春节假期外盘金属市场表现 - 春节假期期间外盘金属价格普遍上涨 COMEX白银涨幅约12%领跑行情 [3][20] - 国际铜价先抑后扬温和上行 供应偏紧格局对价格形成显著支撑 [3][20] - 外盘锂期货价格以小幅上涨为主 [3][20] 白银市场分析与展望 - 全球白银投资需求受地缘政治及美国关税政策不确定性支撑保持强劲 [3][9][25] - 世界白银协会预计2026年全球白银市场面临约6700万盎司供应缺口 为连续第六年短缺 [9][25] - 尽管高昂价格可能导致珠宝银器需求缩减约17% 但工业需求仍具韧性 [9][25] - 中长期看美国债务攀升、去美元化、美联储降息周期及复杂地缘局势将推动贵金属价格中枢上移 [4][21] 美国关税政策动态 - 美国联邦最高法院以6票对3票裁决特朗普政府援引的《国际紧急经济权力法》无权授权征收关税 [4][21] - 裁决后特朗普宣布将援引《1974年贸易法》第122条实施全球10%普遍关税以替代原有关税 [5][22] - 随后特朗普在社交平台宣布将全球统一关税税率从10%提高至15% [6][22] - 美国关税政策仍具有高度不确定性 短期避险情绪升温或提振贵金属价格 [6][22] 美国宏观经济与美联储政策 - 2025年四季度美国GDP增速为1.4% 远低于市场预期的2.5%及三季度的修正值4.4% [7][23] - 2025年全年美国经济增速为2.2% 低于2024年的2.8% 为2022年以来最弱表现 [7][23] - 2025年四季度美国PCE物价指数上涨2.9% 通胀依然顽固 [7][23] - 劳动力市场走软 2025年12月JOLTS职位空缺654.2万人 为2020年9月以来最低水平 [7][23] - 美联储1月会议维持基准利率在3.50%3.75%不变 声明显示降息周期仍未结束但节奏可能放缓 [8][24] 铜市场供应分析 - 铜供应紧缺源于铜矿资本开支不足及品位下降 产能释放滞后资本开支24年 [10][26] - 铜矿平均建设及启动出料周期约为3.8年 供应呈现刚性特征与脆弱性 [10][26] - 美国对铜发起“232调查” 2025年在COMEX铜高溢价下虹吸全球资源 提升风险溢价 [13][30] - 地缘政治冲突影响供应链安全 主要消费国增加关键矿产战略储备 [13][30] 铜市场需求分析 - 全球铜需求面临结构性重塑 新能源及AI驱动的电网升级与数据中心成为增长亮点 [11][26] - 中国新型电力系统建设“三步走”规划及“十五五”规划建议确保电网投资增长确定性高 [11][27][28] - 欧美电网设施老化 预计到2030年电力变压器需求增长近50% 2025-2030年全球电网规模CAGR约3.1% [12][28] - AI数据中心单机柜用铜量较传统数据中心提升3~5倍 托克预计到2030年AI与数据中心相关铜需求达100万吨 [12][29] 铜价后市展望 - 供应偏紧格局下铜价重心将继续抬升 AI新兴需求与传统需求预期锚定价格方向 [13][31] - 需关注CL溢价变化 其走势将影响全球库存流动与铜价定价逻辑 [14][31] 碳酸锂市场动态 - 春节前碳酸锂期货主力合约上涨2.21%至152640元/吨 现货电池级碳酸锂价格为145550元/吨 [14][31] - 2025年四季度五家主要澳矿锂精矿产量合计约99.7万吨 环比增加约4.5% [15][32] - 美国雅保宣布暂停西澳大利亚Kemerton氢氧化锂加工厂2.5万吨年产能产线 [16][33] - 皮尔巴拉与天华新能签署2年承购协议 每年供应15万吨锂精矿 设定1000美元/吨底价 [16][33] - 皮尔巴拉Ngungaju工厂计划于2026年7月复产 年产能20万吨锂精矿 [16][33] 碳酸锂供需数据 - 春节前最后一周碳酸锂总库存约10.29万吨 环比下降2.4% 上游库存下降7.82%至约1.69万吨 [17][34] - 2月国内碳酸锂排产8.83万吨 环比下降8.2% [18][35] - 截至2月12日当周 锂矿石港口和仓库库存共计22.5万吨 环比下降4.1万吨 [18][35] 碳酸锂后市展望 - 春节后补库阶段锂矿现货供应或小幅偏紧 价格波动可能放大 [18][35] - 需关注海内外锂资源项目复产进展 供需双增背景下锂价或维持宽幅震荡格局 [18][35]