文章核心观点 - 日本首相高市早苗领导的执政联盟在众议院选举中大胜，其主张的积极财政政策有望加速落地，但政策效果面临巨大挑战，市场对财政状况恶化的忧虑加剧 [1] - 市场普遍认为高市政权放松财政纪律将导致债市和日元“双杀”局面难以避免，日本政府债务创历史新高，而扩大开支的财源尚无着落 [2] - 专家质疑“早苗经济学”的核心逻辑，认为在劳动力短缺的供给侧制约下，盲目刺激需求会加剧成本推动型通胀和金融市场动荡，可能抑制消费并加重企业与家庭负担，导致经济复苏停滞 [3] 政治与政策环境 - 高市早苗领导的执政联盟在众议院选举中获得大胜，自民党单独掌握的议席超过三分之二，高市在党内和政府内的话语权空前加强，国会角力局面几乎终结 [1] - 高市自称是“安倍经济学”的继承者，执着于积极财政政策并希望保持宽松货币环境 [1] - 日本媒体将选举后的局面称为“高市政权无刹车”或“高市获得空白委任状”，有专家认为此次大选是向选民索要无限授权 [1] 市场反应与财政状况 - 自高市当选自民党党首以来，市场连演“高市交易”，股市连创新高，而债市和日元显著下跌，频现“双杀”局面 [1] - 市场将高市关于“日元贬值对出口企业是巨大机遇”的言论解读为容忍日元贬值 [2] - 截至2025年底日本政府负债总额已达1342万亿日元，再创历史新高 [2] - 高市上台后已出现国债乏人认购、长债价格暴跌，长期利率快速上扬的局面 [2] 财政政策与财源挑战 - 高市承诺“取消两年内的食品消费税”，但由此带来的每年5万亿日元替代财源尚无着落 [2] - 高市试图大幅增加防卫开支，计划将2026财年防卫预算提高至9万亿日元，再创历史新高 [2] - 在财源难以确保的情况下开支不断扩大，市场将持续对日本财政状况恶化保持警惕 [2] - 自民党内也有干部对高市难以确保财源的减税政策心存疑虑 [1] 经济政策与专家质疑 - “早苗经济学”被视为安倍经济学2.0版，其核心逻辑是通过激进的财政扩张刺激日本长期低迷的内需，从而拉动经济增长 [3] - 该政策面临的最棘手挑战是如何克服物价持续上涨和劳动力短缺两大难题 [3] - 野村综合研究所经济学家佐佐木雅也指出，日本经济供给侧已因人手不足受到严重制约，以积极财政政策刺激总需求是“开错了药方” [3] - 专家警告，放松财政纪律的结果将是日元贬值、通胀加剧、长期利率上扬 [3] 潜在经济影响 - 靠积极财政政策盲目刺激需求只会助长当前的成本推动型通胀，加剧金融市场动荡风险 [3] - 在实际工资收入持续下降背景下，积极财政政策将推动物价上涨、抑制消费 [3] - 长期利率上扬不仅加重消费者房贷压力，企业筹资成本也将上升，无力应对成本上升的中小企业或出现倒闭潮 [3] - 日本经济复苏或将陷入停滞 [3]