源量增加160万盎司，推断资源量增加340万盎司 [25] - 公司拥有显著的资源潜力，目前包括2,700万盎司探明及控制资源量和约1,700万盎司推断资源量 [26] - 2026年勘探预算总额为1.85亿美元，用于推进棕地和新地勘探 [39] - 2025年棕地勘探成果显著，除驱动了前述储量增加外，还在多个项目识别了额外的资源潜力 [39] - 2025年绿地勘探在加拿大、美国和芬兰完成约40公里钻探，取得了一些令人鼓舞的新结果 [41][42] - 在可持续发展方面，2025年完成了能效项目，通过在各场地实施超过30个项目，估计减少了1.5%的温室气体排放 [9] - 第二季度将发布年度可持续发展报告，详细回顾2025年的可持续发展绩效和举措 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Great Bear项目的“一个项目，一个流程”指定以及与政府的关系，这是否有助于获得联邦层面的重大项目办公室指定 [47] - 公司对安大略省能源和矿业部长将Great Bear项目指定纳入1P1P流程感到高兴，这代表了一个重要里程碑 [49] - 该指定的主要好处是省级主要项目许可部分将采用更简化、更综合的方法，并提供一个单一联络点来协调所有所需的省级授权、许可和原住民咨询，预计这将有助于促进省级许可环节和2029年末的首次目标产金 [49] - 公司与矿业部及其他省级许可机构在此过程中密切合作，关系良好 [50] - 公司已与联邦重大项目办公室联系，联邦机构知晓Great Bear项目及其对安大略省、加拿大和原住民社区的潜在重大经济和可持续效益 [50] - 同时获得1P1P许可框架和联邦国家利益项目框架的指定是可能的，但公司现阶段选择不申请联邦指定，因为公司认为凭借现有的1P1P指定，以及联邦影响评估程序（由IAAC监督）已取得足够进展，公司目标在2029年末首次产金 [51] 问题: 关于2026年成本指引的细分，特别是更高特许权使用费和基础成本通胀的影响 [52] - 全部维持成本指引比2025年增长约10%，大部分与通胀和更高特许权使用费有关 [53] - 10%的增长中，5%来自通胀，4%来自使用每盎司4,500美元金价（对比2025年）导致的特许权使用费增加，剩余1%主要与投资组合中矿山计划排序有关 [53][54] - 现金成本的增长看起来更大，约为20% [54] - 这20%的增长中，一半是通胀和特许权使用费，另一半是排序影响，部分原因是剥离成本的会计分类发生了变化，从去年下半年开始，部分资产的剥离成本从维持性资本重新分类为运营成本，因此现金成本上升，但维持性资本相应减少，所以对全部维持成本指引没有或只有很小影响 [55] 问题: 关于资本配置和未来现金回报，在40%自由现金流返还目标下，股票回购和特别股息的偏好，以及净现金持续增加后的用途和上限 [58] - 公司设有基准股息，旨在长期持续，但资本回报的大部分以股票回购形式进行 [59] - 公司青睐股票回购，认为许多投资者也偏好此方式，并且回购具有减少股本从而改善每股指标的好处 [59] - 公司去年减少了股本数量，今年也打算这样做，因此在股息和回购之间，两者都会进行，但更大比例的现金将通过回购形式返还 [60] - 公司的重点是获得适当的资本回报，因此以自由现金流百分比为焦点 [60] - 在当前金价背景下，预计会产生更多现金流和回报，但同时公司也在对其业务进行再投资 [60] - 预计在现货价格背景下，资产负债表将继续加强，但同时也需考虑更高的特许权使用费、税收以及业务再投资机会 [61] - 对于无机增长机会，公司会审视，但标准严格，没有压力，因为有机投资组合资源潜力深厚，且对未来多年有良好的产量可见性 [63] 问题: 关于第一季度现金流和资本回报节奏，特别是税收影响和回购计划 [65] - 由于第一季度有更显著的现金流出（主要与税收相关），公司尚未开始回购，但计划下周开始 [66] - 总体而言，第一季度的（资本回报）可能低于今年其他季度，但由于目标是总资本回报占自由现金流的40%，公司将在全年进行校准并每季度报告 [66] - 与去年类似，公司预计将在市场上系统性地、每日进行股票回购 [66] - 第一季度预计支付超过4亿美元的税款，这主要与2025年税务相关 [67] - 全年税款支付更多集中在上半年，其中第一季度最高 [69] 问题: 关于40%资本回报目标是仅针对2026年还是会在2027年重新评估 [72] - 该目标针对2026年，未来会重新评估 [73] 问题: 关于200万盎司产量指引的季度分布是否均衡 [74] - 季度产量预计相对平均，大致持平 [74] - 平均而言，预计在每季度49万至51万盎司或48.5万至51.5万盎司的范围内 [75] 问题: 关于2026年是否有其他劳动合同需要续签 [82] - 公司目前正忙于巴西Paracatu矿的合同谈判，这些谈判几乎是每年或每18个月进行一次，与其他矿场略有不同 [83] - 其他矿场方面，美国矿场没有此类合同，毛里塔尼亚的合同一般已完成续签，因此总体情况良好 [85] 问题: 关于劳动力通胀是否包含在4%-5%的整体通胀范围内 [86] - 劳动力通胀因国家而异，例如毛里塔尼亚通胀约10%，巴西约8%，但对于整个投资组合而言，总体在4%-5%的范围内 [86] 问题: 关于管理层提到的将在今年晚些时候提供的项目更新具体指什么，特别是关于Great Bear [87] - 该更新是针对Lobo-Marte项目，而非Great Bear [88] - 对于Great Bear，将继续有里程碑更新，如获得剩余许可、开始建设勘探斜坡、提交第三阶段也是最后阶段的影响评估文件，但没有计划提供特定的（如新的技术研究）交付成果 [88] - 对于Lobo-Marte，公司将提交环境影响评估，并计划提供关于项目经济性的更新 [88] 问题: 关于Paracatu矿的扩帮（layback）潜力是否仍是考虑中的矿山寿命延长方案 [90] - Paracatu存在多种扩帮潜力方案，既有储量内的，也有资源量内的 [92] - 2025年公司已将约70万盎司资源转化为储量，这是对扩帮的进一步重新设计，现已纳入战略商业计划 [94] - 此外，还有数百万盎司的显著资源量正在研究，作为下一阶段的潜力选择 [94]

公司业绩表现 - 公司实现了2025年的产量和成本指引，利润率扩张了66%，显著超过了金价43%的涨幅 [1] - 全年创造了创纪录的25亿美元自由现金流，主要得益于旗舰资产Tasiast和Paracatu的强劲表现，这两处资产贡献了超过一半的总产量 [1] - 公司管理层将利润率扩张归因于严格的成本控制和卓越的运营，这有效对冲了全行业范围内的通胀压力 [1] 财务状况与资本配置 - 公司转为净现金头寸，拥有约10亿美元净现金，这为融资强劲的内部项目管道提供了灵活性 [1] - 公司向利益相关者返还了15亿美元 [1] 运营与战略举措 - 公司的战略定位侧重于通过矿山计划内的品位提升，来有机抵消未来的成本通胀，随着更高品位的美国项目投产，这一策略将发挥作用 [1] - 通过矿山设计优化以及在Paracatu和Tasiast成功的近矿勘探，公司在储量自然消耗前增加了120万盎司的储量 [1]

核心财务表现 - 第四季度净利润飙升至9.065亿美元，或每股0.75美元，远高于去年同期的2.756亿美元或每股0.22美元 [1] - 调整后每股收益为0.67美元，高于去年同期的0.20美元，并超出市场预期的0.55美元 [1] - 第四季度营收同比增长约43%，达到20.23亿美元，超出市场预期的18.744亿美元 [2] 运营与成本 - 第四季度应占黄金等价物产量为483,582盎司，同比下降3.5%，但超出公司预期的452,757盎司 [3] - 平均实现金价同比大幅上涨56%，达到每盎司4,144美元，超出公司预期的每盎司4,080美元 [3] - 每盎司销售生产成本为1,297美元，同比上升18.1%，高于公司预期的1,218美元 [4] - 每盎司销售全部维持成本同比上升近21%，达到1,825美元，略高于公司预期的1,823美元 [4] - 每盎司销售毛利为2,847美元，较去年同期的1,565美元大幅增长 [4] 财务状况 - 季度末现金及现金等价物约为17.423亿美元，同比增长约185% [5] - 季度末长期债务为7.382亿美元，同比下降40.3% [5] 未来展望 - 公司预计2026年应占黄金等价物产量为200万盎司（上下浮动5%） [6] - 预计2026年每盎司销售生产成本为1,360美元（上下浮动5%），每盎司全部维持成本为1,730美元（上下浮动5%） [6] - 预计2026年应占资本支出总额为15亿美元（上下浮动5%） [6] - 预计2027年和2028年的年产量将稳定在约200万应占黄金等价盎司（上下浮动5%） [6] 市场表现 - 公司股价在过去一年中飙升了205.1%，而同期行业涨幅为133.4% [7] 行业比较 - 文章提及了基础材料领域其他值得关注的公司，包括盎格鲁黄金阿散蒂公司、梅赛尼斯公司和阿维诺金银矿业公司 [10] - 盎格鲁黄金阿散蒂预计第四季度每股收益为1.90美元，同比增长113.5% [11] - 梅赛尼斯预计第四季度每股收益为0.81美元，同比下降35% [12] - 阿维诺金银矿业预计第四季度每股收益为0.06美元，同比下降14.3% [12]

业绩总结 - 2025年第四季度的可归属生产为483,582盎司，全年生产为2,012,106盎司，较2024年分别下降3.5%和5.4%[20] - 第四季度的生产销售成本为每盎司1,297美元，全年为每盎司1,140美元，分别较2024年上升18.1%和11.8%[20] - 第四季度的可归属自由现金流为7.69亿美元，全年为24.74亿美元，较2024年增长84.5%[20] - 第四季度的运营现金流为11.47亿美元，全年为37.61亿美元，较2024年增长54.0%[20] - 每股收益为0.75美元，较2024年增长240.9%[20] - 2025年全年的股东回报达到15亿美元，其中包括7亿美元的债务偿还和7.52亿美元的股东回报[11] 财务状况 - 年底净现金为10亿美元，较2024年显著改善[11] - 2025年资本支出为11.94亿美元，较2024年增长11.0%[20] - 2025年现金及现金等价物为17亿美元，总流动性约为35亿美元[27] - 2025年净现金为10亿美元，显示出公司强劲的财务状况[30] 未来展望 - 预计2026年、2027年和2028年的生产将保持在200万盎司的水平[16] - 2026年可归属的黄金当量生产指导为200万盎司，预计与2025年持平[107] - 2026年可归属的生产成本为每盎司1,360美元，较2025年的1,135美元上升19.8%[111] - 2026年可归属的全维持成本为每盎司1,730美元，较2025年的1,571美元上升10.1%[111] 资源与储量 - 2024年2P矿藏量为21,857千盎司，2025年预计减少至20,942千盎司，减少幅度为915千盎司[72] - 2024年M&I矿藏量为25,867千盎司，2025年预计增加至27,499千盎司，增加幅度为1,633千盎司[72] - 2024年推测矿藏量为13,193千盎司，2025年预计增加至16,633千盎司，增加幅度为3,440千盎司[72] - 截至2025年12月31日，金罗斯黄金公司在北美的金矿石总量为196.334千吨，预计可开采金量为4,533千盎司[120] - 截至2025年12月31日，金罗斯黄金公司的总金矿石量为866.785千吨，预计可开采金量为20,942千盎司[120] 成本与支出 - 2025年可归属资本支出为11.75亿美元，2026年目标为15亿美元[30] - 2025年AISC（全维持成本）预计为每盎司1,660美元[76] - 2025年Tasiast矿的生产成本为每盎司884美元，预计2026年为1050美元[46] - 2025年La Coipa矿的生产成本为每盎司1208美元，预计2026年为1320美元[52] 其他信息 - 2025年总债务偿还为7亿美元，主要用于收购Great Bear[27] - 2025年季度股息为1.52亿美元，预计2026年第一季度将增加至1.9亿美元[30] - 2026年在毛里塔尼亚的可归属生产指导为505,000盎司，占总预测的25%[111] - 2026年在巴西的可归属生产指导为600,000盎司，占总预测的30%[111] - 2026年在美国的可归属生产指导为685,000盎司，占总预测的34%[111]

财务业绩概览 - 公司2025年第四季度营收为20.2亿美元，同比增长42.9%，超出市场普遍预期的18.7亿美元，超出幅度为7.93% [1] - 公司2025年第四季度每股收益为0.67美元，较去年同期的0.20美元大幅增长，超出市场普遍预期的0.55美元，超出幅度为21.51% [1] 运营关键指标 - 黄金当量产量为489.67万盎司，超出两位分析师平均预估的464.35万盎司 [4] - 每盎司销售生产成本为1297美元，高于两位分析师平均预估的1263美元 [4] - 归属于公司的每盎司销售综合维持成本为18.3亿美元，高于两位分析师平均预估的17.9亿美元 [4] 市场表现与观点 - 过去一个月，公司股价回报率为-8.2%，同期标普500指数回报率为-1.3% [3] - 文章指出，除了营收和盈利的同比变化及与预期的对比外，一些关键运营指标能更好地反映公司的实际经营表现 [2] - 文章认为，这些关键指标是驱动公司收入和利润的核心，将其与去年同期数据及分析师预估进行比较，有助于投资者更好地预测股价表现 [2]