公司概况与市场地位 - 公司是中国领先的动物保健企业，以2024年收入计，在中国动物保健市场以1.4%的份额排名第九，在中国禽用兽用生物制品市场以7.9%的份额排名前三 [1] - 公司成立于1999年，主要从事全系列动物保健及配套产品的研发、生产及销售，旗下有20家子公司 [1] - 截至2025年9月30日，公司获得近300个兽药产品生产文号，为防控禽流感病毒、新城疫病毒等核心禽畜疫病提供保障 [2] 财务业绩表现 - 2024年全年收入为98.18亿元人民币，较2023年微降0.3%；2025年前九个月收入为87.68亿元人民币，同比增长25.2% [1][3] - 2024年全年净利率为2.8%，2025年前九个月净利率提升至6.3% [1] - 2023年、2024年及2025年前九个月的毛利率分别为46.3%、46.0%及49.7% [5] - 2025年前九个月经营现金流净额为1.19亿元人民币 [8] - 截至2025年9月，公司拥有现金及现金等价物1.37亿元人民币 [1] 业务结构与产品收入 - 公司产品涵盖兽用生物制品、中兽药、化药制剂、动物饲料及饲料添加剂 [2] - 疫苗产品是收入核心，2024年及2025年前九个月收入份额分别为48.5%和53.8% [2][3] - 兽用生物制品（含疫苗、抗体、转移因子）合计收入份额最高，2025年前九个月达69.1% [3] - 化药制剂是第二大收入来源，2024年及2025年前九个月收入份额分别为20.3%和16.0% [2][3] 增长战略与市场拓展 - 公司通过三大业务分部战略驱动增长：成熟业务（禽用保健产品，收入贡献近八成）、成长业务（国内基本盘及国际业务）、培育业务（宠物及水产动物保健） [4] - 海外业务是核心增长点，已进入巴基斯坦、埃及及越南市场，并正在31个国家筛选分销合作伙伴及启动注册程序 [4] - 2025年前九个月，国际业务增速超过100% [4] - 销售以直销为主，2025年前九个月直销收入占比高达67.9%，主要客户包括大型动物养殖场及政府机构 [4] - 客户集中度较低，过往业绩前五大客户收入贡献不到20% [4] 研发与竞争优势 - 公司持续投入研发，2023年、2024年及2025年前九个月的研发费用率分别为7.0%、8.2%及7.5% [6] - 研发团队由189名员工组成，其中超过60%持有生物制品、基因工程等领域的博士或硕士学位 [6] - 截至最后实际可行日期，公司积累82项发明专利 [7] - 公司拥有多项行业领先技术：其兽用转移因子产品（信必妥）是中国国内首个获批的转移因子产品，并在该细分市场位居首位；是全球首家采用悬浮培养技术生产高致病性禽流感疫苗的企业；是中国首家获批生产可预防四种病毒的四联疫苗的企业 [7] 生产制造与产能 - 公司已投入11亿元人民币建设先进的制造产能 [7] - 在山东、北京等地建立了四大生产基地，拥有34条全部通过新版兽药GMP认证的生产线 [7] - 具备提供动物疾病控制综合解决方案的生产能力，涵盖预防及治疗产品 [7] 行业背景 - 2024年全球动物保健行业市场规模为511亿美元（约合3525.9亿元人民币），近五年复合年增长率为4.9% [1] - 2024年中国动物保健市场规模为680亿元人民币，近五年复合年增长率为6% [1] - 中国有超过1500家兽药生产商，行业竞争激烈 [6] - 行业具备明显的技术研发壁垒，核心技术如基因工程疫苗、新型佐剂等被行业巨头垄断 [6]