核心观点 - 油脂市场多空因素交织，节后开盘表现偏强但持续上行需等待关键支撑落地 美国生物燃料政策进展与棕榈油产地基本面收紧是核心上行驱动，而南美大豆丰产、菜系供应恢复及消费淡季预期构成主要压制 [5][11] 国际市场动态 - 外盘期货表现：春节期间，CBOT美豆主力合约整体运行偏震荡，方向不明 而CBOT美豆油表现强劲，截至2月23日主力合约涨幅在4%左右 马来西亚BMD棕榈油期货在假期4个交易日内主力合约上行幅度达68% [3][10] - 原油价格影响：上周四国际原油价格单日涨超2%，触及六个月高位 主要因美伊军事活动增加引发供应担忧，原油走强从生物柴油利润和市场情绪上对油脂板块形成支撑 [3][10] - 南美天气与供应：巴西中部地区降雨有限，有利于大豆收割加快 巴西丰产较为确定，南美大豆后市将对美豆供应形成竞争 阿根廷土壤深层水分仍处于全年低位 [3][10] - 美国政策焦点：美国环境保护署预计将在本周向白宫提交2026年生物燃料掺混配额提案，市场对豆油需求增长持乐观预期 该政策进展将直接利好美豆油走势，并提振国内豆油板块 [3][10] - 马来西亚棕榈油产量：SPPOMA数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降58%，其中鲜果串单产环比下降9.16%，出油率环比增加0.3% 2月1-20日产量降幅进一步扩大，环比下降22.24% [4][10] - 马来西亚棕榈油出口：据船运机构数据，2月1-15日出口量（SGS）为393,853吨，较1月同期减少0% 2月1-20日出口量，ITS数据为863,358吨，环比减少8.9%，AmSpec数据为779,834吨，环比减少12.6% [8][10] 国内市场与供需 - 国内库存与补货：春节前国内油脂总库存高于去年同期 工厂在初六后逐步恢复开机，在春节消耗与开学季备货背景下，预计将迎来一轮集中补货 叠加一季度二、三月份大豆进口量偏少，节后首周或面临去库存状态 [8][10] - 后续供应与消费：三月份后市场将迎来季节性消费淡季 巴西大豆丰产以及我国恢复采购加拿大菜籽，预计油厂开机率将提升，基差存在先稳后跌的可能 [8][11] 主要品种分析 - 棕榈油：马来西亚最新产量数据出现回落，但出口数据的环比收紧幅度不尽如人意 未来产地库存去化节奏需观察，若产量降幅持续扩大，对油脂价格的提振或逐渐明确 [5][11] - 菜系油料：中加关系缓和，我国菜系原料供应紧张的格局面临被打破 变量在于美加关系对我国菜系原料进口的影响，若不出现较大变数，近强远弱的格局或逐渐形成，菜系上方压制力量不容忽视 市场关注3月9日商务部将发布的加拿大菜籽反倾销仲裁公告 [3][5][11] - 豆油及生物柴油：美国生物柴油政策提供重要长期支撑，当前预计2026年美国生柴掺混义务量将大幅增长，对油脂油料板块整体产生下方支撑 需紧盯美国可再生燃料义务最终方案的落地进展 [5][11]