金价突破与核心催化事件 - 伦敦现货黄金价格于2月24日盘中强势突破5200美元/盎司关口 [1] - 直接催化因素一：美国前总统特朗普援引《贸易法》第122条，将全球进口关税强硬上调至15%，导致美元走弱，引发市场对美元信用的担忧 [1][3] - 直接催化因素二：美伊关系进入“临界点”，美方考虑“有限度军事打击”，新一轮谈判定于2月26日举行，推升避险情绪 [1][3] 短期市场动态与技术分析 - 春节后金价经历“急跌—反抽—震荡收敛”的去杠杆过程，COMEX看跌期权成交量回落，或表明中期低点已确认 [5] - 短期抛压充分释放，市场对进一步下跌的恐惧消退，历史经验显示黄金在中期底部确认后，常在波动率下降阶段酝酿新一轮上涨 [5] - 中长期资金在借波动加仓，中国央行连续第15个月增持黄金，全球最大白银ETF在2月3日单日增持1000吨，创历史第三大单日增幅记录 [5] 宏观经济与政策背景 - 美国1月ISM制造业和服务业PMI超预期回升，但ADP就业、JOLTs岗位空缺等劳动力指标显著恶化，呈现“增长韧性+就业松动”的分化组合 [6] - 市场对美联储降息预期的博弈反复，但只要降息方向确定，金价的短期回调被视为布局窗口 [6] - 美联储降息周期、全球去美元化与央行购金、地缘政治风险持续，构成黄金牛市的三大核心支柱，这些逻辑均未逆转 [7][8] 中长期投资逻辑与趋势 - 美联储降息周期是核心驱动，在货币超发与财政赤字高企背景下，美元实际利率中枢下移是大势所趋，黄金作为零息资产的机会成本将持续降低 [7] - 全球“去美元化”与央行购金构成结构性支撑，中国央行连续15个月增持黄金是主权资产配置的战略转向，黄金在全球外汇储备中占比仍在历史低位 [7] - 地缘政治风险持续发酵，包括美伊关系临界、俄乌冲突持续等，黄金作为终极避险资产的配置价值无法被替代 [8] 投资工具分析与比较 - 黄金ETF国泰（518800）是把握金价趋势的直接工具，其价格与现货黄金高度相关，是表达金价观点的最直接工具 [9][10] - 黄金股票ETF（517400）具备更高的业绩弹性，在金价上行阶段，矿山企业的利润放大效应将驱动估值与业绩双击 [9][10] - 复盘历史，在金价中期底部确认后的主升浪阶段，黄金股往往跑赢实物黄金，当前或正处在从“中期低点”向“新一轮上涨”过渡的阶段 [10] 市场观点与总结 - 黄金板块正站在多重逻辑共振的起点：短期受关税博弈、地缘局势及技术面支撑；中期受降息周期、去美元化、央行购金三大支柱强化；长期受美元信用体系面临结构性挑战驱动 [11][12] - 达利欧提出“第五阶段”论断，认为美国处于“秩序崩溃与冲突爆发前夜”，建议黄金配置比例可达投资组合的5%-15%，市场对黄金的定价逻辑正从“交易工具”向“战略资产”迁移 [4] - 在货币超发、财政赤字货币化及全球地缘动荡背景下，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚 [12]