市场表现 - 春节期间外盘贵金属价格呈现先抑后扬走势，国内开盘后金银铂钯主力合约均有明显拉涨，其中沪银主力合约一度涨超10% [2][8] 驱动因素一：贸易与关税局势 - 美国最高法院裁定，美国政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权，据测算相关关税规模或超过1750亿美元，这笔款项可能需要退还 [2][8] - 作为回应，特朗普称将依据《1974年贸易法》第122条，在现有常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%（次日提高至15%）的关税，为期150天 [2][8] - 该临时关税措施豁免了部分商品，包括某些关键矿物、用于货币和金银条块的金属、能源及能源产品等，以保障美国国内供应链安全 [2][8] - 此举短期内或引发避险情绪提升，后市需关注退税情况对美债的扰动 [2][8] 驱动因素二：地缘政治局势 - 假期前半周，美伊核谈判传出积极信号，削弱了部分商品的风险溢价 [2][9] - 假期后半周局势突变，特朗普于2月19日称伊朗应在10到15天内同美国达成协议，并正权衡对伊朗实施一次“有限规模”的初步军事打击 [2][9] - 若外交或初步打击无效，特朗普考虑在未来几个月发动更大规模攻击，伊朗方面表示如遭军事侵略将予以回应 [2][9] - 需关注2月26日在瑞士日内瓦举行的美伊新一轮谈判情况 [2][9] 驱动因素三：宏观经济与货币政策 - 美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，低于预估的3.0%及前值4.4% [4][10] - 美国2025年全年GDP增长2.2%，低于2024年的2.8% [4][10] - 通胀方面，美国2025年12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，高于预期的2.9%及前值2.8%；环比增长0.4%，高于预期的0.3%及前值0.2% [4][10] - 美联储1月货币政策会议纪要显示，官员在利率前景上出现明显分歧，在抑制通胀和支持劳动力市场之间摇摆不定，个别官员提出不应排除重新加息的可能性 [4][10] - 整体货币政策路径存在较大不确定性，需关注沃什的任职进程及政策主张 [4][10] 短期市场展望 - 关税、地缘、宏观等多重因素令贵金属的避险属性再次凸显，但多方面的不确定性或对贵金属价格形成高波动风险 [4][10] - 短期内金银价格或维持高位宽幅震荡，沪金主力合约可关注向上跳空缺口位置附近的支撑，沪银主力合约可关注日线级别MA60位置附近的支撑 [4][10]