核心观点 - 海外供给扰动与国内库存低位共同驱动煤炭板块结构性修复 煤炭ETF盘中涨超3.2% 量价同步走强[1] - 板块具备高股息防御与海外供给弹性驱动的进攻双重逻辑支撑 配置与交易价值凸显[4] 海外供给成为核心催化 - 印尼作为全球最大动力煤出口国 其政策变化对全球煤炭贸易格局影响显著 近期海外供给扰动预期升温 国际煤价持续上行[2] - 进口煤性价比快速下降 内贸煤需求边际改善 海外价格倒挂结构收敛 减弱了进口煤对国内市场的压制[2] - 海外能源价格整体震荡上行 油价受地缘政治影响走强 欧洲煤价回升 在能源联动效应下 市场对动力煤价格形成上行预期[2] - 今年煤炭市场核心关注点在海外供给弹性 而非国内需求波动 海外供给成为价格判断的重要变量[2] 国内基本面：供给约束与库存低位 - 春节前主产区供给阶段性收缩 民营矿井停产 国有矿井检修增多 产量短期回落[3] - 全国主要港口库存处于同比低位区间 在电厂日耗季节性回落背景下库存仍去化 显示供给端收缩效应明显[3] - 北港动力煤价格阶段性回升 产地报价出现上调 当前市场由供给约束下的结构性收紧驱动 而非需求爆发式增长[3] - 在“双碳”目标、安全生产常态化与资本开支理性化背景下 行业新增产能释放空间有限 供给端弹性明显下降[3] - 焦煤方面 国内优质主焦煤稀缺性长期存在 焦炭吨焦亏损收窄 利润结构边际改善[3] - 行业集中度持续提升 龙头企业盈利稳定性强化 行业进入高质量发展阶段 盈利中枢稳定性提升[3] 板块投资逻辑与工具 - 板块具备高股息与周期弹性双重属性 重新获得增量资金关注[1] - 高股息属性构筑安全边际 龙头煤企分红率维持高位 现金流稳定 在利率中枢下行背景下具备类公用事业特征[4] - 海外供给扰动带来价格弹性 印尼政策变化、全球能源结构再平衡等因素 使煤炭价格存在向上修复空间[4] - 煤炭ETF（515220）覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业 兼具高分红防御属性与海外供给变量驱动的阶段性弹性[4]